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食品饮料行业动态：再提白酒十年大底投资机会。本周 A 股下跌，上证指数收于 4117.95 点，周变动0.44%。食品饮料板块周变动 1.56%，表现强于大盘 2.00 个 百分点，位居申万一级行业分类第 6 位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：白 酒（+3.86%），肉制品（+0.52%），其他酒类（-0.01%)， 预加工 食品（-0.64%）， 软饮料 （-1.83% ），乳 品（- 1.93%），啤酒（-2.36%），调味发酵品（-2.64%），休闲 食品（-4.79%），保健品（-5.59%）。

1、白酒：终端动销回暖带动茅台批价上涨，白酒板块史诗 级大涨，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。 茅台终端动销回暖、批价上涨带动白酒板块 1 月 29 日史诗 级大涨，板块 20 股涨停，茅台涨 8.61%报 1437.72 元，成 交额 263 亿元，板块指数涨 9.79%，主力资金净流入超 60 亿元。大涨核心因茅台动销批价超预期、资本市场认可其 价格市场化改革，以及地产政策松绑、工业原料涨价带动 PPI 转正的预期。 1 月 30 日茅台批价继续走高，飞天原箱、散瓶批价分别至 1710 元、1570 元，终端零售价回升，经销商配额及 i 茅台 平价酒售罄，年份酒、马年生肖酒稀缺溢价显著。 茅台 1 月回款发货进度快于去年，元旦后动销同比正增， 价格改革成效凸显，行业也正跟进拿回定价权、重构渠道 机制。叠加地产底部改善、PPI 转正预期向消费端传导，预 计 2026 年白酒行业见底，库存压力缓解，行业存量竞争下头部市占率将持续提升。

2、大众品：万辰 Q4 单店修复超预期，锅圈 Q4 加速开店，强推零售连锁变革的投资机会。1）关注零售 新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。万辰 25Q4 单店同比表现较前三季度大幅收窄，利 润率继续维持高位，当下处于竞争格局改善和利润释放期，预计 26Q1 单店实现同比提升。锅圈大店调改 和乡镇新店持续推进，26 年有望开店提速，近期锅圈小炒门店开业。巴比堂食小笼包新店型持续推进， 近期多地加盟商大会陆续召开，后续进入开店加速期。25Q4 以来餐饮供应链价格战减缓，安井对部分产 品的促销政策进行适度回收。同时部分企业商超定制产品进入放量期。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高 景气，药食同源系列新品有望逐步爬坡。春节错期下卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26 年春 节旺季可期，关注零食板块春节弹性。3）价格周期拐 点。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶 价企稳下牧场利润弹性更大，伊利认购优然牧业配售，交易完成后伊利持有优然牧业的股权比例将由 33.93%增加至 36.07%。酵母糖蜜新榨季 12 月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。