2023年电气设备行业专题报告：特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资领域，工控内资龙头传统行业订单持续回暖

1. 电力设备 2023 年前三季度概况

1.1 2023 年前三季度概况

一次设备归属母公司净利润同比增 1.33%。各板块的净利润变动分别为：输变电 -7.87%，配电-36.65%，低压电气+3.86%，铁塔电缆+25.90%，发电设备+106.09%，电机 及零部件-53.26%。 二次设备归属母公司净利润同比增 17.69%。各板块的净利润变动分别为：智能电网 +6.54%，智能用电+53.43%，电厂等自动化-28.89%，工控&节能环保+5.49%，电源+61.72%， 智能表+16.83%。

2. 一次设备：特高压建设需求迫切，持续推进

2.1 2023 年前三季度细分板块梳理

2023 年前三季度，一次设备行业营业收入同比增 8.92%，归母净利润同比增 1.33%。 毛利率同比降 0.87pct，期间费率同比增 0.08pct。 2023 年前三季度，各板块的收入变动分别为：输变电+12.65%，配电+15.01%，低压 电气+14.40%，铁塔电缆+8.47%，发电设备+6.88%，电机及零部件-5.05%。 2023 年前三季度，各板块的归母净利润变化情况分别为：输变电-7.87%，配电 -36.65%，低压电气+3.86%，铁塔电缆+25.90%，发电设备+106.09%，电机及零部件-53.26%。

2023 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度分别为：输变电-5.01pct，配电-1.14pct， 低压电气+0.87pct，铁塔电缆+0.41pct，发电设备+0.67pct，电机及零部件-4.40pct。 2023 年前三季度，各板块的期间费率变动幅度分别为：输变电+0.54pct，配电 -0.62pct，低压电气-0.20pct，铁塔电缆-0.07pct，发电设备-0.27pct，电机及零部件+1.84pct。

2.2 2023 年前三季度细分板块分析

一次设备分板块来看： 2023 年前三季度： （1）收入：电机及零部件收入有所下滑，其他板块收入不同程度增长，其中输变 电、配电、低压电气板块较快增长，铁塔电缆、发电设备板块稳健增长。 （2）归母净利润：配电、输变电、电机及零部件板块有所下滑，其他板块归母净 利润不同程度增长，其中发电设备板块高速增长，铁塔电缆板块快速增长，低压电气板 块略有增长。 （3）毛利率：低压电气、铁塔电缆、发电设备板块毛利率小幅提升，其他板块毛利 率均有所下滑。其中，输变电、电机及零部件有 4pct 以上的下滑。 （4）期间费率：输变电、电机及零部件板块期间费率同比增加，其他板块期间费 率均有所下滑。

具体来看：

（1）输变电

2023 年前三季度，输变电板块收入同比增 12.65%，归母净利润同比降 7.87%，毛利 率同比降 5.01pct，期间费率同比增 0.54pct。 产业层面：过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大 基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是 3 个月至 6 个月，风电为 1 年，特高压为 1.5 年至 2 年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设 速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压 工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。 今年，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、 哈密-重庆特高压直流工程路线核准开工，特高压交直流输电同道建设加快。 我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局 及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型 电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。

思源电气

2023 年前三季度，公司实现营收 85.81 亿元，同比增 22.55%；综合毛利率 30.11%， 同比增 4.09pct；期间费率 14.17%，同比增 2.92pct；归母净利润 11.48 亿元，同比增长 46.14%。 盈利能力稳步提升，毛利率持续改善。Q1-Q3，公司综合毛利率分别为：26.22%、 31.03%、31.80%，毛利率环比持续提升。我们认为，公司毛利率持续修复，主要源于： （1）原材料价采购价格下降，大宗商品价格基本稳定； （2）运费下降； （3）不断推出更有竞争力的产品或版本，积极推动信息化、自动化和智能化的建 设等；（4）加强工程交付项目的四算管理等。 积极开拓海外市场，海外订单持续增长。海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区 输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设 施建设落后，存在较大的新建业务机会。公司目前在海外市场以 GIS、AIS、变压器等为 主要产品，在非洲地区、美洲地区、欧洲中东地区、中亚区、东南亚地区均衡发展业务。 我们认为，公司持续加大海外市场投入，积极开拓海外市场，海外业务有望持续贡献成 长动能。 海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换 空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。 我们认为，公司持续加大海外市场投入，积极开拓海外市场，海外业务有望持续贡献成 长动能。

平高电气

2023 年前三季度，公司实现营收 74.47 亿元，同比增 21.51%；综合毛利率 19.98%， 同比增 1.63pct；归母净利润 5.52 亿元，同比增长 209.78%。我们认为，公司归母净利 润高增主要源于：（1）电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，可执行项目陆续履 约交付，收入同比增长；（2）精益管理持续深入，提质增效成果显著。毛利率同比增 1.63pct，管理费率同比降 2.39pct 等。 特高压建设持续推进，公司有望深度受益。今年，川渝、胜利、黄石等特高压交流 工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特 高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。 公司拥有世界领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体 系，具备核心竞争力。我们认为，特高压建设将明显带动公司 1000kV GIS 确认间隔数持 续快速增长，拉动公司整体业绩持续快速增长。

华明装备

2023 年前三季度，公司实现营收 14.55 亿元，同比增 21.23%；综合毛利率 54.47%， 同比增 5.53pct；归母净利润 4.59 亿元，同比增长 59.98%。我们认为，公司归母净利润 增速高于收入增速主要源于：（1）毛利率同比增 5.53pct；（2）受美元升值、美元存款 利率上升影响，财务费用同比减少 469%，期间费率同比降 1.33pct 等。 订单同环比持续增长，盈利能力持续提升。前三季度，公司电力设备业务各季度订 单同环比持续增长。同时，公司核心电力设备业务收入持续增长，其中：国内销售同比 增长超 20%，出口同比增长超 100%，电力设备业务毛利率持续提升。

（2）低压电气

2023 年前三季度，低压电气板块收入同比增 14.40%，归母净利润同比增 3.86%，毛 利率同比增 0.87pct，期间费率同比降 0.20pct。

宏发股份

2023 年前三季度，公司实现营收 99.30 亿元，同比增 10.84%；综合毛利率 35.59%， 同比增 1.23pct；归母净利润 10.68 亿元，同比增长 10.33%。

聚焦新能源领域及海外市场，全球继电器龙头有望深度受益。随着电力新能源、新 能源汽车及 5G 通信建设的大力发展，2022 年全球电磁继电器市场规模约 516.7 亿元， 同比增长 12.1%。公司重点聚焦新能源领域及海外市场机会，其中，高压直流系列产品 获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU 业务顺利推进，持续扩大行业领先优 势。 我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长，全球电表智能化、 汽车智能化和新能源汽车的快速发展，及 5G 时代的到来，继电器市场将迎来新一轮的 发展，公司作为全球继电器龙头，有望深度受益。

（3）发电设备板块

2023 年前三季度，发电设备板块收入同比增 6.88%，归母净利润同比增 106.09%（其 中上海电气 2023 年前三季度归母净利润 8.21 亿元，扭亏为盈），毛利率同比增 0.67pct， 期间费率同比降 0.27pct。

3. 二次设备：电网自动化、数字化为电网重点投资领域， 工控内资龙头传统行业订单持续回暖

3.1 2023 年前三季度细分板块梳理

2023 年前三季度，二次设备行业营业收入同比增 15.61%、归母净利润同比增 17.69%。 毛利率同比增 0.81pct，期间费率同比持平。 2023 年前三季度，各板块的收入增速分别为：智能电网 10.38%，智能用电 22.26%， 电厂等自动化 6.59%，工控&节能环保 17.25%，电源 32.05%，智能表 8.92%。 2023 年前三季度，各板块的归母净利润变化情况分别为：智能电网+6.54%，智能用 电+53.43%，电厂等自动化-28.89%，工控&节能环保+5.49%，电源+61.72%，智能表+16.83%。

2023 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度分别为：智能电网+0.59pct，智能用电 +1.24pct，电厂等自动化+0.76pct，工控&节能环保+0.82pct，电源+0.73pct，智能表 +0.76pct。 2023 年前三季度，各板块的期间费率变动幅度分别为：智能电网+0.48pct，智能用 电-1.12pct，电厂等自动化-1.20pct，工控&节能环保+0.33pct，电源-1.46pct，智能表 +1.46pct。

3.2 2023 年前三季度细分板块分析

二次设备分板块来看： 2023 年前三季度： （1）收入：所有板块收入不同程度增长，其中电源、智能用电板块收入快速增长， 工控&节能环保较快增长，智能电网、智能表收入、电厂等自动化稳健增长。 （2）电厂等自动化板块有所下滑，其他板块归母净利润不同程度增长。其中，电 源、智能用电高速增长，智能表较快增长，智能电网、工控&节能环保稳健增长。 （3）毛利率：所有板块毛利率均同比提升。 （4）期间费率：智能电网、工控&节能环保期间费率同比略增，其他板块期间费率 有超过 1pct 的变动。

具体来看：

（1）工控&节能环保

2023 年前三季度，工控&节能环保板块收入同比增 17.25%，归母净利润同比增 5.49%，毛利率同比增 0.82pct，期间费率同比增 0.33pct。 产业层面：根据国家统计局，10 月制造业 PMI 为 49.5%，环比降 0.7pct。其中，生 产指数 50.9%，环比降 1.8pct，但仍高于临界点；新订单指数为 49.5%，环比降 1pct；原 材料库存指数 48.2%，环比降 0.3pct。

汇川技术： 2023 年前三季度，公司实现营收 201.21 亿元，同比增 23.89%；综合毛利率 35.78%， 同比降 0.18pct；归母净利润 33.19 亿元，同比增长 7.60 %。我们认为，公司归母净利 润增速低于收入增速，主要源于：（1）数字化、国际化、工业软件等战略业务投入较大； （2）员工薪酬、股权激励费用增加；（3）投资收益和公允价值变动收益比同期减少； （4）某客户信用减值。 传统行业订单持续回暖，通用自动化收入快速增长。前三季度，通用自动化（含工 业机器人）实现收入 105.24 亿元，同比增 20.42%。其中，通用变频器收入 34.40 亿元， 通用伺服系统收入 44.23 亿元，PLC&HMI 收入 11.96 亿元；工业机器人收入 5.50 亿元。 我们认为，通用自动化业务收入快速增长主要源于：（1）能源、通用、先进 SBU 增 长较快；（2）传统行业订单持续回暖；（3）行业线出海有效推进；（4）战区作战模式初 见成效。 新能源汽车客户结构和产品多样化，有望实现盈利。前三季度，新能源汽车业务实 现收入 52.68 亿元，同比增 61%。我们认为，新能源汽车收入高增主要源于：（1）客户 结构多样化：新势力、传统车企均增长迅速，海外车企 SOP 放量；（2）产品多样化：电 控、总成产品两大支柱，电源产品加速放量。 随着国内客户的优势车型及海外客户的新增车型对公司业绩的持续拉动，我们预 计，新能源汽车业务今年有望实现盈利。

信捷电气： 2023 年前三季度，公司实现营收 10.81 亿元，同比增 7.56%；综合毛利率 33.66%， 同比降 2.86pct；归母净利润 1.55 亿元，同比降 15.43%。我们认为，公司归母净利润下 滑主要源于：毛利率同比降 2.86pct，销售费率同比增 1.31pct 等。 PLC 搭售伺服策略持续推进，盈利能力逐步修复。目前，在国产小型 PLC 领域，公 司处于国内厂商中的领先地位，基于公司这一拳头产品的良好口碑，利用原本的客户群 体，同步推进驱动产品的推广销售，带动中型 PLC 及与 PLC 紧密相关的其他工控产品延 伸产品线的全面发展，着力打造以面向行业的控制层+驱动层+传感层+信捷云智造平台为 核心的智能制造全方位解决方案，进一步提高公司产品的竞争力和市占率。此外，Q1-Q3， 公司单季度毛利率分别为：31.40%、34.08%、35.27%，毛利率环比持续提升，盈利能力 逐步修复。

伟创电气： 2023 年前三季度，公司实现营收 9.45 亿元，同比增 42.05%；综合毛利率 37.96%， 同比增 2.04pct；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 36.90%。我们认为，公司归母净利润 快速增长主要源于：（1）持续优化产品结构和性能，凭借产品的质量优势、服务优势， 收入同比快速增长；（2）加强产线建设，提升生产自动化水平，提高生产效率和产品品 质；（3）加大研发投入，优化产品设计方案和成本结构，进一步实现降本增效，毛利率 同比增 2.04pct。

变频器、伺服及控制系统收入快速增长。前三季度，分产品线看： （1）变频器：通用产品收入 3.11 亿元，同比增 45.12%。行业专机收入 2.96 亿元， 同比增 23.40%。目前公司变频器产品线形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系。 拟继续深耕行业、拓展变频器品类，进军项目型市场。 （2）伺服及控制系统：收入 3.03 亿元，同比增 69.85%。伺服系统产品作为公司成 长型业务，近年来市场份额显著提升，下游行业主要集中在机床、纺织、液压等行业。 我们认为，随着新一代电机的推出、自制编码器逐步替代等一系列的降本增效措施，将 提升伺服系统产品综合竞争力，助力业绩增长。 积极布局新能源、机器人等新行业。2022 年，公司成立了先进制造行业部和机器 人行业部，主要针对集成度较高的锂电、3C、光伏设备以及其他以系统集成为主的先进 制造行业进行开拓；同时在高效电机能效提升方面，公司在船舶和海工装备、石油设备、 冶金设备等高端装备领域也进行了布局；另外公司今年初新成立医疗子公司，主要面向 医疗设备领域。公司通过加大细分行业市场开拓力度来布局行业，提升市场份额。 公司积极布局机器人行业，目前主要是以机器人大配套为主，主要面向移动类、协 作类、服务类的机器人领域，提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部 件。公司自主研发设计的空心杯电动机产品目前在开发验证阶段，主要面向机器人、医 疗等行业。公司作为机器人行业的核心部件制造商，未来还将进一步推动自动化业务与 机器人行业的深度融合。

步科股份： 2023 年前三季度，公司实现营收 3.67 亿元，同比降 6.87%；综合毛利率 38.37%，同 比增 1.45pct；归母净利润 0.43 亿元，同比降 34.37%。我们认为，公司利润下滑主要源 于：（1）受宏观影响，下游需求下降，收入同比略有下降；（2）为保持未来长期发展动 力，进一步扩充研发团队，公司加大研发和营销投入；（3）股票激励计划确认的股份支 付费用增加等。

机器人、医疗影像行业深度布局驱动成长。 （1）医疗影像设备领域：公司市场份额持续扩大，已成为多家医疗影像行业巨头 的全球战略供应商。公司为西门子医疗、联影医疗等客户提供磁共振 MRI 的病床运动及 隧道控制系统、CT 旋转控制系统、DR 运动控制等解决方案。 （2）移动机器人领域： 根据高工移动机器人公众号数据，2022 年中国市场移动机 器人销量创新高，达到 8.14 万台，同比增长 27.67%；市场规模 96.73 亿元，同比增长 23.83%。2023 年随着防疫政策的变化，国内经济也将逐渐复苏，中国移动机器人销量有 望突破 11 万台，同比增速将超过 40%，市场规模超 130 亿元。 机器人作为公司 1+N 战略的核心，重点布局移动机器人、协作机器人、服务机器人、 工业机器人、仿生机器人领域。公司目前主要为机器人行业客户提供伺服驱动器、伺服 电机、无框关节电机、伺服轮以及一体化模组等产品及解决方案，产品主要应用在工业 移动机器人（AGV/AMR）、协作机器人、工业 4/6 轴机械臂、服务机器人等多个机器人领 域，目前在工业移动机器人的应用占比较高。公司在光伏、锂电、新能源等先进制造业， 不断拓宽移动机器人的应用场景。2022 年公司成为中国移动机器人配套电机销量最多 的厂商。 我们认为，目前在光伏、锂电、新能源行业及出口方面的移动工业机器人需求较大， 新能源行业有着国产替代的需求，移动机器人板块的高质量国产化替代的需求正在不断 释放。公司作为机器人产品、解决方案提供商，业绩有望持续增长。

（2）智能电网

2023 年前三季度，智能电网板块收入同比增 10.38%，归母净利润同比增 6.54%，毛 利率同比增 0.59pct，期间费率同比增 0.48pct。 产业层面： 为加快推进能源数字化智能化发展，国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智 能化发展的若干意见》： 《意见》表示：发挥智能电网延伸拓展能源网络潜能，推动形成能源智能调控体系， 提升资源精准高效配置水平。 《意见》强调：提高电网仿真分析能力，支撑电网安全稳定运行；推动变电站和换 流站智能运检、输电线路智能巡检、配电智能运维体系建设；加快新能源微网和高可靠 性数字配电系统发展；提高负荷预测精度和新型电力负荷智能管理水平。

国电南瑞

2023 年前三季度，公司实现营收 285.67 亿元，同比增长 11.52%；综合毛利率 29.26%， 同比增 0.99pct；归母净利润 41.61 亿元，同比增长 13.83%。我们认为，公司归母净利润 增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增 0.99pct 等。 特高压建设加速推进，公司有望深度受益。根据国家电网微信公众号消息，过去几 年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略 显滞后。从建设周期看，光伏电站是 3 个月至 6 个月，风电为 1 年，特高压为 1.5 年至 2 年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形 成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满 足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。 今年，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工， 特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。我们认为，随着特高压建设 持续推进，公司作为特高压直流设备核心标的，有望深度受益。

2023 年度经营目标： （1）实现市场营销更大突破。聚焦电网内外部市场，持续跟踪金上-湖北、陇东-山 东等特高压项目，积极推动新一代调度、新一代集控站、电力现货市场、新型负荷管理 系统、现代智慧配电网、抽蓄电站二次总包、南网批次框架、水利信息化等重大项目落 地，以更大力度支持能源集团数字化、储能、智慧消防等新兴业务市场拓展。 （2）推动产业升级。持续优化产业布局。全力推动 4500V IGBT 器件挂网应用，海 上平台智能化巡检技术规模化推广应用，按期交付粤电青洲海上风电项目，实现公司 12MW 海上风电变流器批量应用。推动储能业务规模化发展。

许继电气

2023 年前三季度，公司实现营收 106.64 亿元，同比增 16.98%；综合毛利率 18.73%， 同比降 2.12pct；归母净利润 7.72 亿元，同比增长 19.11%。 特高压建设需求迫切，公司有望深度受益。根据国家电网微信公众号消息，过去几 年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略 显滞后。从建设周期看，光伏电站是 3 个月至 6 个月，风电为 1 年，特高压为 1.5 年至 2 年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形 成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满 足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。 今年，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工， 特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。今年，公司直流控保产品分 别在陇东-山东、宁夏-湖南线路中标；换流阀产品在金上-湖北、哈密-重庆线路中标，中 标的直流控保和换流阀等产品合计超过 13 亿元。 我们认为，随着特高压建设持续推进，公司作为特高压直流设备核心标的，有望深 度受益。

（3）智能用电

2023 年前三季度，智能用电板块收入同比增 22.26%，归母净利润同比增 53.43%， 毛利率同比增 1.24pct，期间费率同比降 1.12pct。

炬华科技

2023 年前三季度，公司实现营收 12.48 亿元，同比增 20.37%；综合毛利率 43.87%， 同比增 3.99pct；归母净利润 4.42 亿元，同比增长 50.06%。我们认为，公司归母净利润 增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升 3.99pct，期间费率同比降 0.69pct 等。 智能电表支撑电网智能化发展，新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助 力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。智能电表是智能电网数据采集的重要基础设 备，对于电网实现信息化、自动化具有重要支撑作用，全球性大规模的智能电网建设为 智能电表产品带来广阔的市场空间。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明 显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命， 检定周期一般不超过 8 年，行业存在原有产品替换需求。 公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商 之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统 （AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公 司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。

威胜信息

2023 年前三季度，公司实现营收 16.62 亿元，同比增 11.85%；综合毛利率 40.68%， 同比增 3.68pct；归母净利润 3.46 亿元，同比增长 21.88%。我们认为，公司归母净利润 增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升 3.68pct 等。 在手订单持续充盈，通信芯片业务高速增长。截至 2023 年 9 月底，公司在手订单 29.26 亿元，同比增长 28.54%，为后续业绩发展提供有力支撑。前三季度，公司通信芯 片业务高速增长，子公司珠海中慧微电子实现收入 3.28 亿元，同比增 66.06%；实现净利 润 0.88 亿元，同比增 98.54%。 积极拓展海外市场，贡献成长新动能。公司作为领先的能源物联网解决方案提供商， 持续以一带一路倡议沿线亚非拉市场作为海外开拓的主要方向，充分发挥在感知、通信 和系统集成纵向全贯通方面的综合优势，以 AMI 整体解决方案为基础，去深度参与海 外的电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物 联网市场，支持海外用户的智慧能源和智慧城市建设新机遇。目前销售网络已覆盖非洲、 亚洲、南美等市场。

4. 电力设备公司成长性梳理

4.1 2023 年前三季度各公司归母净利润排序

2023 年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 39 家，行 业分布在铁塔电缆 7 家；配电 6 家；电源、智能用电各 5 家；智能电网 4 家；工控&节 能环保、输变电各 3 家；电机及零部件、发电设备各 2 家；电厂等自动化、智能表各 1 家。板块分布较为分散。

2023 年前三季度，有 13 家公司归属于母公司净利润同比增长介于 20%-40%。其中 铁塔电缆、智能用电各 3 家；工控&节能环保、配电各 2 家；电厂等自动化、电机及零 部件、智能电网各 1 家。板块分布较为分散。

2023 年前三季度，有 25 家公司归属于母公司所有者净利润同比增长在 0%-20%。其 中发电设备、工控&节能环保、智能电网各 4 家；低压电气、铁塔电缆各 3 家；电机及 零部件、配电各 2 家；电源、输变电、智能用电各 1 家。板块分布较为分散。

2023 年前三季度，有 51 家公司归属于母公司所有者净利润同比下降。其中工控& 节能环保 9 家；电机及零部件、配电、输变电各 6 家；铁塔电缆、智能电网各 5 家；低 压电气、电厂等自动化、发电设备各 3 家；智能表、智能用电各 2 家；电源 1 家。

5. 特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资领域，后 续工控需求有望复苏

5.1 板块估值及涨跌幅

从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2023 年预期 EPS（wind 一致预测），电气设 备板块平均市盈率达 16 倍，位处各行业估值的中游水平。从电气设备板块与其他板块 走势的对比来看，年初至 11 月 23 日，电气设备跌幅约 17%。

5.2 特高压：建设需求迫切，持续推进

过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设 速度相比略显滞后。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要， 亟须加快建设以提升新能源并网能力。 今年，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、 哈密-重庆特高压直流工程路线核准开工，特高压交直流输电同道建设加快。 我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局 及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型 电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。

5.3 工控：后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速

中长期维度：在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，中国自动化行业依旧具 有较大的潜力，并且是国家未来经济发展的关键环节。我们认为，随着中国人口红利的 逐渐减弱、人工成本的不断攀升，未来机器代替人工成为必然趋势。目前自动化和国产 渗透率有很大的提升空间。 竞争格局方面，近年来，中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品 组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业拥有“多层次产品综 合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外 资品牌的替代。

5.4 电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一

在碳达峰、碳中和目标的指引下，我国能源行业正加快推进绿色低碳转型进程，数 字电网建设提升了新能源消纳水平和能源综合利用效率，电网自动化、数字化、智能化 是重点投资领域。 智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，行业处升级替换上行周期。 构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需 求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过 8 年，行业存 在原有产品替换需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）