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风电设备行业深度分析：产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海风值得期待。“十四五”收官之年迎来业绩兑现。2024 年的巨量招标在 2025 年陆 续得到释放，根据国家能源局数据，2025 年上半年全国新增风电装机 5139 万 kw，相比去年同期的新增 2584 万 kw，增长接近 100%。帆石 一二、青洲五七等此前迟滞的重点海风项目也在今年开始明显加快建 设进度，并有望在今年底并网。从上市公司业绩兑现的角度来看，在 我们统计的 42 家上市公司中，上半年营收同比增长的有 37 家，较去 年的 20 家有大幅提升；上半年归母净利润同比增长的有 29 家，较去 年同期的 14 家也有大幅提升。从盈利能力的角度来看，2025 年上半 年毛利率同比改善的有 16 家，Q2 毛利率环比改善的有 22 家，整体板 块基本面均呈现明显好转。

海外需求旺盛，出海值得关注。根据 GW EC，2025—2034 年欧洲海风 新增装机有望累计达到 126GW，对应年均新增海风装机量达到 12GW 以上，是 2020—2024 年年均装机的 4 倍以上。此外，英国第七轮 CfD 拍卖已经于 2025 年 8 月启动，并有望成为史上规模最大的一次拍卖； 丹麦能源部也宣布将于 2025 年秋季启动 3GW 海上风电招标，并将为 开发商提供高达 552 亿丹麦克朗（折合人民币约 603.78 亿元）的补贴。 叠加德国、荷兰和法国等地均开始加大对海上风电的政策支持，欧洲 海上风电的政策支持已开始全面加码。从现有的项目进度来看，欧洲 海风需求有望在 2026 年开始逐步释放。

海外供需偏紧利好设备出海，未来几年设备厂商的出海订单有望陆续 转化为业绩。欧洲在海缆、基础结构、港口和作业船等方面存在不同 程度的紧缺，尤其是海缆和基础结构。而中国在原材料、生产效率和 成熟技术工人等方面具有优势，欧洲海风供需偏紧利好国内设备厂商 出海，近期三一重能、大金重工、明阳智能等已经陆续在欧洲市场取 得新的突破。海外建设产能，实现从产品出口到产能出海的升级。作 为出海的代表，大金重工经过多年持续深耕海外市场，目前在手海外 海工订单累计总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付。并且， 公司计划在 H 股上市，大部分募集资金将投向海外总装基地建设以及 深远海前沿产品的研发和建造，加强在欧洲市场的本土化供应能力， 实现从产品出口到产能出海的升级。此外，中际联合、中天科技、金风科技和明阳智能也开始在美国、沙特、巴西和韩国等地布局产能。

深远海风在“十四五”末期有望迎来政策利好。国内风电尤其是海风 在过去几年的“两海”战略中，出海的逻辑相对顺利，但深远海风的 发展一直不及预期，主要是因为政策不够完善，导致海风开发过程中 和通航、环保、养殖等其他用海权益产生冲突后难以协调。当前时点 来看，部分沿海省份的海域立体分层设权在逐步推进，用海冲突等问 题有望解决；2024 年底，自然资源部出台政策进一步规范海风项目用 海管理；2025 年 8 月，国家发改委表态正与相关部门着手“十五五” 海洋经济发展规划编制工作，大力发展海上风电等新兴产业。