2023年天然气货车专题分析报告：经济性凸显，产业链有望迎来新机遇

1. 为什么今年天然气货车旺销？

2023 年前 9 月天然气重卡占比创历史新高。2023 年 1-9 月天然气重卡国内销量 9.5 万辆,同比增长 362%,占国内总销量 20.2%，同比提升 14.7pct。从历史数据看， 天然气重卡销量波动较大，2016-2020 年整体呈提升趋势，此前占销量比例最高达到 8.8%（2020 年）,单月月销最高达到 31599 辆，占比 24.8%（2019 年 6 月，主要是当 年 7 月天然气重卡开始执行国六标准，抢装因素影响）。因此，2023 年前 9 月天然气 重卡表现从绝对值来说已恢复到仅次于 2020 年历史较高水平，且占比已经创下历史 新高，9 月单月达到 40.6%，如果按照批发量计算，占比达到 27.8%。 CNG 轻卡销量同样增长，而且趋势持续向上。和重卡不同，轻卡主要使用 CNG（压 缩天然气），而非 LNG（液化天然气），主要差别在于压缩天然气以常温加压以气态存 在，而液化天然气是以超低温(-162℃)常压以液态存在。CNG 是高压储存，罐体短， 数量少，适合于 200-500 公里的短途，因此更多在轻卡上使用。2023 年前 9 月 CNG 轻卡销量超过 5 万台，占比在国内销量（不含皮卡）达到 4.7%，同样达到历史新高。

LNG 重卡渗透率提升呈区域性特点。从 9 月份各省渗透率来看，排名靠前的省份 主要分布在华北和西北地区，与华中、华南地区有较大差异。主要原因是这些渗透率 高的地区：1）天然气产能较为丰富或靠近进口管道气干线，LNG 零售价格较低，天 然气重卡的经济性更加凸显；2）天然气管网更成熟，加气站数量较多；3）大部分重 卡用户从事资源运输，拥有稳定的货源。

1.1 油气价差或为主因

本轮天然气货车旺销原因主要是油气价差扩大带来经济性。今年以来油气价差 大于 4000 元/吨，超过 2016 年以来的最高值 3667 元/吨。油气价差扩大意味使用天 然气运营成本更低，过去油气价差上下波动大，最低甚至为负，导致卡车司机对天然 气卡车使用前景不明朗。进入 2021 年之后，油气价差的低位相较之前上了一个台阶， 基本在 1000 元/吨以上，因此在今年持续上涨的背景下，司机会更愿意购买天然气 重卡。

油气价差与天然气重卡渗透率有显著相关性。油气价差的新高一般领先于天然 气重卡渗透率的提升，当油气价差超过 2200 元/吨，几乎都会刺激一轮天然气重卡 渗透率的上涨行情。油气价差在高位保持的时间越久，对渗透率提升的刺激程度越高。 从历史数据来看，油气价差大部分时间都在均值+1 个标准差和-1 个标准差之间运行。 目前油气价差已突破 2016 年以来的历史高位，有望抬高油气价差运行中枢，长期利 好天然气重卡。

1.2 从全生命周期成本看 LNG 重卡的经济性

重卡全生命周期成本=购买价格+使用成本

购置成本方面，国六版本 LNG 重卡与柴油重卡的价差一般在 5-10 万元。以一汽 解放 J6P 重卡经典版为代表，510 马力 6X4 的 LNG 重卡售价为 42.68 万元，520 马力 的 6X4 牵引车售价为 33.11 万元。 使用成本方面，假定柴油和LNG重卡百公里能耗分别为33L柴油和33kg天然气， 年运营里程 20 万公里。按照柴油密度 850kg/m³换算，每百公里需消耗柴油 28.1kg， LNG 33kg。当 LNG 价格/柴油价格（均为每公斤价格）为 85%时，两者燃料成本持平。 从历史价格来看，柴油和 LNG 单位差价一般在 1.0-3.0 元/kg，LNG 零售价格约为 3.0- 5.0/kg（不考虑极端情况）。

基于上述假设，当前（LNG 价格约为 5.05 元/kg，柴油-LNG 价差约为 3.02 元/kg） 回收 5-10 万元的 LNG 重卡-柴油重卡价差需约 5.1-10.1 个月（约 150-300 天），行 驶里程约 8.5-16.8 万公里。

2. 天然气需求增长稳定，供给结构不断改善

2.1 我国天然气需求量大，工业需求占比持续提升

近十年来，中国的天然气表观消费量都维持在较高增速。2012 年-2022 年，10 年间的 CAGR 高达 9.67%。2022 年还受新冠病毒疫情冲击、经济疲软等因素影响，根 据《中国天然气发展报告（2023）》，全国天然气消费量3646亿立方米，同比下降1.2%； 天然气在一次能源消费总量中占比 8.4%，较 21 年下降 0.5pct。 从消费的行业结构来看：2022 年，工业燃料、城镇燃气消费、天然气发电、化 工用气分别占比 42%/33%/17%/8%；相较 2018 年的 38.6%/33.9%/17.3%/10.2%变化不 大，工业燃料需求占比提升 3.4pct，城镇燃料、发电用气和化工用气分别下降 0.9pct/0.3pct/2.2pct。

2.2 国内天然气如何定价？

中国 LNG 产业链流程为：LNG 进口/国产气田生产→抵达港口接收站完成接收储 存→再气化→管网运输→各省份接收站→配气公司输送→终端用户。目前，中国接收 站出厂价和液化厂出厂价基本实现了市场化定价。 中国管道天然气产业链流程为：管道天然气进口/国产气田生产→跨省管网运输 →各省份接收站→配气公司输送→终端用户。目前，中国管道天然气出厂价实施政府 指导定价。

2.2.1 进口管道气来源较为稳定，结构持续优化

天然气管道具有建设规划周期长、投资规模大、供气影响因素复杂等特点。一般 通过签署照付不议的长期协议（20-40 年），合同内容包含交易规模、交易价格以及 入股管道建设的资金份额。中国目前拥有三条天然气进口管道：1）中国—中亚：A、 B、C 三线并列， D 线正在建设。分别经中国新疆霍尔果斯口岸、新疆伊尔克什坦口 岸入境后与西气东输二、三线管道相连，目的地为中国东部地区；2）中国—俄罗斯： 经中国黑龙江省黑河市入境，运输管道途径全国 9 个省份，目的地主要为长三角及 京津冀地区；3）中国—缅甸：经中国云南省瑞丽市入境，主要保障中国西南地区的 天然气消费。

2.2.2 进口 LNG 以长期协议为主导，进口来源国集中度较高

LNG 进口分为长期协议和现货采购两种方式，长期协议约占 2/3，现货采购方式占比较小。现货价格由国际市场供需决定，短期合同价格与进口管道气价挂钩，中长 期合同与国际油价挂钩，一般会有 3-6 个月的延后期。许多长期协议都是在原油价 格较高的背景下签订的，因此时有 LNG 进口价高于现货价格的现象发生。为满足国 内季节性天然气需求，经常通过现货交易方式外采 LNG 进行补充，其计价主要与国 际现货价格指数和欧洲期货价格挂钩，易受国际天然气市场波动的影响。 澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、俄罗斯、印度尼西亚为中国进口 LNG 的前五大 来源国。2022 年，前五大进口来源国占中国进口 LNG 的 86.97%，分别为 301.57/216.6/101.69/89.77/51.68 亿元， 分 别 占 当 年 进 口 LNG 总 额 的 34.45%/24.74%/11.62%/10.25%/5.90%。2022 年受俄乌战争影响，俄罗斯的天然气受 欧洲制裁，因此俄罗斯在我国进口液化天然气中的比重不断攀升。

综上，国内 LNG 价格主要由国内供需关系与国际 LNG 现货价格所影响，幅度与 影响程度不同年份差异较大。从历史来看，1）2016 年以前，LNG/柴油价格比较为稳 定，LNG 与柴油价格同步波动；2）2017 年，我国天然气行业出现跨越式发展：主体 能源地位得到确认，支持政策不断出台。市场化改革遇上了工业生产、燃气发电、化 工等领域用气需求的快速增长，叠加煤改气需求增量较大，供需缺口扩大。区域性 LNG 价格一度达到 1 万元/吨以上。3）2020 年疫情期间，国际海运成本上升（LNG“照付 不议”一般为离岸价格），导致 LNG 市场价（基于到岸价格）随之上升；4）22 年俄 乌战争冲突导致俄罗斯对欧洲管道天然气输送量锐减，欧洲国家对 LNG 需求量增大， 国际 LNG 价格大幅上涨，从而使得我国 LNG 价格高位波动。

2.3 进口气占比保持稳定，调峰能力持续增强

我国的天然气供给根据来源途径可分为国产气和进口气，其中进口气可分为管 道气（PNG）和液化气（LNG）。2022 年，中国进口天然气共计 1516 亿立方米，同比下降 7.9%。进口管道气和进口液化气，分别占比 38.53%和 61.47%，对进口 LNG 的依 赖度逐渐下降,有利于 LNG 价格长期趋稳。

2.4 柴油-天然气价差能否持续？

国际油价方面：2023 年 9 月 OPEC+协议国减产延期，其中沙特宣布将自愿减产 100 万桶/日的措施延长 3 个月至 2023 年 12 月底，目的是支持石油市场的稳定和平 衡。9 月 21 日，俄罗斯发布临时性政府令禁止汽油、柴油出口。叠加北半球的季节 性因素，全球原油库存将被持续消化，国际油价维持高位或进一步上涨的可能性较大。 天然气方面：我国天然气整体供应充足，国产气持续增长、中俄东线增供、新增 LNG 进口长协履约等条件下，国内 LNG 现货缺口有限。且国际天然气价格总体呈下降 趋势。后续国内 LNG 价格有望继续稳定在低位运行。

3. 天然气货车量价齐升，带动产业链整体向上

3.1 天然气货车产业链：整车重点公司

随着天然气卡车的热销，整车厂、发动机厂都纷纷将公司资源向天然气重卡领域 倾斜。2023 年 1-9 月，天然气重卡整车行业集中度较上年略有提升，CR5 为 91.93%， 上升 3.87pct。相较重卡行业的 CR5 为 85.3%，天然气重卡集中度还要更高。天然气 重卡市占率前五的整车厂为分别为一汽、东风、陕重汽、重汽、福田，市占率为 36.39%/16.33%/15.43%/15.28%/8.5%。

3.1.1 中国重汽

中国重汽是一家国有控股上市公司，主要从事重型载重汽车、重型专用车底盘、 车桥等汽车配件的制造及销售业务。目前拥有“黄河”、“豪沃（HOWO）”等品牌及系 列车型，是我国卡车行业驱动形式及吨位覆盖较全的重型汽车生产企业，也是目前国内最大的重型卡车制造基地之一。 2020 年 -2023 年 Q3，公司营业 收入 为 599.38/560.99/288.22/307.64 亿元，同比+50.44%/-6.40%/-48.62%/+37.00%；归母 净利润为 18.80/10.38/2.14/6.55 亿元，同比+53.65%/-44.79%/-79.41%/+83.62%。 公司业务主要分为整车和配件两大块，22 年收入占比分别为 77.67%和 22.05%。

3.2 天然气卡车产业链：零部件重点公司

天然气卡车的上游主要零部件有发动机、喷射气轨总成、天然气 EGR 冷却器、 尾气处理催化剂和车载 LNG 供气系统等。天然气重卡发动机：市占率最高的企业为 潍柴动力，近年来天然气重卡发动机市场份额年占有率都在 50%以上，今年以来累计 市占率也达到 64.9%，创历史新高，是该市场的绝对龙头；天然气 EGR 冷却器：银轮 股份独家供给，单车价值量约为 2000 元；尾气处理催化剂：天然气重卡催化剂主要 有三种产品，天然气氧化型催化剂（GOC）、三元催化剂（TWC）和氨逃逸催化剂（ASC）。 根据不同的燃烧方式以及排放标准，有不同的组合。成本主要受氧化铝、稀土、铂、 钯、铑影响。市场主要由中自科技、威孚高科、优美科、庄信万丰等供给。龙头公司 为中自科技，市场占有率约为 38%；车载 LNG 供气系统：主要供货商有致远新能、富 瑞特装、中集安瑞科、奥扬科技。

3.2.1 天然气重卡发动机：潍柴动力

潍柴动力国内综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。主要产品包括全 系列发动机、变速箱、车桥、液压产品、重型汽车、叉车、供应链解决方案、燃料电 池系统及零部件、农业装备、汽车电子及零部件等。2022 年，公司占比前三的产品 分别为整车及关键零部件、智能物流、农业装备，占比 35.2%/45.05%/9.9%。2020 年 -2022 年营业收入为 1974.9/2035.5/1751.6 亿元，同比+13.27%/+3.07%/-13.95%； 归母净利润为 92.07/92.45/49.06 亿元，同比+1.12%/+0.51%/-47.00%。受天然气重 卡热销影响，前三季度营业收入达 1603.83 亿元，同比增长 22.88%；归母净利润为 65.01 亿元，同比增长 96.29%。天然气发动机占潍柴发动机总量的比重由 22 年的 11%，上升至 23 年 9 月的 71%。1-9 月出货量累计同比增长 462.1%，占天然气发动机 行业出货量的 66.5%，同比提高 13.2pct。

天然气重卡销量增长迅速，龙头公司充分利用客户定点和快速提产等优势迅速 抢占市场份额。2020 年至 2022 年公司天然气发动机出货量分别为 37.1/33.0/11.1 万台，市场占有率分别为 50.3%/52.5%/53.2%，市场占有率较为稳定。2023 年截至 9 月份，潍柴动力天然气发动机市占率为 64.9%，相较上年大幅提升 11.4pct。 目前潍柴动力天然气发动机配套的主要整车厂客户有：一汽解放、中国重汽和 陕 西 重 汽 ， 2023 年 1-9 月 分 别 占 潍 柴 天 然 气 重 卡 发 动 机 的 总 交 付 量 的 42.4%/21.6%/22.9%。其中，一汽解放配套的天然气、柴油重卡发动机，潍柴动力占 比分别 达 75.5% 和 26.66% ， 合 计 总 占 比 42.0% ， 相 较 上 年 同 比 +16.9pct/- 3.6pct/+9.2pct；中国重汽配套的天然气、柴油重卡发动机，潍柴动力占比分别达 91.8%和 39.2%，合计总占比 48.1%，相较上年分别+90.7pct/+25.1pct/+14.8pct；潍 柴动力持有陕西重型汽车有限公司 51%的股份，因此整体供应占比达 78.7%，其中天 然气发动机供应占比达96.4%，同比提升7.6pct，柴油重卡发动机供应占比为73.7%， 同比下滑 4.6pct。

公司在发动机技术方面领先全球。2020 年到 2022 年期间，柴油发动机本体热效 率三次突破世界纪录,22 年年底柴油发动机本体热效率达 52.28%为全球最高。同时， 天然气发动机本体热效率全球首次突破 54.16%，也是天然气发动机热效率首次超越 柴油发动机，成为了热效率最高的热力机械。目前公司热销的天然气发动机产品为 WP13NG 和 WP15NG 两款重卡发动机，兼具经济、耐用和强动力性。其中，WP13NG 天然 气发动机最低燃气消耗率为 188g/kWh，相较普通发动机节气 3%～7%，B10 寿命达 180 万公里，最大扭矩可达 2300N*m；WP15NG 为大马力燃气发动机，最大扭矩 2500N*m， 百公里整车气耗较竞品低 2.6kg 左右，且制动功率达发动机输出功率的 60%，整机振 动小，提供更加舒适的驾乘体验。

3.2.2 燃料发动机管理系统：菱电电控

菱电电控为汽车动力电子控制系统提供商，主营业务包括汽车发动机管理系统、 摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制 系统。2020 年-2023 年 Q3，公司营业总收入分别为 7.62/8.35/7.12/6.99 亿元，同 比+42.32%/+9.48%/-14.70%/+31.88%；归母净利润分别为 1.57/1.38/0.67/0.42 亿 元，同比+93.25%/-12.30%/-51.27%/-21.72%。公司营业收入增长除商用车自身大幅 增长外，主要系受天然气价格下跌影响，公司双燃料 EMS 系统销量大幅增长所致。 公司与天然气相关产品主要是两用燃料发动机管理系统：以 ECU 为控制中心， 通过各类传感器检测发动机的工作参数，根据控制策略及标定参数，精确地对喷油/ 喷气、点火、排温、排放等进行控制，并可以根据工况自由切换燃料，针对汽油/天 然气不同的燃烧特性分别控制。该产品用于控制两用燃料汽车，针对我国出租车和轻 微卡领域。

3.2.3 天然气大流量喷嘴、喷射气轨总成：隆盛科技

隆盛科技自 2004 年 06 月成立，一直深耕汽车发动机废气再循环（EGR）系统产 品的研发、生产及销售。2023H1 隆盛科技总收入中新能源汽车零部件（包括驱动电 机 铁 芯 和 天 然 气 喷 射 气 轨 总 成 ）、 EGR 产 品 和 汽 车 精 密 零 部 件 分 别 占 比 35.19%/33.61%/28.52%，其中新能源汽车零部件业务同比增长 83.56%。2020 年-2022 年，公司营业总收入分别为 5.78/9.30/11.48 亿元，同比+42.19%/+60.83%/+23.51%； 归母净利润分别为 0.54/0.98/0.76 亿元，同比+78.67%/+81.94%/-22.60%。 2017 年 10 月开始同博世汽车共同开发天然气喷射系统，2019 年正式定点，2020 年开始小批量生产，开始为东风康明斯等厂家供货。目前直接配套客户为博世，间接 配套的主机厂客户主要有潍柴、康明斯等。在历史上，天然气喷射系统曾因天然气价 格高涨导致产能利用不高，从而对公司经营产生负面影响。今年以来，天然气重卡销 量猛增，公司获得终端新客户定点，预计对全年利润有正向贡献。

3.2.4 天然气 EGR：银轮股份

公司产品主要包括商用车、乘用车、新能源、工程机械、工业及民用换热等。其 中商用车领域的主要客户有戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等；2020 年-2023 年 Q3，公司营业 总 收 入 分 别 为 63.24/78.16/84.80/79.92 亿 元 ， 同 比 +14.55%/+23.60%/+8.48%/+33.19%；归母净利润分别为 3.22/2.20/3.83/4.44 亿元， 同比+1.23%/-31.47%/+73.92%/+91.61%。

银轮股份为 EGR 冷却器独供，深度绑定潍柴动力等天然气重卡客户，单车价值 量在 2000 元左右，有望受益于天然气重卡渗透率提升带来的 EGR 需求上涨。国六标 准下，多个排放物的排放标准均提升较多，THC、Nox、PM 排放物限值相较国五标准 降幅达 50%-80%。传统 SRC 技术已经无法满足法规变化后的要求，2019 年 7 月 1 日 天然气重型卡车率先开始实施国六排放标准，为达到排放要求天然气重型卡车发动 机增配 EGR，渗透率达 100%。

3.2.5 尾气处理催化剂：中自科技

尾气处理催化剂行业外资市占率达 71%左右，环保催化剂被巴斯夫、庄信万丰、 优美科等外资环保催化剂巨头占据大多数市场份额。中自科技是拥有国六汽车尾气 处理催化剂技术和产品的少数国产厂商之一。22Q4 公司取得潍柴动力/中国重汽相关 机型公告，实现天然气重卡市占率前五客户的全覆盖，定点的天然气车型平台总数达 17 个，位列行业第一。 从 产 品 结 构 来 看 ： 汽 油 车 、 天 然 气 车 、 摩 托 车 和 柴 油 车 分 别 占 29.25%/23.83%/14.00%/29.09% 。 2020 年 -2022 年 ， 公 司 营 业 总 收 入 分 别 为 25.77/9.62/4.47 亿元，同比+157.39%/-62.66%/-53.50%；归母净利润分别为 2.18/0.10/-0.87 亿元。汽油车、摩托车、柴油车业务增长较为稳定，天然气车业务 随行业趋势的波动幅度较大。

与汽油、柴油车后处理相比，天然气车需要更多的贵金属铑来催化。主要的上游 材料有：1）稀土储氧材料；2）改性氧化铝；3）铂、铑、钯；4）稀土氧化物、过渡 金属氧化物；5）分子筛。其中，铑的价格从峰值约 7500 元/克降至目前约 1100 元/ 克，铂的价格也降低至 300 元/克，约为巅峰价格的 40%左右，铂的价格则一直比较 稳定。铂、钯、铑的价格下降，使得尾气处理催化剂的成本大幅缩减。同时，国六实 施后贵金属铑的价格从几百元涨至 6000 元促进低铑技术的发展，两者共振导致近两 年天然气车后处理成本大幅下降。

3.2.6 车载 LNG 气罐：致远新能

公司为国内重型卡车、工程车等商用车 LNG 供气系统的生产商，公司产品应用 范围集中在重型卡车、工程车等领域。2020 年-2022 年，公司营业总收入分别为13.20/3.94/1.66 亿 元 ， 同 比 +65.49%/-70.17%/-57.87% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 2.25/0.19/-0.52 亿元。从收入结构上看，公司收入占比最大的一直是车载液化天然 气模块，2020 年-2022 年分别占总收入的 92.19%/76.33%/56.15%。2023 年上半年， 依靠车载液化天然气模块收入大幅改善，使得公司整体经营状况好转，上半年营业收 入同比增长 435.48%。 车载 LNG 供气系统主要由 LNG 气瓶、框架及外部组件组成。LNG 气瓶是一种替代 汽车油箱，用以盛装、贮存、供给燃料（LNG）的低温绝热压力容器，是 LNG 供气系 统的核心组成部件；框架主要用于承载气瓶，固定附属件及连接车辆，单车价值量在 2-3 万元左右。

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