2023年风电设备行业中期策略 风机价格下降趋势确定

【风电设备】聚焦海风、出海、国产替代

1、核心观点：2023年下半年风电设备景气度提升，聚焦海风产业链、风电出海、国产替代

景气度回升：1）前瞻性指标招标量高增：2022年国内公开市场新增招标98.5GW，同比增长82.5%，2023年风电装机量有保证；2）装机量快速增长： 2023年1-4月份风电新增装机容量同比提升48%。2023Q2以来风场逐步开工，装机量持续提升，下半年将进入装机旺季；3）大宗价格持续下降。

2、核心数据：“十四五”期间风电装机量有保证，风机价格下降趋势难以逆转

量：“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍，年均投资额为“十三五”的1.4倍 （1）新增装机增长较快：“十四五”风电年均新增装机容量70GW，2022-2025年新增装机CAGR为22%；其中陆风、海风2022-2025年新增装机 CAGR分别为16%、57%。（2）设备投资相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元，年均1642亿元；其中陆风年均投资 1140亿元，2022-2025年CAGR=-2%；海风年均投资502亿元，2022-2025年CAGR=29%。价：风机价格下降趋势确定，难有大幅反弹。2023年3月份风机月度公开投标均价（含塔筒）相较于2022年12月下降11%。 成本：风机大型化，供应商的国产化持续降本带来市场空间。

现状：2023年1-4月份风电新增并网容量保持快速增长

2023年1-4月份风电新增装机容量累计值为1420万千瓦，同比增长48%； 2023年1-4月份当月风电新增容量保持快速增长，其中1-2、3、4月份的同比增长分别2%、110%、126%。

现状：2023年1-4月份风电电力投资完成额稳定增长

2023年1-4月份风电投资累计值400亿元，较去年同期增长20.48%； 2023年1-4月份当月风电投资额同比稳定增长，其中1-2、3、4月份当月值同比增长分别为15.32%、15.22%、30.17%。

2023年一季度国内风电公开招标规模26.5GW，同比增长7.3%

2023年一季度内风电招标26.5GW，同比增长7.3%，其中陆上风电招标24.9GW、海上风电招标1.6GW。2022年风电招标量 约98.5GW，同比增长82.5%，创历史新高，为2023年风电新增装机量奠定基础。

面对光伏竞争压力，风电主机价格下降趋势确定，难有大幅反弹

2023年一季度我国光伏新增装机容量33.66GW，同比增长154.8%；风电10.40GW，同比增长32%；光伏累 计装机容量426.27GW，风电累计装机容量约380.4GW。 根据金风科技数据，风机月度公开投标均价（含塔筒）从2022年12月份的1814元下降至2023年3月份的1607 元，下降11.41%。

陆上风电： 1）2023年2月15日，东苏巴彦乌拉100万千瓦风储风机（含塔筒）采购项目项目平均报价为1766元/kW。最低投标报价为15.48亿元， 折合单价为1548元/kW。剔除塔筒、锚栓价格后（按350元/kW来估算），裸机最低报价仅约1198元/kW，成为当时历史最低点。 2）2023年2月，内蒙古能源集团化德800MW风机采购开标，平均报价为1614元/kW，投标报价为11.68亿元，折合单价为1460元 /kW。剔除塔筒、锚栓价格（按300元/kW左右）。裸机最低报价仅约1150元/kW，在1周内再次刷新风机价格最低点。 海上风电： 2023年4月24日，国电投山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目中标候选公示，标段二的最低投标价格3131元/kW，刷行业新低。

海上风电平价渐行渐近，增量市场空间广阔

1、沿海省级行政区“十四五“海风规划：沿海8省“十四五”海上风电规划约200GW，开工53GW，平均每 年10GW。 2、2022年全球海上风电大会：为实现1.5℃目标，2050年全球海上风电累计装机容量至少要达到20亿千瓦。 综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达 到1亿千瓦以上，到2030年累计达2亿千瓦以上，到2050年累计不少于10亿千瓦。

大宗商品处于降价通道，风电零部件厂商成本压力将缓解

铁矿石价格指数较去年高点下降50%，同比下降19%；综合钢价指数较去年高点下降40%，同比下降21%。 环氧树脂价格较去年高点下降63%，同比下降42%。

欧美加码新能源，预计2023-2025年全球年均新增风电装机约125GW

近期美国风电规划梳理

1）2022年，美国能源部发布《海上风能战略》，规划到2030、2050年海上风电累计装机规模将达30GW、110GW。 2）2022年9月15日，白宫发布《扩大美国海上风能新行动》，拜登政府将积极推进漂浮式海上风电技术发展，预计2035年 装机量将达到15GW、成本降低70%。此前，美国计划2030年前将建设30GW海上风电，漂浮式海上风电贡献额外增量。 3）2023年3月29日，美国能源部（DOE）发布《推进美国海上风能：实现并超越30吉瓦目标的战略》，对实现美国到2030 年海上风电部署达到30吉瓦、到2050年超过110吉瓦的目标做出首次全面总结。

近期欧洲风电规划梳理

1）2022年4月欧盟在《欧洲廉价、安全、可持续能源联合行动》方案再次明确在2021年7月的目标基础上新增80GW光伏或 风电装机规模，则未来十年欧盟年均新增风电有望达到52GW（原方案年均48GW）。 2）2022年8月欧洲8国签署马林堡宣言，计划在2030年将由其掌控的波罗的海地区海上风电装机容量从目前的2.8吉瓦 提高至19.6吉瓦。 3）2023年4月欧洲九国在奥斯坦德举行第二届“北海峰会”，签署《奥斯坦德宣言》，到2030年在北海联合生产至少 120GW的海上风能，到2050年在北海联合生产至少300GW的海上风能（原目标2050年130GW）。

国内风电开启“出海年”，风电制造企业有望实现量利齐升

中国风电企业正通过资产投资并购、EPC、设备供货等多种渠道瞄准海外市场。 1）竞争优势：虽受风机价格持续下降的影响，国内风电制造企业短期盈利能力承压。但国内较低的通货膨胀率、相对稳定的原材料价格以及稳固 的国内市场规模，有助于其保持现金流稳定，实现高于海外同行的盈利能力。欧美风电制造企业受困于通货膨胀、原材料价格上涨、人工成本上涨 等因素，再加之供应链不稳定导致交付延迟，欧美风电制造业务面临更大的成本压力。 2）主要受益环节：①单桩、塔筒：在国际环境不稳定的局势下，国内保持相对稳定的钢板价格，国内外钢材价格差距大，使得国内企业在成本端 具备较强的竞争力，在单桩、塔筒等钢材成本占比较高的环节占优。②海缆：海外海上风电需求较大，对海缆需求扩大，而本土海缆制造企业产能 紧张，国内有海外产能布局的头部海缆厂商迎来出海黄金期。③铸件：国内外钢材价格、电价差距大，国内钢材价格、电价相对于海外价格低，再 加上国内人工成本相对较低。铸件是高人工成本、高耗能以及高原材料占比的零部件环节，国内头部铸件企业具备较强的性价比优势。④配套升降 设备：国内头部企业已凭借技术优势、性价比等优势初步实现出海，未来海外市占率有望提升。

“风电下乡”+“老旧风机改造”，有望带来超预期增量

风电下乡

风电下乡计划：“风电下乡”最早是国家能源局2021年2月26日发布的《关于 2021 年风电、光伏发 电开发建设有关事项的通 知（征求意见稿）》中明确提出“千乡万村驭风计划”。2022年国家能源局表示正在组织编制“千乡万村驭风行动”方案，争 取尽快推动实施，风电备案制政策正式落地，分散式、乡村风电市场值得期待。 影响：短期来看，全国的100个县，首批选择5000个村，每个村安装2台风电机组，共计1万台，假设装机按照目前招标主流机型 功率5MW计算，预计可新增50GW的增量需求，平均每年新增10GW。 从长期看，全国69万个行政村中10万个，每个村庄在田间地头、村前屋后、乡间路等零散土地上找出200平方米用于安装2台 5MW风电机组，全国就具备1000GW风电开发潜力。

老旧风场改造

“以大代小”：2021年8月30日宁夏发改委发布了《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，到 2025 年力 争实现老旧风电场更新规模 200 万千瓦以上、增容规模 200 万千瓦以上；更新及增容风电场单机容量达到3.0兆瓦及以上，年 等效利用小时数达到2000小时以上。 影响：预计目前存量风电装机容量中1.5MW 及以下的机组约有50GW，假设这些风机在十四五期间均能通过“以大代小”完成 更新，则每年有望新增10GW更新需求。

PE（TTM）：风电设备估值与历史高位相比有提升空间

风电设备PE（TTM）：历史高位位于2012年3月-2015年8月，平均PE（TTM）48倍；2023年以来平均PE （TTM）27倍；目前29倍，从过去10年来看处于较低水平。 光伏设备PE/风电设备PE：历史高位位于2021年6月-8月，平均值为2.9；过去10年平均值1.6，2023年以来 约0.76；目前为0.53，处于历史地位。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）