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轻工行业2023年中期策略：家居造纸底部机会，掘金高增低估和股息率个股。板块估值进入历史底部，基本面承压已充分定价，推荐布局。短期催化关注：地产政 策或有催化；618 家居零售回暖；Q2 业绩兑现高确定性；下半年低基数。核心推荐 欧派家居（对应 23 年 PE 为 19.3X，下同，经历组织调整后将重新焕发增长活力）， 顾家家居（15.1X，一体化整家+中低端产品矩阵放量有望超预期），志邦家居 （11.9X，南下战略+整装/门墙高增），索菲亚（11.3X，卫浴/门窗新品发布、整装/米 兰纳高增），慕思股份（16.9X，套餐战略客单值提升明显、渠道营销优化），喜临门 （14.5X，费用投放优化，社区/样板间新流量渠道开拓），敏华控股（8.1X，估值历 史低位、内贸订单拐点向上）。

家居两大产业趋势变化：1）性价比需求凸显，品牌商专注降本增效。家居消费性价 比趋向明显，套餐竞争白热化，龙头加强性价比需求布局，如顾家今年中低端产品矩 阵推出天禧派、乐活，同时欧派、志邦等专注供应链降本增效，预计小品牌将持续出 清。2）家居智能化，成长性凸显。家居智能化蔚然成风，渗透率低位高成长，推荐 重点关注智能马桶赛道，市场规模最大，处于渗透率早期行业集中度提升+国产替代 趋势明显，渠道壁垒更高，推荐关注箭牌家居。

造纸：浆价低位震荡，布局盈利弹性可期的特种纸

复盘造纸 PPI-库存周期来看，造纸行业 2022 年 2 月至今仍处于主动去库阶段，我们 认为本轮周期需求弱复苏压制造纸 PPI，关注下半年旺季催化：1）特种纸：超跌浆 逐步到库，H2 盈利弹性显著。2）大宗纸：终端需求弱复苏，静待 H2 旺季催化。