23Q2轻工纺服行业基金持仓分析：配置环比基本持平，关注制造及消费拐点

1 23Q2 轻工板块基金持仓分析

1.1 一级板块：23Q2 基金轻工配置比例微幅上升

截至 2023Q2 末，基金对轻工板块的配置比例为 0.71%，环比增加 0.03pcts， 同比减少 0.04pcts。2023 年 Q2 轻工行业基金在 28 个行业中配置比例排名第 25 位。轻工板块基金持仓占比微幅上升，持仓仍位于低配区间，建议自下而上优选个 股配置。2023Q2 轻工板块的超配比例为 0.28%，环比上升 0.74pcts。

1.2 二级板块：Q2 包装印刷、造纸板块持仓小幅下滑

细分板块方面，造纸/包装印刷/家用轻工配置比例分别为 0.15%/0.04%/0.51%， 环比分别-0.04pcts/-0.02pcts/+0.08pcts，包装印刷与造纸出现小幅下降趋势，家用 轻工有所回升。

1.3 基金个股持仓分析：龙头持仓有所调整，造纸板块龙头持仓有所增加

轻工行业基金持仓集中在板块内龙头企业，顾家家居，欧派家居，太阳纸业， 周大生，老凤祥分列前五。截至 2023Q2，姚记科技的持股基金数以 105 支领跑轻 工行业。23Q2 基金对轻工板块的持仓有所调整，持仓顾家家居、欧派家居、太阳纸 业、潮宏基、红牛集团的基金数有所下降，其中姚记科技超越顾家家居成为 2023Q2 轻工板块持仓基金数第一；顾家家居持仓基金数较 2023Q1 下降 13 支，欧派家居下 降 24 支。

从结构上看，截至 2023Q2，太阳纸业、晨光股份、姚记科技、欧派家居、顾家 家居的流通 A 股市值分别为 303、397、106、560、330 亿元，占轻工全行业流通 A 股市值 11.04%、9.00%、5.08%、3.89%、3.87%，持股较为集中。2023Q2 从基 金重仓持股总市值维度，基金整体偏好与市值龙头企业总体保持一致关系。太阳纸 业（38.01）亿、晨光股份（35.70 亿）、姚记科技（22.57 亿）、欧派家居（22.42 亿）、顾家家居（19.41 亿）位居前五。

1.4 陆股通持仓分析：索菲亚、晨光股份、裕同科技占比高， 外资持仓整体有所下降

2023Q2 陆股通持股占自由流通市值比例前三的公司为索菲亚、晨光股份和裕 同科技，陆股通占自由流通市值比例分别为 20.43%/20.42%/17.36%，其中，索菲 亚、晨光股份、裕同科技、欧派家居较 2023Q1 均有不同程度下降。除前三以外， 公牛集团陆股通占自由流通市值比由 10.91%上升至 12.79%，顾家家居、老凤祥、 豪悦护理、仙鹤股份、周大生均有所下降。参考历史走势，陆股通对轻工板块头部个 股的配置出现下降趋势。

2 23Q2 A 股纺织服装板块基金持仓分析

2.1 一级板块：Q2 基金 A 股纺服配置比例略有回升

截至 2023Q2 末，基金对 A 股纺服板块的配置比例为 0.41%，环比上升 0.11pcts， 同比下滑 0.03pcts。2023Q2 基金持仓纺服板块占比环比有所上升，持仓位于低配区 间，建议自下而上优选个股配置。2023Q2，纺服板块的超配比例为 0.22%，同比上 升 0.58pcts，环比上升 0.65pcts。

2.2 二级板块：服装家纺及纺织制造持仓双回升

细分板块方面，纺织制造/服装家纺配置比例分别为 0.14%/0.27%，环比分别 +0.06pcts/+0.05pcts，两者基金持仓均有所回升。

2.3 基金个股持仓分析：龙头企业持仓基金数和持股总市值均有所上升

2023Q2 纺服板块持仓基金数共 321 支，较上期 262 支环比上升 22.52%。持 仓集中于部分个股，比音勒芬、巨星农牧、海澜之家分列前三。截至 2023Q2，巨星 农牧、比音勒芬、海澜之家的持股基金数分别以 83、65、34 支领跑纺服行业。板块 持仓基金数前十的公司中，巨星农牧、比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、锦泓集团、华 利集团、伟星集团、台华新材持股基金数较 2023Q1 末增加了 36、10、18、25、14、 4、18 支。报喜鸟持股基金数分别较 2023Q1 减少了 1 支。

从结构上看，2023Q2 基金重仓持股总市值共 99.09 亿元，较上期 84.50 亿元 环比增加 17.27%。其中比音勒芬（37.60 亿）、巨星农牧（25.91 亿）、伟星股份 （11.08 亿）、华利集团（7.83 亿）位居前五，前五名均有不同程度上升，台华新材 和太平鸟有所下降。

2.4 陆股通持仓分析：森马服饰、太平鸟占比高，外资持仓有所波动

以 2023Q2 外资持股占自由流通市值比例前十的公司为样本，森马服饰、太平 鸟和海澜之家的陆股通占自由流通市值比例分别为 21.25%/15.50%/5.17%。自 2023Q1 以来，太平鸟和海澜之家的外资持股占自由流通市值比例略有上升，森马服 饰的外资持股占自由流通市值比例有所回落，比音勒芬外资持股占自由流通市值比 例有所改善，伟星股份、华孚时尚、稳健医疗和百隆东方的外资持股占自由流通市 值比例均有不同程度下降。参考历史走势，陆股通对 A 股纺服板块个股的配置呈小 幅波动，森马服饰、太平鸟保持行业领先。

3 本周轻工行业观点

3.1 造纸板块

纸浆：纸浆现货报价继续盘整。根据卓创资讯，截至 7 月 21 日，国内针叶浆/阔叶 浆均价分别 5437.5、4327.27 元/吨，较上周分别-44.64/+0 元。针-阔价差 1110.23 元， 国内木浆现货价格小幅震荡。外盘方面，小鸟（CMPC）7 月报价为 630 美金/吨；明星 （Arauco）最新 7 月报价为 515 美金/吨。近期影响浆价走势的原因有：1）加拿大主港 温哥华、鲁珀特王子港的港口工人罢工于近日结束；2）下游部分原纸市场价格承压，需 求表现平平，反向制约浆价上涨。

【木浆系】需求承压，下游原纸市场弱势调整。根据卓创资讯，本周：1）双胶纸 均价 5456 元/吨，较上周+81 元。规模纸厂接单相对平稳，价格维稳；华南部分产线检 修，市场供应量略有缩减，部分经销商积极推进提价；2）铜版纸均价 5145 元/吨，较上 周持平。本周个别纸厂报价略有下调，以出版订单为主；3）生活用纸均价 6217 元/吨，较上周-1%/-7 元，7 月市场步入淡季，下游以消化库存为主，维持刚需采购，纸企开工 积极性维稳 4）白卡纸均价 4200 元/吨，较上周+20 元，规模纸厂发布提涨函以及控制 发货量，白卡纸价格止跌，但市场仍处于需求淡季，涨价向下传导存难度。

【废纸系】：本周箱板瓦楞纸弱势下行。根据卓创资讯，本周 1）废纸均价 1531 元 /吨，较上周-13 元，局部纸厂废黄板纸到货量增加，部分纸厂适当下调废黄板纸采购价 格；2）箱板纸&瓦楞纸均价 3773、2725 元/吨，较上周分别-26/-9 元，当前纸价处于低 位，规模纸厂东莞、太仓基地价格下调 30-50 元/吨，行业盈利承压；终端订单并无明显 好转，需求偏弱；3）白板纸均价 3525 元/吨，较上周-50 元，市场订单清淡，且供应压 力暂无缓解，出货不畅价格走弱。

【本周行业要闻】：

（1）6 月阔叶浆、针叶浆进口量同比分别+26.9%/52.5%。根据海关总署，2023 年 6 月阔叶浆进口量 126.66 万吨，同比/环比+26.9%/-2.8%，1-6 月阔叶浆累计进口量 749.14 万吨，同比+24%。6 月针叶浆进口量 85.57 万吨，同比/环比+25.5%/+1.7%，1- 6 月针叶浆累计进口量 455.1 万吨，同比+19%。

2）6 月箱板纸、瓦楞纸进口量同比+118%/+51.5%。根据海关总署，2023 年 6 月 瓦楞纸进口量 37.35 万吨，同比/环比+118%/+12.1%，1-6 月箱板纸累计进口量 172.77 万吨，同比+63.1%。6 月瓦楞纸进口量 34.32 万吨，同比/环比+51.5%/+9.5%，1-6 月 瓦楞纸累计进口量 174.06 万吨，同比+47.31%。

（3）文化纸龙头发布涨价函，幅度 200 元/吨。根据纸业联讯，7 月 14-17 日，太 阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、APP 等文化纸龙头发布新一轮文化纸涨价函，涨价幅度 200 元/吨，叠加华南部分纸机检修，新产能投放放缓，市场供给改善，文化纸价有望企 稳回升。

3.2 家居板块

6 月百强房企销售同比转负，本周二手房销售同比增速略有提升。1）百强房 企 6 月销售额同比增速由正转负。根据克尔瑞数据，2023 年 1-6 月百强房企全口径 销售额 30620.2 亿元，累计同比+0.2%；6 月单月全口径销售额 5267.4 亿元，环比 +8.5%，同比-28.1%（前值环比-14.3%，同比+6.7%），同比增速由正转负，自 2023 年 1 月以来再次出现同比下滑。2）本周二手房销售同比增速略有提升。根据各城 房地产管理局数据，本周 17 城二手房成交面积 117.8 万平米，周同比/环比+10.5%/- 0.2%（前值+6.4%/+0.5%）。17城二手房成交套数11605套，周同比/环比+7.3%/0.8% （前值+1.4%/+1.7%）。本周 32 城新房成交面积 195.5 万平米，周同比/环比-44.9%/- 0.4%（前值-44.3%/-13.8%）。

2023 年 6 月全国住宅销售面积同比延续下滑，保交楼助力竣工增速同比延续 高增长。根据国家统计局，2023 年 2-6 月全国住宅销售面积累计 51592.34 万平方 米，同比-2.8%（前值+2.3%），其中单 6 月 10929.17 万平方米，同比-27.88%（23 年 5 月同比-16.16%）。竣工端，2-6 月全国住宅竣工面积累计 24603.62 万平方米， 同比+18.5%（前值+19.0%），单 6 月 4409.29 万平方米，同比+15.77%（23 年 5 月同比+17.18%），竣工同比增速略有放缓，但仍延续高增长。疫后需求复苏及复 工潮下，节后地产销售持续改善，同时保交楼政策助力竣工景气回升，支撑家居板 块估值及基本面修复。

社零：2023 年 6 月家具类社零同比稳步增长。根据国家统计局，2023 年 2-6 月家具类零售额累计 685 亿元，同比+3.8%（前值+4.5%），单 6 月 145 亿元，同 比+1.2%（前值+5.0%）。伴随疫后消费回暖，前期积压的刚性家居需求于 23Q1 充 分释放。同时，家居企业年后密集的“开门红”及“315”促销活动进一步催化需求 回暖，23Q2 家居类消费复苏仍持续演绎。龙头积极布局“618”大促，预计 23Q3 旺 季家居需求增长确定性较强。

23Q1 压力充分释放，预计 23Q2 头部定制家居基本面呈改善趋势。随着家居 公司一季报陆续披露，由于 22Q4 疫情影响接单导致的 23Q1 业绩压力陆续释放， 且 2023 年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。行业已度过一季度低点，我们 预计 4、5 月头部家居企业工厂端接单、出货量实现双位数增长。预计 23Q2 多数头 部公司营收实现双位数反弹，公司积极备战 618 大促，旺季业绩增长或确定性较强。 回顾 2022 年，据九大定制家居公司年报，九家头部企业中有 4 家企业保持营收的 增长，分别是欧派、索菲亚、金牌、志邦家居。其中欧派家居稳拿营收总量、营收增 长双冠军，净利润保持微增，头部效应明显，家居企业呈现强者愈强的发展形式。整 装渠道业绩亮眼，欧派家居和索菲亚整装项目值得关注，2022 年索菲亚整装营收 11.4 亿，同比增长 115%；欧派家居作为整家营销业务的行业龙头，2022 年整装大 家居零售渠道新开新装门店超 440 家，零售体系合作装企超 4000 家，集成厨房商 业模式新开店超 170 家，开设商超大家居的城市超 100 个。

促家居消费政策出台有望提振情绪，释放中长期家居消费潜力。6 月 29 日国 常会提及促进家居消费，短期有望提振市场情绪。据证券时报，7 月 6 日商务部在例行新闻发布会上表示，政府高度重视扩大内需、促进消费工作。家居消费涉及领域 多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增 长和经济恢复。据商务部网站显示，7 月 18 日 13 部门发布关于促进家居消费若干 措施的通知，提出 1）供给端提质：完善绿色供应链、创新培育智能消费、提高家居 适老化水平；2）消费场景创造：提出推动智能化等业态模式创新、支持旧房装修、 开展促消费活动；3）改善消费条件：提出发展社区便民服务、完善废旧物资回收网 络、促进农村家具消费；4）通过规范秩序&政策支持优化消费环境：支持符合条件 的家居卖场等商业网点项目发行 REITs、鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提 下，加强对家居消费的信贷支持。促家居消费措施出台有望从供需两端推动释放中 长期家居消费潜力。

【本周行业要闻】：

【地产】

7 月 17 日，国家统计局公布的《2023 年上半年全国房地产市场基本情况》显 示，今年上半年，全国房地产开发投资额 58550 亿元，按可比口径计算，同比下降 7.9%；其中住宅投资下降 7.3%；房屋竣工面积增长 19.0%，其中住宅竣工面积增长 18.5%。商品房销售方面，上半年全国商品房销售额增长 1.1%，其中住宅销售额增 长 3.7%；商品房销售面积同比下降 5.3%，其中住宅销售面积首次由正转负，下降 2.8%。

7 月 17 日，国新办举行 2023 年上半年国民经济运行情况新闻发布会。会上， 就下半年房地产投资走势，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌 晖表示，未来看，房地产投资还会处于低位运行。但是随着房地产市场调整逐步到 位，房地产投资会逐步回到合理水平。

7 月 19 日，北京市住建委发布《北京市房地产经纪机构、住房租赁企业备案管 理暂行办法（征求意见稿）》，针对市民反映强烈的收费不规范、未明码标价等问 题，《意见稿》要求企业在经营场所、网络服务端的醒目位置公示备案证明、服务内 容和标准、收费事项和标准等信息。与此同时，《意见稿》要求，租赁企业还应当公 示收取租金的银行账户、押金托管银行账户和租金监管银行账户。租赁企业经营分 散式租赁住房的，应当在经营的出租房屋内公示服务项目、服务内容和标准、收费 事项和标准、办公地址、服务管家及联系方式、投诉受理电话、房屋使用安全提示等 内容。

7 月 21 日，“中国居住产业转型与高质量发展研讨会”召开，多位与会专家、学 者共同探讨中国居住产业未来发展方向，专家学者认为，当前房地产业正处于新旧 模式交替的转型期，伴随内涵更加丰富的居住产业到来，行业正呈现出温和向上的 复苏态势。

【家居】

7 月 18 日，国务院新闻办公室举行“促进家居消费 着力扩大内需”国务院政策例 行吹风会。市场监管总局质量监督司负责人在吹风会上回答记者提问时表示，家居 消费是居民消费的重要组成部分，家居产品质量与居民生活质量密切相关。统计数 据显示，今年上半年，受多重因素影响，家电、家具、家装等家居消费表现较为疲弱，限额以上单位家电、家具零售额同比仅增长 1.0%和 3.8%，建材零售额同比下 降 6.7%。家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以 提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。

7 月 18 日，商务部等 13 部门联合发布《关于促进家居消费若干措施的通知》， 从提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境四方面提出 11 条政 策举措，同时指出积极推动业态模式创新发展，鼓励有条件的地区开展家电、家具、 家装下乡等，表明家居消费成为扩大内需的重要着力点。

3.3 新型烟草

国内市场：过渡期行业增速中枢下移，关注三点边际改善。3 月 1 日国家烟草 局发布《关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知》，对生产商、渠道监管执行 力度加大。5 月 16 日，据工业和信息化部官网披露，近日该部门已修订并公布《烟 草专卖行政处罚程序规定》，将于 2023 年 7 月 20 日起执行，届时 2010 年 1 月 21 日公布的《烟草专卖行政处罚程序规定》也会废止，至此处罚的执法程序得到进一 步完善。修订后的《规定》通过补充 1）完善管辖范围；2）完善程序要求；3）调整 听证程序；4）完善行政处罚执行&监督等规定，加强对新型烟草违法行为实施行政 处罚的执行力度。

自《电子烟国标》于 2022 年 10 月 1 日起正式实施、电子烟消费税于 2022 年 11 月 1 日正式开征以来，品牌商由于 1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌 涨价；3）非法渠道销售果味电子烟，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显， 终端门店数量也大幅减少。此外，由于技术评审、涉案价格管理细则等具体措施出 台，生产环节逐渐规范化，预计市场集中度提升。尽管受过渡期影响行业增速中枢 下移，但随着 1）3 月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部 品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销 售渠道。预计有品牌力、有利润和高复购的国标产品销售好转。

品牌降价&渠道监管跟踪：

新国标产品价格结构优化。随着电子烟强制国标以及消费税的实施，新国标烟 草口味产品呈现出价高难卖特点，同时非法渠道果味电子烟的售卖加深国标产品困 境。据全国统一电子烟交易管理平台显示，悦刻与魔笛率先对旗下部分产品进行调 价，降幅均在 10%以上，减轻零售门店负担，扩大客户群体。4 月 17 日全国统一电 子烟交易管理平台信息显示，悦刻、魔笛两家电子烟品牌的多款国标今日起开始降 价批发，9 款国标电子烟今日起价格普降 15%。

3 月以来非法渠道监管趋严，各省烟草局联合开展规范电子烟秩序专项检查。 2022 年 10 月 1 日来，各省市对非标电子烟开展严打行动，截至 2023 年 5 月 22 日，全国共查办各类电子烟行政处罚案件 1848 起，其中主要集中于 3 月 1 日至 4 月 25 日各省级烟草局联合开展的规范电子烟秩序专项检查。据，5 月 22 日，国家 烟草专卖局举行记者见面会数据，在此期间，各级烟草专卖局对电子烟相关生产企 业、批发企业、零售主体等进行规范电子烟市场秩序全覆盖式专项检查，共检查企 业、零售等经营主体 48265 个，本次现场检查是电子烟纳入监管以来规模最大、覆 盖面最广、出动力量最多的全国性电子烟执法检查。6 月来，全国各省市依旧延续严 格的监管势态，严惩售卖奶茶杯等违法行为，有望加速合规新国标产品销售改善。

终端门店：2023 年 3 月低收入门店占比扩大，后续监管执行力度增加+品牌降 价或使得门店经营改善。2022 年 10 月前的政策过渡期内，由于果味烟弹即将禁售， 消费者急于囤货因此终端门店经营有所改善。而 10 月新国标正式实施后果味烟弹禁 售，叠加消费者需要消耗囤货、以及非法途径销售果味烟弹、统配烟弹等因素影响， 10、11 月门店经营呈现环比下滑，同时样本内月度收入 3 万元以下的门店占比快速 扩大。11 月电子烟加征消费税后，品牌及生产商利润水平降低，终端产品价格全面 上涨以转嫁加税影响。受监管影响，2022 年整体来看盈利仅 5 万以下的门店占比达 到 68.8%。2023 年 3 月收入 3 万元以下的门店占比提升至 88.3%（2022 年 11 月 68.2%）。预计随着 1）3 月以来对非法途径销售果味烟弹、统配烟弹等情况的监管 执行力度的加大；2）各品牌价格结构不断优化，2023 年门店经营预计将逐渐改善。

雾芯科技：22Q4 营收及毛利率下滑，预计价格调整后短中期销量恢复带来利 润率提升。公司 22Q4 净营收为人民币 3.4 亿元，同减 82.1％。经调整净利润为人 民币 2.5 亿元，同减 53.5％。由于供应链效率提升，公司于 4 月下调新国标产品出 厂价，从零售角度使产品价格更合理（提升消费者接受度），同时使得零售商每个月 的毛利增加（增加零售端激励）。预计在短期和中期内，销量恢复将带来利润率增 长。此外，2023 年初以来由于 1）公司供给口味 SKU 增加；2）消费者持续过渡，公 司新国标产品销售逐月改善，直营店的收入逐渐提高。预计随着 3 月后监管趋严， 非法产品销售情况得到遏制，市场复苏加速驱动下，公司的直营店收入或将持续增 长。

思摩尔国际发布 2023 年一季报，海外高增长延续，内销承压筑底。公司 23Q1 营收 25.3 亿元，同增 11.9%。经调整后净利 3.1 亿元，同减 44.8%。1）海外：23Q1 海外市场营收 25.1 亿元，同比增长 58.2%。欧洲：23Q1 一次性小烟结构性增长延 续。公司赋能客户产品力提升，预计欧洲市场份额不断扩大；美国：换弹式产品恢 复性增长。美国 B 端客户受不合规一次性产品的短期冲击，23Q1 增长或因库存压 力减小。此外，奥驰亚 3 月报价 27.5 亿元预收购思摩尔国际代工的 NJOY。预计集 团资源加持下 NJOY 或可扩大销售份额。持续看好美国市场 FDA 对不合规一次性小 烟监管力度加强及 PMTA 审核加速带来换弹式产品营收增长，以及欧洲市场一次性 小烟产品凭借优秀的产品力，客户份额持续提升，结构性增长延续。2）国内：23Q1 国内市场营收约 1550 万元，同比减少 97.7%，主因 1）2022 年 10 月新国标正式实 施以来果味禁售；2）11 月加征电子烟消费税传导影响价格。但年初以来呈现稳步增 长态势。我们认为，随着 1）头部品牌新国标产品率先降价+烟草口味丰富度提升使 得消费者接受度提升；2）3 月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度； 3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道，公司国内市场营收有望逐月改善。

思摩尔全新升级一次性解决方案 FEELM MAX 开启大规模商用，或带动一次性产 品持续放量。2023 年 5 月 13 日思摩尔旗下品牌 FEELM MAX 在英国伯明翰召开发布 会，宣布全新升级的 FEELM Max 全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案，并启动大规模 商用。实现了技术、回收、生产上的突破，积极拥抱行业标准。1）技术创新：搭载全新 一代陶瓷芯 S1 将抽吸次数提高 30%+，2ml 雾化液支持 800 口，还大幅减少发热体挥 发杂质、烟气中醛酮类物质以及口腔残留，粒径细腻度提升 55%，将加热过程中的杂质 减少 78%，使呼吸更加清新；恒功率管理系统将口感一致性提高了 35%，实现 95%+的 蒸汽一致性；透明视窗设计，实时掌握使用进度，缓解产品使用焦虑。2）回收系统：打 造了业界首个端到端的回收系统，实现一次性品类全链路回收体系。3）生产自动化：打 造每小时 5000+UPH 的全流程、全工艺、专业化的智造产线，实现规模化精益生产。基 于以上创新，FEELM 重新定义 TPD 合规 2ml 达到 800 口的新标准。

海外市场跟踪：奥驰亚卖出 Juul 收购 NJOY ；3 月 Vuse 的市场份额小幅提 升。继 2022 年 12 月 26 日日烟 Logic 薄荷口味被拒后，2023 年 3 月 18 日英美烟 草 RJ Reynolds 以及 Vuse 品牌旗下两款薄荷醇电子烟被拒。美国电子烟监管逐渐 走向悲观情景假设，后续思摩尔代工英美烟草产品 alto 系列薄荷口味面临被拒风险。 但从全球范围内电子烟监管趋势看，仅烟草味或已成为业内一致预期。此外，奥驰 亚 3 月 3 日卖出 Juul 获得部分加热烟草原型知识产权，并报价 27.5 亿元预收购思 摩尔国际代工的 NJOY。根据尼尔森发布的最新便利店数据，RJ Reynolds Vapor Co. 继续扩大旗下电子烟品牌 Vuse 与 Juul 的市场份额差距。截止到 3 月 25 的过去四 周的数据，Vuse 的市场份额从 41.5%上升到 42.2%。而 Juul 则稳定在 26.1%，NJoy 份额保持之前的 2.7%。预计奥驰亚资源加持下 NJOY 或可扩大销售份额，思摩尔国 际或受益。

菲莫国际：公布 2023 年第一季度业绩。2023Q1 的净收入为 80 亿美元，比去 年同期增长 3.5%。截至季度末，IQOS 用户总数估计约为 2580 万（与 2022 年 12 月相比增加了 90 万），其中约 1850 万已改用 IQOS 并戒烟。可燃烟草净收入同比 下降 1.5%；考虑到定价同比增长 7.4%，有机增长 3.0%。帝国烟草：据公司官网， 7 月帝国烟草旗下一次性品牌 Blu Bar 宣布推出 3 款新口味，分别为 Tropical Mix, Apple Ice 和 Mint Ice，截至目前 Blu Bar 共有 13 款口味。Blu Bar 规格为注油量 2 毫升，尼古丁强度为 20mg/ml，每一支最多可使用 600 口，建议零售价为 5.99 英镑 /支。日本烟草：据格物消费公众号，6 月 29 日据日本媒体消息，日本烟草公司（JT） 于 6 月 29 日宣布，将停止销售其加热不燃烧品牌“Ploom Tech”，剩余库存售完即止。新品牌“WITH”将于 2023 年夏季起推出。

PMTA 审批进度慢于预期。据蓝洞新消费，截至 3 月 31 日，FDA 已经审查了 52%的覆盖申请，但仍有超过千万份申请未处理，审批进度十分缓慢，远逾期于法院 要求的 2021 年 9 月，已审批的产品中，也大多被发了营销拒绝令。截止到 5 月 18 日，FDA 已经批准了 23 种烟草味电子烟产品和设备，这些产品是目前唯一可以在 美国合法销售或分销的电子烟，此外，FDA 还拒绝了数百万不符合要求的产品的营 销申请。6 月 1 日据美国媒体消息，FDA 局长罗伯特·卡利夫疲惫不堪地表示对 FDA 正在经历的烟草诉讼案感到遗憾，据悉 FDA 正面临 40 多起来自上市前烟草产品申 请被拒绝的公司的诉讼。帝国烟草 2.4%尼古丁含量换弹电子烟 Myblu 收到营销拒 绝令（MDO）。据电子烟公众号，7 月 10 日，美国食品和药物管理局(FDA)对 Fontem US， LLC (Myblu)生产的电子烟产品 Myblu Menthol 2.4%发布了营销拒绝令(MDO)。 Fontem US 是帝国烟草旗下的电子烟产品部门，

FDA 资助调味电子烟研究项目，有望加速后续决策推进。据电子烟公众号，7 月 14 日媒体报告美国食品药品监督管理局（FDA）向俄亥俄州立大学综合癌症中心 的烟草研究中心提供了 390 万美元的资助，用于研究调味电子烟对当前成年人吸烟 行为的影响。这次研究旨在向 FDA 提供关于电子烟口味对成年吸烟者有益的明确信 息，以帮助 FDA 未来有关调味电子烟项目的决策。

【本周行业要闻】

7.15 润都股份发布《关于全资子公司烟草专卖生产企业许可证续期及变更的公告》，公告中提到：全资子公司润都制药（荆门）有限公司于近日收到国家烟草专卖 局下发的《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟用烟碱生产企业）。本次下发的《烟 草专卖生产企业许可证》对生产规模进行了变更，并将有效期限延长至 2025 年 6 月 30 日。

7.16 金城医药发布公告，公司之全资子公司山东金城医药化工有限公司于近日 收到国家烟草专卖局下发的《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟用烟碱生产企业）。 本次下发的《烟草专卖生产企业许可证》对原许可证的相关内容进行了变更。

7.17 据多家英国媒体消息，英格兰和威尔士的地方议会称，每周有 130 万支一 次性电子烟被丢弃，一次性电子烟会造成环境污染与火灾隐患，且对未成年的吸引 力太大，希望到 2024 年能全面禁止一次性电子烟。

7.17 爱尔兰媒体消息，爱尔兰健康服务管理署（HSE，Health Service Executive） 警告爱尔兰公众不要使用多款电子烟，包括 MK Bar 7000 的 lue & Razz Ice 和 Green Apple 口味，原因是相关产品的尼古丁含量超过了 20mg/ml 的法规。

7.17 喜雾官方公众号“小喜时刻”发布的推文提到：从 2022 年 11 月 18 日起， 喜雾国标产品在全国统一电子烟交易管理平台上线并正式发售。

7.18 IQOS 供应商盈趣科技在投资者互动平台回复投资者两个提问，全部涉及 电子烟生产以及整机项目进度，表明电子烟核心部件已量产，未涉及一次性。

7.19 Juul 官网发布的一则消息显示，Juul Labs 宣布已经为其下一代平台向 FDA 提交了 PMTA 申请。申请中除了包含关于新设备，以及尼古丁浓度为 18mg/ml 的新 款烟草口味烟弹的全面的科学依据外，还有关于限制未成年人使用的新技术的相关 信息。

7.20 国家烟草专卖局发布《国家烟草专卖局办公室印发关于推动出口电子烟产 品质量保证体系建设的指引的通知》。其中附上了《指引》全文，以及《指引》的政 策解读，其中出口电子烟因质量问题在海外被通报，要主动报告并接受核查。

7.21 英国零售媒体最新消息显示，帝国烟草旗下一次性品牌 Blu Bar 宣布推出 3 款新口味，分别为 Tropical Mix, Apple Ice 和 Mint Ice，截至目前 Blu Bar 共有 13 款口味。Blu Bar 规格为注油量 2 毫升，尼古丁强度为 20mg/ml，每一支最多可使用 600 口，建议零售价为 5.99 英镑/支。

3.4 必选消费

个护板块：由于 Q1 大部分公司仍有高价位原材料库存，我们认为绒毛浆等原材料 价格下行带动利润率提升将在 Q2 的报表中进一步释放，高价库存消耗后将呈现 Q1-Q3 盈利能力逐季改善的趋势。个护产品需求刚性，受外部环境波动影响低于可选消费品， 我们认为上半年板块收入端保持基本稳定，利润端明显改善。

百亚股份发布 2023 半年度业绩预告，公司预计 23H1 实现归母净利润 1.25-1.40 亿 元，同比+59.52%至 73.66%，其中单 Q2 预计实现归母净利润 4487-5987 万元，同比 +95.6%至 161.0%。公司二季度产品结构优化，高端产品增速明显，其中自由点产品收 入较去年同期增长逾 50%，带动整体盈利能力提升。洁雅股份公告组建美妆科技产业基 金，共同探索聚焦“基金投资+服务赋能+产业孵化”的协同发展模式。洁雅子公司洁创 医疗器械正在接受安徽药监局审核，预计 7-8 月可获取二类医疗器械注册证。

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