2023年大消费行业五一节假日消费专题报告 白酒整体表现稳中求进

白酒：宴席增长明显，整体恢复尚需时间

一季度以来白酒估值呈下降趋势，配置性价比高

2022 年 11 月以来申万白酒板块估值呈回升状态，当前估值有所回落， 具备配置性价比。我们选取了 2022 年 1 月至 2023 年 4 月 28 日的数据，对 申万白酒板块的估值进行了梳理。从整个估值的趋势图来看，自 2022 年 1 月至 2023 年 4 月 28 日，整个白酒板块的估值呈现较明显的波动性调整。 具体来说，2022 年 1 月至 2022 年 5 月估值呈现下降趋势；随后 2022 年 6 月至 2022 年 7 月估值呈现回升趋势；2022 年 8 月至 2022 年 11 月估值呈明 显回调，主要系股价下跌和利润回升两方面的影响；2022 年 11 月随着防疫 政策优化预期的落地到最终社会面放开，白酒板块的估值继续呈回升趋势。 伴随春节消费旺季落地，白酒板块股价呈现回升状态，进入 3 月后白酒进 入消费淡季，同时大部分酒企一季度业绩表现良好，估值呈下降状态。

今年年初以来白酒指数涨跌幅明显落后于上证综指。从年初至今涨跌 幅来看，白酒指数 YTD 为-0.76%，上证综指 YTD 为 7.58%，从数据表现来 看，白酒指数 YTD 明显落后于上证综指。从食品饮料各细分行业来看，2023年 1 月 4 日至 2023 年 4 月 28 日，YTD 前三名为啤酒、其他酒类、预加工 食品板块，YTD 分别为 1.49%/1.43%/0.66%；后三名分别为调味发酵品、乳 品、零食板块，YTD 分别为-7.37%/-5.57%/-4.41%。其中，白酒 YTD 在食 品饮料各主要行业中排名第五。

本年以来白酒板块个股涨跌不一，共计 12 家上市公司处于上涨状态。 我们选取了申万白酒行业共计 20 家企业，从白酒板块个股涨跌幅角度来看， 截至 2023 年 4 月 28 日共计 12 家企业处于上涨状态、8 家处于下跌状态。 具体来说，截至 2023 年 4 月 28 日白酒板块股价涨幅前三名为今世缘、老 白干酒、顺鑫农业，涨幅分别为 17.49%/17.07%/16.06%；股价跌幅前三名 为水井坊、酒鬼酒、山西汾酒，跌幅分别为-22.35%/-18.96%/-12.82%。

五一节假日居民消费迎复苏，白酒整体表现稳中求 进

五一假日，居民消费迎来显著复苏。今年五一假期是社会面放开、暨 春节后第一个小长假，节假日期间居民先前被压制的消费需求得到迅速释 放，消费市场呈现大幅升温状态。据商务部统计，五一假期第一天，全国 重点零售和餐饮企业销售额同比增长 21.4%；全国重点零售企业服装、鞋帽、 金银珠宝、烟酒销售额同比分别增长 20.9%、17.6%、17.4%和 16.8%。电影、 餐饮、旅游、住宿等线下体验式消费行业的景气度均得到迅速回升。伴随 餐饮等消费场景快速恢复，白酒作为食品饮料中最重要的板块也将受益。 宴席带动白酒消费稳中有进，但团购及零售表现欠佳。在需求提升以 及各类优惠活动的刺激下，“五一”节前及期间白酒产品销量也在提升。 主营婚宴用酒的喜 9 酒网创始人 CEO 吴奇表示，2023 年五一节期间公司服 务 1000 场以上婚宴，其中表现优异的市场包括成都市，节假日期间成都市 婚宴数量增长了 300%，300-400 元/瓶的二线名酒成为消费者首选。但由于 婚宴具备较强的刚性特征，其中 30%订单是 2022 年累积转化而来，因此整 体来看，五一期间白酒宴席消费稳中有进，增长速度较为平稳。与宴席消 费场景相比，团购和零售作为白酒消费的主要渠道表现则欠佳，烟酒行普 遍反映动销较差，出现较明显的下滑状态。

五一假日前白酒促销力度加大。以部分白酒产品为例，根据湾酒观察， 深圳华润万家 53 度青花郎酒渠道售价从 1299 元直降至 1159 元，叠加满减 优惠最终到手一瓶 1139 元；2023 年 5 月 3 日，京东旗舰店显示限时优惠， plus 会员最终到手 1100.7 元/瓶。深圳沃尔玛，酒鬼酒红坛 20 节前价格为 618 元，与两周前售价（668 元）相比降幅较为明显；2023 年 5 月 3 日，京 东旗舰店显示限时优惠，plus 会员最终到手 568 元/瓶。在广州沃尔玛，第 八代五粮液买一瓶立减 400 元；酒鬼酒红坛买两瓶减一百。

酒商两极分化现象突出。2023 年以来白酒市场表现不一，拥有一定竞 争力的经销商对市场的反馈较好，而缺乏核心竞争力的经销商普遍对市场 经营情况感到明显的压力。由于经销商代理的品牌、主销渠道及商业模式 不同，最终的规模优势、手握知名品牌连锁门店的资源、锁定的忠实消费 者等情况会有较大差异。重庆某酒商反馈，公司 2023 年同比 2022 销量有 所恢复，但酒类价格难以坚挺甚至下跌，部分酒商为回笼资金亏本出货， 中小酒商增量不增利的现象突出。福建某经销商则表示，2023 年 4 月公司 营收同比增长明显，环比略有改善，公司主营高端酒鬼内参和柯诺苏出货 都比较好；预计五一期间宴席将带动白酒销量提升，同时旅游火爆带动外 地游客来到福建，白酒销量有望继续上升。

啤酒消费热潮来临，估值业绩有望双击

啤酒年初以来涨幅位于食饮子板块首位，内部呈现 分化

啤酒行业消费场景修复下估值有望上升，年初以来涨跌幅位居食饮各 子板块首位。啤酒行业估值自 2020 年升至阶段性高位后，于 2021 年后回 落至 50x 左右，主要系期间啤酒线下消费场景承压、高端化升级势头受阻 所致。2022 年 11 月以来，啤酒板块估值有所上升。截至 2023 年 4 月 28 日， 啤酒行业 PE（TTM）约为 48.2x，居于 2017 年至今历史分位值的 41.1%左 右中枢，估值具备上升空间。年初以来，啤酒指数 YTD 为 1.49%，上证综 指 YTD 为 7.58%，啤酒指数涨跌幅落后于上证综指。食品饮料各细分行业 中，2023 年 1 月 4 日至 4 月 28 日，啤酒居于食饮板块 YTD 首位。伴随啤 酒线下消费场景逐渐修复，啤酒高端化趋势回归，叠加夏季旺季临近，啤 酒板块估值预计随之上升，景气度有望引领其它食饮子板块。

年初以来啤酒板块呈现分化，共计 5 家上市公司处于上涨状态。我们 选取了申万啤酒行业共计 8 家企业，截至 2023 年 4 月 28 日共计 5 家企业 处于上涨状态、3 家处于下跌状态。具体来说，截至 2023 年 4 月 28 日啤酒 板块股价涨幅前三名为燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒，涨幅分别为 23.26%/16.98%/14.49%；股价跌幅前三名为兰州黄河、重庆啤酒、ST 西发， 跌幅分别为-22.65%/-18.23%/-2.96%，板块内部分化较为明显。

五一假期期间，啤酒迎来消费热潮

供给端，多地开展啤酒相关大型公共活动、商户促销活动。五一假期 期间，全国啤酒消费热度呈现显著提升。供给端，伴随夏季临近，多地举 办啤酒节活动，营造啤酒消费氛围。其中北京于 4 月 29 日至 5 月 1 日举办 精酿啤酒节，辽宁丹东、山东东阿、湖北黄州等地均有啤酒节活动开展。 在此基础上，部分省市进行消费券发放，涵盖夜市、啤酒之夜等啤酒消费 场景。此外，KTV 等夜间娱乐场景五一期间陆续推出啤酒推荐清单等相关 啤酒促销活动，以吸引消费者。

需求端，烧烤、酒吧等娱乐场景迎来啤酒消费热潮。需求端，五一期 间，淄博烧烤热度持续高涨，叠加气温逐渐升高，“烧烤+啤酒”成为高频消费形式之一。根据糖酒快讯，2023 年五一期间，淄博、宜宾、锦州、延 吉 等 烧 烤 代 表 性 城 市 的 夜 间 预 订 量 较 2019 年 分 别 增 长 1890%/780%/570%/330%，其中啤酒作为烧烤场景的高频佐餐饮品，饮用量 提升明显，具体品牌选择上从青岛、雪花、燕京等啤酒龙头至地方小众品 牌均有分布。在烧烤场景外，受益于聚会及娱乐需求的释放，酒吧、KTV 等夜场的高峰时段有所延长，带动相关啤酒销量增长。此外，在家庭聚会、 个人度假等场景，啤酒的消费频率亦有所升高。

精酿啤酒为高频消费产品之一，集中于年轻市场。根据我们观察，精 酿啤酒为五一期间啤酒消费场景中的高频产品之一，无论为小众或啤酒龙 头相关精酿产品关注度均较高。伴随消费升级，以 Z 世代为代表的年轻人 群不再满足于单纯消费传统工业啤酒，其对小众化、个性化且品质更高的 精酿啤酒关注度有所提升。按年龄分布来看，35 岁以下人群约占精酿啤酒 消费量的 78%，为精酿啤酒消费主力。年轻群体对精酿啤酒的关注为我国 啤酒市场高端化、多元化、与品质化的又一体现。

乳制品需求回升，多产品布局加速

年初以来，乳制品表现呈现分化

年初以来，乳制品板块整体表现分化。2023 年 1 月 2 日-4 月 28 日， 饮料乳品（申万）下跌 3.90%，上证综指上涨 7.58%，在申万 125 个二级子 行业涨跌幅中排名第 99 位。个股方面，年初至今新乳业、天润乳业、佳禾 食品涨幅居前，麦趣尔、阳光乳业、庄园牧场跌幅居前。整体呈现分化。

乳制品板块营收稳定，部分企业利润端承压。营收方面 2023Q1 申万乳 品板块营收合计约 520 亿元，同比+5.74%，归母净利润合计约 42 亿元，同 比+1.98%，乳制品企业整体业绩增速有所放缓，短期市场复苏偏弱。主要 企业伊利股份/光 明 乳 业 / 新 乳 业 / 妙 可 蓝 多 / 西 部 牧 业 营 收 分 别 同 比 7.81%/-2.42%/8.84%/-20.47%/-4.87%，归母净利润分别同比 2.73%/13.05%/40.56%/-67.08%/-4.70%，其中伊利股份产品矩阵打造初见成 效，驱动公司成长；妙可蓝多业绩下跌，推测主因原材料及物流成本上涨。

原材料价格处于下行区间，原奶供给相对充足。自 2022 年 2 月我国原 奶价格增速首次降为负后，价格开始震荡下降，进入下行空间。4 月 21 日 最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为 3.93 元/公斤，年度同比下降 5.98%；4 月 19 日最新数据显示，牛奶零售价为 12.56 元/升，年度同比下降 3.16%。根据国家统计局公布的一季度数据，牛奶产量增长 8.5%，一季度 经济运行开局良好。

五一期间，乳制品需求有所回升

五一小长假期间，民众出行热情高涨，终端需求释放。随着经济和消 费加速回暖，乳制品消费也恢复增长势头。据商务部消息，全国重点零售 企业通信器材销售额同比增长 30.5%，服装、鞋帽、金银珠宝、烟酒销售额 同比分别增长 20.9%、17.6%、17.4%和 16.8%。餐饮休闲类消费大幅攀升， 重点餐饮企业销售额同比增长 36.9%。 多家乳企充分把握五一销售高峰，掀起终端消费热浪。三元股份终端 发力，导购员们充分利用节日期间的售卖机会，提高产品销量。蒙牛乳业、 光明乳业销售端工作人员在假期同样积极坚守在自己的岗位上。

美食城市爆火带动有望终端餐饮渠道乳饮消费增加。饿了么数据显示， 今年五一期间，异地游客的夜间订单量（22-24 点）环比增长翻番，其中销 量最高的是烧烤，环比增长近 2 倍。多个城市因美食而走红，人气较 2019 年明显提升，终端餐饮场景增加有望带动饮料乳品消费增加。三元股份特殊渠道事业部主要服务 B 端企业，与多家国际连锁餐饮品牌、国内知名企 业建立长期良好合作关系；妙可蓝多 4 月 26 日推出一系列参与渠道的产品 上市，正式开启 TO C 及 TO B 的双轮驱动模式。 线上渠道占比持续上升，五一期间电商平台纷纷推出限时折扣。近年 来消费者线上购物频率不断提高，传统零售终端、大型 KA 超市渠道销售 遭遇困难，大部分乳企寻找销售的新途径，开拓线上推广、私域营销、社 区团购等形式，愈发重视线上渠道。五一小长假期间，多家乳企电商平台 纷纷推出限时折扣。

乳企多维度品牌营销，与消费者积极互动，提高品牌认知。伊利通过 组建春日品牌联盟，在线下推出了户外超市全新零售场景，联合沃尔玛“把 超市搬进春天”；三元股份借助融媒体中心搭建媒体矩阵，全平台宣传三 元品牌，提升品牌价值；新乳业秉承“新鲜、新潮、新科技”的品牌定位， 不断创新营销活动，旗下澳特兰与支付宝“蚂蚁森林”合作绿色包装活动 于世界地球日上市，赢得口碑与市场双丰收。 头部乳企冠名体育赛事，强化品牌影响。继 2018 年成为世界杯历史上 首个乳业赞助商之后，蒙牛再度携手国际足联，蒙牛正式成为 2022 年国际 足联卡塔尔世界杯™全球官方赞助商。今年 4 月 26 日，伊利官宣成为国际 篮联及 2023 FIBA 篮球世界杯的全球合作伙伴。

近年来乳企全产业链布局加速，自身业务版图不断拓展。奶业“十三 五”规划提出要继续优化乳制品产品结构，因地制宜发展常温奶、巴氏杀 菌奶、酸奶等液态乳产品。同时国家推动多项利好政策，包括学生饮用奶 计划、中国小康牛奶行动等，伴随居民消费水平及健康意识提升，消费者 对乳品的品质和种类需求变得更多元化，推动乳企产品从原来单一的常温 纯牛奶逐步拓展为常温纯牛奶、常温酸奶、低温鲜奶、低温酸奶、含乳饮 料等多个品类齐头并进的发展态势。从行业各乳企的动作来看，乳企在产 业链布局上明显加速，不断延伸业务品类，包括未上市企业君乐宝也通过 战略入股形式拓展自身业务版图。综合来看，当前乳业需求端稳定，行业 双寡头稳定格局下，各企业更加看重全产业链布局和利润空间，而不是一 味追求市场份额。

休闲零食：假期各品牌争相发力，折扣店再掀 热潮

板块年初至今表现分化

截至 2023 年 4 月 28 日，零食板块指数跌幅为 4.41%，远落后于上证 综指。从全年 YTD 来看，零食板块涨跌幅落后于上证综指（YTD 为 7.58%）； 从板块个股涨跌幅来看，截至 2023 年 4 月零食板块各企业中，涨幅前三名 为劲仔食品、盐津铺子、甘源食品，涨幅分别为 24.09%、16.71%、15.76%。 跌幅前三名分别为来伊份、洽洽食品、好想你，跌幅分别为 23.69%、13.40%、 10.73%。

第一季度板块内业绩呈现分化，企业间差距明显。营收方面，2023Q1 零食板块 10 家企业实现 98.2 亿元，其中良品铺子、三只松鼠、洽洽食品、 来伊份 4 家企业营收超 10 亿元，良品铺子最为突出，达 23.8 亿元。归母净 利润方面，2023Q1 板块实现 8.6 亿元，其中 4 家企业超 1 亿元，分别为三 只松鼠、洽洽食品、良品铺子、盐津铺子。 板块内部业绩分化较为明显， 有友食品、甘源食品、劲仔食品、好想你、黑芝麻相较于板块内大型企业， 在营收、归母净利润上存在差距。

五一期间各零食品牌争相发力，折扣店再掀热潮

假期催生销售热潮，产品全国化再添动力。五一小长假期间，无论是 踏青出游、舟车劳顿亦或是居家休憩都少不了休闲零食的准备，各大品牌 也相继推出了五一出游零食清单，以获取消费新增量。休闲零食行业整体 竞争格局的分散，产品种类繁多，差异化的产品属性更好的满足了不同消 费者之间的差异化需求。三只松鼠的坚果礼盒，良品铺子的肉肉大狂欢零 食大礼包，盐津铺子的辣卤礼包，好想你的红枣礼盒等众多产品销售火热，在各大平台均接近售罄。借此契机，休闲零食全国化程度进一步深化。由 于休闲零食还受到地域差异的影响，不同地区的产品生产及加工水平各异， 休闲零食在全国范围内的分布较为碎片化。但假期期间迎来了旅游出行的 新一波高潮，各类休闲零食作为闲暇休息期间的必备，随着消费者的流动 在不同的消费场景下频繁出现，依靠包装、味道等优势在公共场合备受瞩 目。基于休闲零食企业自身较强的成长性，加之各企业长期致力于全国化 布局的发展思路，五一期间消费者流动带来的品牌渗透有望成为产品全国 化的又一推动力。

零食折扣店走向风口，五一假期再掀热潮。零食折扣店凭借高性价比 和选址社区的优势，在过去 2 年广受疫情困扰的大环境下，逆势而行。渠 道效率和供应链效率的优化升级，推动着零食折扣店快速兴起。五一假期 期间，各地零食折扣店异常火爆。店铺人流量持续爆满、货柜商品纷纷遭 到抢购，均反映了线下店铺消费复苏的信号。

线下消费逐步恢复，带动卤制品景气回升

卤制品至暗时刻已过，复苏可期

卤制品疫情冲击显著。卤制品依赖线下门店销售，冲动消费性明显， 易受疫情影响。2022 年周黑鸭、煌上煌营业收入、归母净利润受疫情冲击 均表现为负增长，其中周黑鸭归母净利润同比减少超 90%。绝味食品与紫 燕食品相对较为平稳，2022 年营业收入维持正增长，同比分别为 1.13%、 16.51%。

卤制品年初复苏明显。除煌上煌外，卤制品龙头均实现营收正增长， 紫燕食品表现强劲，率先增长超过 10%，为 13.84%。归母净利润除煌上煌以外，同比增长均超过 50%，实现了高增长，其中绝味食品 54.37%增长， 紫燕食品增长率 60.29%。煌上煌则仍处于调整期，营收与利润均处于略微 下滑阶段，预期二季度将复苏实现正增长。

线下需求有所恢复，开店弹性逐渐显现

五一出行旅游及聚会为卤制品消费提供消费需求。根据中国旅游院院 长预测，2023 年预计出游人数超 2.4 亿，恢复到 2019 年 104%。根据马蜂 窝数据，五一亲子游热度暴涨，近三周环比增长 869%，山野避暑增长 511%， 海滨海岛游增长 385%。据中国国家铁路集团有限公司，4 月 29 日，铁路迎 来五一假期出行最高峰，全国铁路共发送旅客 1966.1 万人次，开行旅客列 车 12064 列，单日旅客发送人数、旅客列车开行列数均创历史新高；4 月 30 日，预计发送旅客 1800 万人次，计划开行旅客列车 11217 列。 铁路五一小长假运输 4 月 27 日全面启动，自 4 月 27 日至 5 月 4 日， 为期 8 天，全国铁路预计发送旅客 1.2 亿人次，较 2019 年同期增长 20%， 超历史同期最高水平，日均发送旅客 1500 万人次。国铁集团客运部负责人介绍，国家优化调整疫情防控措施以来，铁路客流增长势头强劲。今年五 一小长假，旅客出行需求旺盛，从铁路 12306 预售情况来看，预计长假首 尾长途客流为主、中间短途客流为主。五一期间，长途自驾、外出补充能 量、露营野餐等新场景消费为卤制品消费带来了新动力。

近年期间逆向开店效果现。疫情期间除煌上煌外，绝味食品、紫燕食 品和周黑鸭净开店均实现增长，其中，绝味食品 2018、2019 年净开店数 量各为 862/1039 家，而 2020、2021 年净开店数量各为 1445/1315 家；周 黑鸭 2018、2019 年净开店数量各为 261/18 家，而 2020、2021 年净开店数 量各为 449/1026 家，扩店节奏亮眼；紫燕食品 2018、2019 年净开店数量 各为 914/655 家，而 2020、2021 年净开店数量各为 848/773 家。卤制品 销售以线下门店为主， 2023 年防控政策优化后，线下客流的恢复下预计 带动卤味企业单店店效回升，企业整体业绩有望修复。同时，疫情期间主 要卤制品企业逆势扩张门店数量，单店修复预期叠加门店总量扩张的双重 利好下，卤制品板块业绩或将展现较大弹性。

卤制品底层竞争力：规模、供应链、渠道。以行业龙头绝味食品为例， 是全国唯一万店卤味品牌，坚持“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体” 的标准化门店拓展理念，疫情期间门店数量快速扩张，截至 2022H1 门店 数达 14921 家，并且 2021 年绝味店龄 5 年以上门店数量及营收占比均最 高，分别占 39%/46%，老店构成了绝味营收的中坚力量。供应链方面，绝 味在全国范围内建立了以 22 个生产基地（含在建）的供应链网络，实现 “当日订单，当日生产，当日配送，24 小时开始售卖”。从中可以看出， 门店渠道、规模效应和优质供应链是卤制品盈利能力的基础。 零食量贩迅速扩张，带来零售新模式。零食量贩店通过更高效的选品 组合在终端的高周转实现盈利，实现终端低价跑通，被称为零食届的拼多 多。深层次来看，零食量贩店相比传统商超与夫妻店的盈利能力来自其与 上游厂商直接合作，省去陈列费、条码费等繁杂中间费用。除此之外，高 质量的选品策略也为线下店高周转、高盈利提供了助力。从需求端来看， 高性价比切中了消费者需求，对于消费者来讲，零食消费、卤制品消费属 于可选消费，其消费动机大部分为冲动消费。而同时低线城市的消费者对 于休闲零食的需求逐步涌现，品类丰富和主打性价比的零食量贩店势必广 受欢迎。主打性价比的大众消费需求毋庸置疑，从蜜雪冰城、拼多多的成 功扩张可见一斑。其次，在零食品类的丰富度上，量贩店相比其他的业态 发展更为全面。对比同样价格相对低的线上，零食量贩店在物理距离上离 消费者更近，更能满足零食消费的冲动式购买。

社服：复苏进行时，五一假期再迎拐点

年初至今及 Q2 展望

免税：Q1 成绩单亮眼，复苏势头已起静候拐点

2023Q1 赴岛客流回升，离岛免税购物金额实现同比增长。从客流来看， 2023Q1，海南接待游客量 2736.95 万人次，同比上升 22.5%；2023 年 Q1， 三亚凤凰机场旅客吞吐量累计 619.54 万人次，同比上升 51.14%，2023Q1 海南整体客流表现优于 2022 年同期。从免税购物情况来看，2023 年春节期 间海南离岛免税购物金额为 15.6 亿元，较 2022 年增长 5.88%，较 2021 年 增长 51.5%，购物客单价同比小幅下滑与高客单价的精品类商品供应不足有 关，未来随着供应链端逐步修复，客单价有望迎回升。其中 2023 年春节期 间购物人次为 15.7 万人次，同比增长 9.51%，较 2021 同期增长 64.9%。 2023Q1，海南离岛免税购物金额达到 168.7 亿元，同比增长 14.6%，免税购 物人次 223.6 万人次，同比增长 27.2%。

韩免 2023Q1 跟踪：2023 年 3 月韩国免税购物额同比下滑。2023 年 3 月韩国实现免税销售额 9.36 亿美元，同比下降 31.5%，韩国免税销售额依 然主要得益于境外消费者尤其是我国游客和代购的贡献，3 月韩国免税店购 物人次实现同比上升，但免税额出现同比下滑，主要由于海外游客免税购 物客单价下滑所致，2022 年以来，外国人在韩离岛免税购物客单价持续下 滑，考虑外国人在韩免税额主要由我国消费者贡献，我们猜测客单价的持 续下滑主要受到海南离岛免税竞争力提升所致，由于海南离岛免税每人每 年 10 万元的购物限额和免税品价格优势逐步提升增强了对游客的吸引力， 同时很多奢侈品牌逐步退出韩国市场，进一步削弱韩国代购在我国的渗透 率。从渠道结构来看，2023 年 3 月韩国免税额依然主要由市内免税贡献， 市内免税占韩国总免税额的 86.1%，且市内免税主要由外国人贡献，口岸和 离岛免税主要来自韩国本国人消费。

五一假期海南旅游预订量表现优异，期待 2023Q2 海南免税强势复苏。 展望 2023Q2，根据携程数据，截至 4 月 3 日五一假期海南旅游预定量同比 增长 411%，随着预定量转化为实际出行量，五一假期海南客流回升，叠加 品牌商和免税运营商的商品库存补足，海南离岛店渗透率和客单价迎来双 升，支撑离岛免税额复苏。 即购即提政策实施，期待 2023Q2 效果显现。2023 年 3 月 30 日，财政 部、海关总署、税务总局发布关于增加海南离岛免税购物“担保即提”和 “即购即提”提货方式的公告，在原来海南离岛免税返岛提取和邮寄送达 的基础上再增加两大购物方式，对单价 5 万元以上的免税品可选择“担保 即提”提货方式，对单价不超过 2 万元且在清单内的免税品可选择“即购 即提”提货方式。两大购物方式的放开有望刺激海南游客的即时消费需求， 有利于太阳镜、化妆品、体育用品等商品需求的释放，拓宽海南离岛免税 购物的品类，进一步打开海南离岛免税市场。根据公告，两大方式于 2023 年 4 月 1 日起执行，期待五一假期和离岛免税购新政带动下 2023Q2 海南免 税购物的强势复苏。

酒店：Q1 表现超预期，年内仍有较大修复空间

3 家头部酒店 2022 年及 2023Q1 业绩出炉，头部酒店集团恢复态势良 好。2022 全年受疫情影响，酒店业恢复受阻。2022 年，华住/锦江/首旅 RevPAR 分别为 174/102.81/97 元 ， 分 别 恢 复 至 2019 年 的 72.2%/72.37%/61.39%。2023 年春节期间，2023 年正月初一至正月十五，我 国酒店行业 RevPAR 基本恢复至 2019 年农历新年的同期水平。2023 春节后 酒店经营数据持续回暖,根据 STR 数据，2023Q1 中国各地酒店业绩强劲回 升，春节后，中国各大一线和新一线城市，不论休闲还是商旅市场均呈现 并保持着 V 型回暖趋势。2023Q1，华住/锦江/首旅 RevPAR 分别为 210/147.54/131 元，分别恢复至 2019 年的 117.6%/103%/92.2%。锦江与华住 2023 年一季度 RevPAR 均已超过 2019 年同期水平，恢复势头良好。 五一假期来临，Q2 有望迎来新一轮强势复苏。防疫优化后春节出行热 情强势反弹，节后旅游出行复苏趋缓，商务差旅需求逐步放量，根据去哪 儿平台数据，2 月以来京沪、沪深等商务干线恢复速度居前，2 月 15 日至 3 月 21 日，商务酒店预订量较疫前 2019 年同期增长 1.3 倍。展望 Q2，五一 是春节后新一轮出行高峰，期待酒店业迎来亮眼表现。

餐饮：消费热情快速修复，Q1 表现已超2019 年同期

2023Q1 餐饮收入已超过疫情前 2019 年水平。从社零餐饮数据看，2023 年 1-2 月我国餐饮收入累计 8429.4 亿元，同比上升 9.2%，恢复至 2019 年 同期的116.25%，超过疫情之前水平，限上餐饮1-2月累计收入已恢复至2019 年同期的 132%。2023 年 3 月，我国餐饮收入 3707.1 亿元，同比上升 26.3%， 恢复至 2019 年同期的 109.26%，限上餐饮企业收入已恢复至 2019 年同期的 148.39%。餐饮行业具有本地消费属性，因此恢复速度最快，我国防疫优化 后餐饮消费将实现较快增长。且从目前情况看，我国居民疫情恢复速度较 好，病毒蔓延情况充分收敛，疫情期间居民消费条件受压制，当前消费意 愿较强的情况下，可控的疫情环境使得居民外出就餐意愿充分释放。

2023Q1 餐饮消费热情提升明显，客流回升、翻台向上。从春节数据表 现看，2023 年 1 月，呷哺呷哺约有 1/10 门店单日营业额刷新纪录，且茶饮 单月售卖量创两年内新高，翻台率环增近 3 倍。2023 年春节呷哺呷哺总体 营收同增 126%。海底捞在春节期间客流大幅增长，农历初二至初六公司合 计接待 650 万人次顾客，初五单日合计接待顾客超 135 万人次，均创新高。 海底捞多地门店均较火爆，西安大部分门店翻台率超 5 次，银川、邢台等 地部分门店翻台率超 8 次，海底捞杭州湖滨银泰门店接待人次同增 30%。 另外，海底捞情人节接待人次同比增长超 25%。

旅游：Q1 修复态势延续，五一假期有望迎拐点

春节后多个旅游目的地出行数据延续修复态势。由于 2023 年春节为防 疫政策新阶段后第一个长假，疫情期间积压的旅游出行需求集中释放，且 春节后旅游业转入淡季，因此市场上普遍预期春节后可能出现旅游业复苏 趋缓的“倒春寒”现象。根据去哪儿平台数据，2023 年 3 月 1 日-3 月 21 日，国内多个旅游目的地城市机票预订量已恢复至疫前水平，从 3 月机票 预订量来看，三亚、成都、杭州、广州等城市进出港预订量已超过 2019 年， 南京、北京、武汉、大连等城市恢复至 2019 年同期的九成以上。3 月以来 海南、云南两大旅游目的地省份机票预订量相较 2019 年同期增长明显，三 亚/海口/大理进出港预订量分别超过 2019 年同期的 45%/19%/21%。从 OTA 披露的数据来看，春节后旅游目的地出行表现延续修复态势，国内游恢复 速度较快，出行需求持续释放中。2023 年清明节假期（4 月 5 日）全国国 内旅游出游 2376.64 万人次，较去年清明节当日增长 22.7%；约实现国内旅 游收入 65.20 亿元，较去年清明节当日增长 29.1%。在假期仅有一天的情况 下，今年清明假期旅游人次和收入仍然实现了同比增长，表明国内旅游需 求依然相对旺盛，消费者出行信心稳步持续恢复中。

出境游政策方面，2022 年 11 月，国务院发布《关于进一步优化新冠肺 炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，取消入境航班熔断机制， 部分散客游开始恢复；2023 年 2 月，国家试点恢复全国旅行社及在线旅游 企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务，赴东南亚国家的跟团游启动恢复；2023 年 3 月 10 日，文化和旅游部 3 月 10 日发 布试点恢复第二批旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务名 单，第二批名单包括 40 个国家，进一步扩大了出境游范围，出境游市场复 苏进程有望加快。从全球主要旅游目的地国家对中国旅客入境政策来看， 大部分国家包括德国、意大利、法国等欧洲国家已陆续对中国人放宽甚至 取消了入境限制。

展望 2023Q2，五一出游高峰带动下有望迎起底修复。国内游客对国内 长线游、出境游均表现出了较高的需求和期待，五一前夕第二批跟团游名 单公布叠加各国陆续放开中国旅客入境限制，国内游客出境游需求或迎集中释放，出境游有望在五一假期迎来拐点。

五一期间情况

全国旅游出行数据

2023 年“五一”假期，全国国内旅游出游合计 2.74 亿人次，同比增长 70.83%，恢复至 2019 年同期的 119.09%；实现国内旅游收入 1480.56 亿元， 同比增长 128.90%，恢复至 2019 年同期的 100.66%。 4 月 29 日至 5 月 1 日（劳动节假期前 3 天），全国铁路、公路、水路、 民航预计发送旅客总量 15932.4 万人次，比 2022 年同期增长 161.9%。其中， 铁路预计发送旅客 5349.2 万人次，比 2022 年同期增长 460.9%；公路预计 发送旅客 9720 万人次，比 2022 年同期增长 99.7%；水路预计发送旅客 334.2 万人次，比 2022 年同期增长 86.2%；民航预计发送旅客 529 万人次，比 2022 年同期增长 546%。假期前 3 天，全国高速公路小客车流量预计达到 16858 万辆，比 2022 年同期增长 125%。4 月 29 日至 5 月 3 日（劳动节假期期间）， 全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量 27019 万人次，日均发送 5403.8 万人次，比 2022 年同期日均增长 162.9%。

旅游目的地出行数据

北京：4 月 28 日，北京铁路发送旅客 133 万人次，4 月 29 日，北京铁 路发送旅客 152 万人次。4 月 29 日，首都机场进出港旅客到达 11.85 万人 次，大兴机场进出港旅客达到 14.2 万人次。4 月 28 日，北京市重点监测的 206 家旅游景区（地区），游客接待总量 184.1 万人次，同比增长 2 倍，恢 复到 2019 年同期的 84.8%；营业收入 1.07 亿元，同比增长 1.8 倍，恢复到 2019 年同期的 100%。 上海：上海虹桥火车站发布公告关于 4 月 28 日，发往全国各站车票均 已售完。预计发送旅客 55.8 万人次，其中上海站 18.0 万人次，上海南站 6.9 万人次，上海虹桥站 30.9 万人次。同时上海加开旅客列车 388 列。根据飞 猪数据，飞往上海机票同比去年增长超 10 倍。4 月 29 日至 5 月 3 日，预计 上海两大机场航班量达到 8844 架次，客流量 146 万人次。

海南：根据航班管家，三亚凤凰国际机场 4 月 29 日进出港航班总量达 到 340 架次。携程数据显示，携程的数据显示，“五一”假期首日海南旅游总 订单量同比增长 543%，酒店订单量同比增长 564%，景区门票同比增长 680%。五一假期，三亚当地的五星级酒店预订量同比增长超 8 倍。根据中 国民航网，4 月 29 日-5 月 3 日，海南岛内三场预计完成航班起降约为 4425 架次，旅客吞吐量为 68.87 万人次，同比 2019 年增长 20.7%和 21.7%。 云南：携程数据显示，“五一”假期首日云南旅游订单量同比增长 663%，比 2019 年“五一”假期首日增长 155%，同比去年“五一”假期首日增长超 10 倍，酒店订单量同比增长 621%，景区售出门票同比增长 275%。首日云南 铁路累计发送旅客 50.06 万人次，创历史新高，铁路客流主要集中在大理、 丽江、西双版纳等旅游热门地。4 月 29 日，进入丽江古城游客人数超 16 万 人次，实时最高峰人数达 7.5 万人次，民宿接待率超过八成。

西安：4 月 29 日，“五一”假期第一天，中国铁路西安局集团有限公司 迎来旅客出行高峰，4 月 29 日全局发送旅客超 70 万人次，较 2019 年同期 增长 16.3%，创历史新高。“五一”假期，西安咸阳国际机场预计执行航班 4518 架次，恢复至 2019 年同期的 96.2%；预计运送旅客 61 万人次，恢复 至 2019 年同期的 94.2%。截至 4 月 30 日 16 时，大唐不夜城周边客流、车 流已趋于饱和状态。 山东：山东省淄博市文化和旅游局发布《致广大游客朋友的一封信》， 信中提到，目前，“五一”期间中心城区的酒店已基本售罄，五一”期间华住 集团在淄博市的平均预订率目前已经接近 100%。4 月 28 日，青岛地铁线网 单日客运量达 159.14 万人次，突破 4 月 8 日的 144.45 万人次的客流峰值。 较 4 月 21 日增幅区间为 14％－31％，客流呈现节前围绕商圈、沿海一线夜 间游玩以及外地游客与本地市民交织出行的特点。

四川：4 月 29 日，四川省纳入统计的 829 家 A 级旅游景区，共接待游 客 361.76 万人次，实现门票收入 3233.67 万元，分别同比增长 67.61%、 119.34%。4 月 30 日，四川省纳入统计的 829 家 A 级旅游景区，共接待游 客 494.03 万人次，实现门票收入 6246.49 万元，与 2022 年同期同口径比分 别增长 78.6%和 146.16%，与 2019 年同期同口径比分别增长 13.27%和 4.6%。 重庆：4 月 29 日一天平台整体旅游订单量同比去年五一首日增长超 10 倍，洪崖洞景区在 29 日白天接待的游客数突破了 35000 人。 杭州：根据民航资源网，4 月 28 日，杭州机场起降航班 912 架次，运 送旅客 14.4 万人次。浙江杭州各景区五一假期前四天接待游客 274.7 万人 次，其中西湖景区达 248.88 万人次。

长沙：4 月 29 日，湖南全省纳入假日统计监测的 952 家单位接待游客 153.23 万人次，同比增长 214.83%，实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 285.6%。4 月 29 日，长沙火车站迎来“五一”小长假客流高峰，共发送旅客 20.17 万人，创下客流发送新纪录。长沙火车站本站当日发送旅客 17.85 万 人，其中普速场发送旅客 13.35 万人，城际场发送旅客 4.5 万人，旅客发送 人数均创历史新高。 武汉：4 月 28 日，武汉天河机场旅客流量达 8.9 万人次，同比 2022 年 同期增长 312.9%，总运输架次达 617 架次，同比 2022 年增长 163.7%。4 月 29 日，武汉天河机场计划航班共 625 架次，旅客流量将持续保持高位。武汉铁路加开旅客列车 124 列。

广州：4 月 29 日，广东全省 4A 及以上景区接待游客 290.4 万人次，同 比增长 75.5%；纳入监测的 14 段古驿道重点区域共接待游客 45.9 万人次， 同比增长 69.6%，较 2019 年增长 5.9%；纳入监测的 13 家红色旅游经典景 区共接待游客 22.7 万人次，同比增长 83.1%，较 2019 年增长 8.2%。根据 航班管家的数据，广州白云国际机场 4 月 29 日单日进出港航班总量达到 1009 架次。4 月 28 日，广州铁路发送旅客 220.4 万人次，4 月 29 日，发送 旅客 296 万人次，创单日历史新高。 港澳：根据航班管家的数据，4 月 29 日中国香港国际机场单日进出港 航班总量达到 460 架次。五一假期期间，由港澳去往内地的游客规模相比 节前一周日均涨幅超 18.4%，而由内地去往港澳的游客规模相比节前一周日 均涨幅超 63.5%。由港澳去往内地的游客规模相比节前一周日均涨幅超 18.4%，而由内地去往港澳的游客规模相比节前一周日均涨幅超 63.5%。

景区

中青旅：根据飞猪 app，乌镇风景区位列五一嘉兴热门必去榜第一位， 五一期间超过 2 万人预定该行程。据统计，4 月 29 日，乌镇景区游客车流 量为 11313 辆次，西栅停车场 1 号已经停满，景区 2 号停车场只剩 50 个停 车位左右。 复星旅文：根据飞猪 app 显示，三亚亚特兰蒂斯五一假期最低房价为 108888 人民币起，价格较平日高出 2-3 倍。 海昌海洋公园：景区门票预订量已超 2019 年同期预定量约 6 倍，上海 海昌奥特曼主题酒店，五一期间平均预订出租率提前一周已 100%满房。小 长假前三日，海昌海洋公园累计接待游客近 50 万人次，较 2019 年同期增 长 60%以上，上海海昌海洋公园 4 月 30 日和 5 月 1 日的综合收入和入园人 次“两天两次”刷新“五一”小长假单日新纪录。北方区域景区也空前火 爆，旗下大连老虎滩项目 5 月 1 日入园人次较 2019 年增长 120%，收入增 长 180%。

峨眉山：4 月 29 日，峨眉山等景区接待人数均同比上升 500%以上，门 票收入同比均上涨 600%以上。五一前两天，峨眉山接待游客共 73143 人次， 其中 4 月 30 日接待 47992 人次。截至 5 月 1 日下午 6 点，峨眉山景区累计 接待游客127442人次，同比2022年增长231.98%，同比2019年增长56.72%。 长白山：4 月 29 日，长白山北景区预定量已经超过 60%。 曲江文旅：4 月 29 日，西安公安发出公告显示大唐不夜城的游客已经 达到饱和。 黄山旅游：根据飞猪 app，黄山风景区位列五一黄山热门必去榜第一位，五一期间超过 3 万人预定该行程。根据中国黄山公众号发布的消息，4 月 29 日，黄山风景区共接待 22176 人，较 2019 年增长了 17.55%；4 月 30 日， 黄山风景区共接待游客接近 30000 人次；5 月 1 日，景区共接待游客 29412 人。五一假期前三天，黄山风景区酒店均已订满。“五一”小长假第四天，景 区接待游客 29136 人。 张家界：截至 4 月 30 日，张家界国家森林公园景区总接待人数近 6 万 人次，张家界国家森林公园景区承载量最高达到 30190 人次。

OTA

1、携程：1）境内游：2023 年“五一”假期的境内机票搜索热度超过 2022 年同期 290%以上，恢复至 2019 年同期 110%；住宿行业的火爆程度更是远 超预期，“五一黄金周”境内酒店市场搜索热度已达 2022 年“五一”同期 9 倍 以上，相较 2019 年“五一”同期也增长近 200%。最具代表的大网红淄博，“五 一”整体旅游订单较 2019 年上涨 441%。从携程酒店数据来看，今年“五一” 酒店热门预订目的地集中在长三角、成渝及京津冀城市群，珠三角、长株 潭城市群紧随其后位列第二梯队。2）出境游：五一假期出境机票搜索量同 比去年增长超 9 倍；出境游热门目的地前五分别是：泰国、中国香港、日 本、新加坡、马来西亚。五一内地赴港旅游订单量较四月初（4 月 1 日至 5 日）大增 213%。团游方面，五一假期境外跟团游报名量较 4 月初增长 157%。 赴港跟团游订单环比 4 月初增长 7.2 倍。

2、同程：1）境内游：预计 2023 年“五一”假期国内长线游需求出现 井喷，云南、海南、四川、新疆等长线游目的地订单量环比增长超过 15 倍， 且今年旅游出行产品预订周期明显延长，亲子游、户外登山的主题游、深 度游热度大幅上涨，亲子游搜索热度周环比上涨 97%，山岳类景区搜索热 度周环比涨幅达到 193%。过半数游客在“五一”假期预订两个或两个以上 目的地城市的旅游和出行产品。2）出境游：预计 2023 年“五一”假期出 境游需求出现井喷，出境游订单环比增长近 5 倍。近一周内，出境游产品 搜索热度环比上涨 42%。曼谷、新加坡、中国澳门、普吉岛和巴厘岛是“五 一”假期最热门的出境游目的地，其中，新加坡、马尔代夫和泰国“五一” 假期旅游订单环比增长超过 7 倍。

3、去哪儿：去哪儿与小红书联合发布《2023 五一旅行趋势报告》，2023 年五一假期寺庙类相关门票预订增长超 11 倍，行程密集的特种兵式旅游相 关门票预订增长超 240%，文化艺术类旅游项目相关预订增长超 12 倍，在 旅游目的地酒店躺平的预订搜索增长近 600%，动物园类门票预定增长超 13 倍。

4、飞猪：5 月 3 日数据显示，“五一”假期国内游预订量相较于春节翻 倍增长，创下“五一”假期历史峰值。国内门票较春节增长 127％，国内酒店 较春节增长 95％，火车票较春节增长 117％。同时整体客单价同比去年又提升了约 50％。从订单占比来看，时间长、体验项目多的中长线游订单占 比已突破 9 成；高星酒店的预订量同比去年劲增 7 倍。

5、马蜂窝：1）境内游：“五一亲子游”相关热度涨幅高达 240%，带 动主题乐园、动物园，以及博物馆等文化类场所热度出现显著提升。2）出 境游：泰国、印度尼西亚、日本、马尔代夫、马来西亚位居马蜂窝五一期 间订单量最高的国外目的地前五。在海岛度假以绝对优势成为年轻人五一 假期的首选。

6、途牛：1）境内游：截至 3 月底，在“五一”团期订单中，国内长 线游出游人次占比为 58%，出境游出游人次占比为 25%，云南、海南依然 是“五一”出游的热门选择，除此以外，新疆、西藏、宁夏、甘肃、青海 等目的地预计也将在“五一”迎来出游热潮。2）出境游：截至 3 月底，途 牛旅游网的五一团期预订数据中，出境游出游人次占比已经达到了 25%。 其中，泰国、新西兰、马尔代夫在“五一”假期中继续保持着出境游热门 目的地第一梯队的位置。

餐饮

海底捞：“五一”假期前三天海底捞全国门店共计接待顾客近 530 万 人次，比去年同期增长约 65%，环比上周同期增长约 80%。“五一”假期 前三天，海底捞在新晋热门旅游城市淄博接待的人次，比去年同期增长高 达 4.7 倍。北京、上海、杭州、成都、广州、武汉、西安、大理等热门旅游 城市门店也稳步上涨，接待人次比去年同期平均增幅近 40%。海底捞外送 方面，5 月 1 日当天全国海底捞线上外卖订单量环比上周一上升 68.8%，外 卖收入环比上周一上升 81.3%。

免税

“五一”假期前两日，海南三亚接待过夜旅游人数达 37 万人次以上。 免税商品方面，海口海关共监管离岛免税销售金额 3.49 亿元，免税购物人 数 4.75 万人次。

酒店

锦江酒店：“五一”期间预定房间数是 2022 年同期的近 3 倍，较 2021 年同期也翻倍增长，预计今年“五一”期间中国区市场客房出租率恢复至 2019 年的 100%以上。 华住集团：旗下酒店五一期间预订率同比增长 30%。其中城市排名最 靠前的是淄博市，五一期间平均预订率目前已经超过 80%，汉庭 3.0 预订率 已达 100%。中档、中高档以上品牌如 IntercityHotel 城际、桔子水晶、漫心、 花间堂等中高端品牌平均预订率较 2021 年五一假期增长接近 30%。

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