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电气设备行业专题报告：特高压、电网自动化升级为电网重点投资方向，工控内资龙头持续快速增长。电力设备 2021 年报概况。一次设备归属母公司净利润同比降 25.23%，剔除发 电设备后的一次设备归母净利润同比增 30.12%。各板块的净利润增速分别为： 输变电 134.26%，配电-69.44%，低压电气-20.74%，铁塔电缆 51.90%，发电 设备-147.05%，电机及零部件 116.18%。二次设备归属母公司净利润同比增 18.17%。各板块的净利润增速分别为：智能电网 1.97%，智能用电-63.72%， 电厂等自动化 116.91%，工控&节能环保 101.72%，电源 138.45%，智能表 35.29%。

电力设备 2022 一季报概况。一次设备归属母公司净利润同比增 14.27%。各板 块的净利润增速分别为：输变电 38.31%，配电-12.57%，低压电气 49.74%， 铁塔电缆-18.21%，发电设备-33.37%，电机及零部件 91.63%。二次设备归属 母公司净利润同比降 43.30%。各板块的净利润增速分别为：智能电网-2.90%， 智能用电-20.85%，电厂等自动化-164.08%，工控&节能环保-61.07%，电源 -33.32%，智能表-71.15%。

板块估值及涨跌幅。从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2022 年预期 EPS （wind 一致预测），电气设备板块平均市盈率达 22 倍，位处各行业估值的中上 游水平。从电气设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至 5 月 9 日，电气 设备跌幅约 29%。  特高压：电网重点投资方向之一。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入， 特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业 的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电 南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。

工控：内资龙头构建多层面竞争优势。我们认为，部分本土优质企业凭借与国 际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定 制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌 的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托 “平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特 等。

电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一。我们认为，新能源发电具 间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提 出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式光伏、充电桩等的接入，将推动 配网自动化的升级改造。