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2024年工控行业投资策略：看好工控出海、顺周期复苏及人形机器人。1、工控行业复盘。2023年工控行业主线为积压需求释放、工控出海、下游部分传统行业复苏以及人形机器人发展下的盈利修复。具体到全年的不同上涨阶段，推动力有所不同，具体来看：

第一阶段：积压需求释放，带动工控企业收入增长。从市场份额来看，自动化市场规模23Q1较22Q4有较大提升；从企业营收来看，主要工控企业23Q1营收情况表现良好，禾川科技、雷赛智 能、信捷电气、伟创电气、英威腾、汇川技术23Q1收入分别同比增长44.38%、4.07%、2.31%、42.05%、41.93%、0.07%。

第二阶段：工控出海+人形机器人发酵，带来市场空间。23年3月-7月，国内代表性工控出海企业业绩及估值大幅增长，英威腾、伟创电气PE估值分别由23年3月中旬的19X/17X增至23年6月末 的25X/38X。同时，市场对特斯拉人形机器人保持良好信心，提升对相关供应商的业绩预期，2023年3月-12月，进军人形机器人领域的工控企业市场表现优异，伟创电气、鸣志电器PE估值分 别由23年3月初的19X/37X增至23年12月底的37X/115X。

第三阶段：下游传统行业呈现复苏迹象，企业营收情况良好。2023年下半年开始，国内主要工控企业在下游传统行业表现良好，产品应用聚焦传统行业的企业：信捷电气、伟创电气、雷赛智 能、汇川技术23年前三季度营业收入分别达到10.81亿、9.45亿、10.54亿、201.21亿，同比增长达到7.56%、42.05%、12.13%、23.89%。

2、2024年展望

以金属切削机床(代表传统制造业)及工业机器人(代表先进制造业)单月产量同比增速等相关指标判断，我国工控行业正处于新一轮缓慢上行周期。我们预计2024年工控景气程度有望回升，具体 分三方面:

工业生产指标整体回暖，进入补库存周期。23年中，金属切削机床单月产量同比增速由负转正，下半年逐步回升，制造业PMI-产成品库存也自23年6月的46.1%持续增至11月的48.2%，工控行业 正处于去库存向补库存周期转换初期，24年正式进入主动补库存周期。

下游传统行业复苏趋势明显，工控出海带动利润上涨。23Q2项目型市场和OEM市场的传统行业普遍实现增长，随着补库存周期到来和经济逐渐稳定，24年下游传统行业有望实现较大的业绩增 长。出海方面，伟创电气/汇川技术/麦格米特/英威腾2022年海外营收占比分别为22%/4%/31%/28%，考虑到海外产品的高毛利率，预计24年国内工控企业会继续加快出海节奏。

人形机器人有望实现从0到1突破，打开核心部件成长空间。24年预计为人形机器人发展元年，特斯拉有望复刻当年电动车战果，实现人形机器人梦想，对应相关核心部件需求空间持续扩大。