2023年昊华科技研究报告 专注特品配套及民用航空材料

1 昊华科技整体经营状况与财务数据

4 月 21 日，昊华科技发布 2022 年年报。据公告，2022 年公司共实现营收 90.68 亿元，同比增加 22.13%；实现毛利 22.03 亿元，同比增加 9.17%；实现归母净利润 11.65 亿元，同比增加 30.67%；整体毛利率为 24%（同比下降 3 个百分点）；整体 净利率为 13%（同比提高 1 个百分点）；销售费用率、管理费用率、财务费用率分 别为 1.74%、6.58%、0.01%，经营活动现金流净额为 9.94 亿元，同比下降 13.26%； 购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为 16.17 亿元，同比增长 90.91%， 投资强度有所增强；净现比为 0.85，同比下降 0.42；存货周转天数为 51.50 天，同 比下降 17.76 天，经营效率有所提高。

2022Q4 公司经营状况相较 Q3 有较大提升，归母净利润创新高。据计算， 2022Q4 公司共实现营收 26.47 亿元，同比增加 62.30%，环比增加 13.69%；实现 毛利 5.40 亿元，同比下降 4.09%，环比下降 4.93%；实现归母净利润 4.09 亿元， 同比增加 62.30%，环比上升 55.51%；整体毛利率为 20.40%（同比下降 4.71 个百 分点）；整体净利率为 15.33%（同比上升 4.05 个百分点）；销售费用率、管理费用 率、财务费用率分别为 1.87%、8.15%、0.26%，研发费用率为 7.37%（同比增加 0.88 个百分点）；经营活动现金流净额为 8.28 亿元，同比上升 13.58%，环比上升 8.14%；购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为 7.04 亿元，同比增长 127.10%，投资强度大幅增强；净现比为 2.02，维持了较好现金流水平；存货周转 天数为 42.91 天，同比下降 7.95 天，经营效率基本稳定。

2 2022 年昊华科技核心业务平稳增长，四大板块齐发力

2.1 高端氟材料：价量齐跌，短期承压，高端品类盈利稳定

昊华科技定位高端应用，进口替代加速。PTFE 行业集中度较高，CR5 占 70%， 其中昊华科技旗下的晨光院产能位列第二，占比 13%。2022 年公司 PTFE 总产能 30000 吨/年，氟橡胶产能 5500 吨/年（含合营公司），PVDF 产能 2500 吨/年，其中 PVDF 为 2022 年新投产。 2022 年，氟材料板块实现营收 20.25 亿元，同比上升 7.83%；实现毛利润 4.39 亿元，毛利同比下降 17.64%。与去年同期相比，公司今年的氟材料板块业务小幅下 滑，主要因为均价和销量受市场需求波动影响有所下滑。 量方面，公司氟材料板块主要产品聚四氟乙烯树脂产量为 27463 吨，同比下降 9.54%；销量为 28448 吨，同比下降 2.80%。受装置大修、四川省高温限电影响， 聚四氟乙烯树脂产销量均略有下滑。氟橡胶产量 1895 吨，同比上升 6.88%；销量 1599 吨，同比下降 2.03%。 价格方面，2022 年，聚四氟乙烯价格走势涨跌互现，现货均价为 40703.99 元/ 吨，同比下降 8.04%。上半年，市场供需两弱，产品价格出现震荡下行；8-9 月份 市场整体持稳，价格阶段性小幅上涨；10-12 月份随着停车装置逐步恢复以及新装 置投产，供应明显提升，但需求没有明显改善，价格稳中有降。22Q4，公司氟材料 板块主要产品 PTFE、PVDF 价差均环比小幅下降。

2.2 电子化学品：产能释放营收利润大增，特气价格走高

昊华科技含氟电子特气产品系列齐全，产能位列国内前三，已进入一线厂商。 昊华科技具有长期从事特种气体的研发、设计和生产的良好基础，旗下有黎明院、 光明院（已成立昊华气体有限公司），形成了具有自主知识产权的特种气体制备综合 技术，产品主要为含氟电子气（包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳、六氟化钨等）、 绿色四氧化二碳、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。公司电子特气广泛应用于半导体集 成电路、电力设备制造、LED、光纤光缆、太阳能光伏、医疗健康、环保监测等领 域。 2022 年，电子化学品板块实现营收 7.06 亿元，同比增长 36.03%；实现毛利润 1.92 亿元，毛利同比增加 72.97%。与去年同期相比，公司全年的电子化学品板块 业务有较大增长，主要得益于销量的持续提升。2022 年全年公司电子化学品板块主 要产品含氟气体销量为 0.54 万吨，同比上升 17.39%，全年产量为 0.60 吨，同比增 加 36.36%。三氟化氮由于新增产能释放，产、销量均同比大幅增长。

2.3 航空化工材料：专注特品配套及民用航空材料，伴随大飞 机放量可期

昊华科技航空化工材料依托旗下的曙光院、株洲院、沈阳院、锦西院、北方院 等院所，是国内核心特品配套及民用航空化工材料供应商。主要产品分为特种橡塑 制品、特种涂料等。公司主要从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制，产品 包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。 在特种橡胶制品领域，公司可根据用户需求，开发生产具有耐磨损、耐腐蚀、耐油、 耐高低温特殊性能的橡胶制品。

2.4 工程技术服务：收入大幅提升，原料上涨毛利率有所下滑

公司在二氧化碳捕集、碳资源利用、氢能制备技术方面有显著的优势。子公司 西南院在上世纪 80 年代就成功研究开发了变压吸附分离氢气、氮气等气体中二氧 化碳的技术，并积极参与 CO2 捕集和封存（CCS）领域的技术工作，是“二氧化碳 捕集、利用与封存产业技术创新战略联盟”的发起单位之一，技术优势明显。公司将 依托低碳技术研究中心，聚焦生产过程碳减排、碳分离以及二氧化碳资源综合利用 等技术，旨在打造世界一流的低碳化工创新技术策源地，成为国内领先碳减排技术 与服务提供商。 2022 年，工程技术服务板块实现营收 16.10 亿元，同比增长 56.99%；实现毛 利润 2.93 亿元，毛利率为 18.22%，毛利率同比有所下降主要因为催化剂类产品原 料金属因俄乌战争影响大幅上涨所致。2022 年全年公司工程技术服务板块主要产品 镍系催化剂销量为 1599 吨，同比上升 77.08%，全年产量为 1606 吨，同比增加 55.17%；主要产品铜系催化剂销量为 1911 吨，同比下降 4.64%，产量为 2064 吨， 同比上升 2.99%。镍系催化剂受市场需求拉动，产销两旺。

3 氟材料产能加速扩张，电子化学品前景广阔

3.1 氟材料板块：聚焦高端化差异化，盈利韧性仍存

3.1.1 聚四氟乙烯：供需存在结构性错配，高端牌号仍有缺口

聚四氟乙烯树脂应用广泛，线缆和节能环保领域需求高增。从产能角度来看， 2022 年我国 PTFE 总产能达 19.21 万吨，其中 PTFE 板材、管材、垫片和密封带等 注塑级 PTFE 中低端产品方面基本占领市场，成为主要出口国。截至 2022 年，全 国 PTFE 产量 9.07 万吨，低端产品严重过剩，净出口量 8.37 万吨。然而，在高端 产品方面与西方发达国家仍有较大的差距， 2022 年 PTFE 进口量 7000 吨左右，其 中 70%-80%的进口 PTFE 为高性能的改性产品，且进口平均单价较出口平均单价高 2000-4000 元/吨。

聚四氟乙烯 2022 年复盘：下半年整体供需两弱，中端产品价格相对坚挺。 2022 年，聚四氟乙烯价格走势涨跌互现，现货均价为 40703.99 元/吨，同比下降 8.04%。上半年，市场供需两弱，产品价格出现震荡下行；8-9 月份市场整体持 稳，价格阶段性小幅上涨；10-12 月份随着停车装置逐步恢复以及新装置投产，供 应明显提升，但需求没有明显改善，同时成本端无水氢氟酸价格下行成本支撑不足， 聚四氟乙烯价格稳中有降。从全年来看，分散乳液价格下降幅度相对较大，分散树 脂、悬浮中粒、悬浮细粉价格相对坚挺。 2023 边际需求仍是核心因素。成本端，原料氢氟酸和三氯甲烷价格预计短期内 价格变动区间有限，成本方面对聚四氟乙烯市场价格的影响不大。同时，供给端增 量不大，主要为永和项目投产。聚四氟乙烯主要下游有石油化工、机械、电子电器、 轻工、纺织、建筑等，与宏观经济有较大相关性，我们认为 2023 年需求仍是价格走 势的核心影响因素，当前需求仍处于偏弱态势，后续主要观察国内外相关领域消费 复苏情况，且该产品出口占比较大，仍需关注海外经济衰退情况。

高端产品周期波动较小，高端化布局好的企业盈利更有韧性。 晨光院是原化工部直属的科技型企业，以有机氟材料作为主导产业，从事有机 氟开发和生产已达五十多年，技术底蕴深厚，科研能力领先地位突出，是国内为数 不多的具有从研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。 依托晨光院科研平台，公司产品研发和成功转化能力不断提升，开发出较多高端氟 材料品种，应用在新兴领域。其中自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散 树脂产品，成功配套新一代同轴线缆生产，实现进口替代；开发出第二代低蠕变聚 四氟乙烯悬浮树脂等高端含氟高分子材料，填补国内空白；首创环保型分散液产品， 有效缓解了海外贸易壁垒对国内分散液市场的影响，且产品在玻璃漆布浸渍、水性 涂料等市场已取得了良好的应用效果。 截止 2022 年，公司 PTFE 总产能 3 万吨/年，其中高端 PTFE 树脂产能 1 万吨/ 年，另外 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目（其中 1.85 万吨高端 PTFE 树脂）预计 于 2024 年底投产，后续产品均为高端差异化品种。

3.1.2 聚偏氟乙烯：供给压力较大，预计价格维持弱势

PVDF 2022 年复盘：供给增加明显，原料价格支撑不足，价格持续下跌 2022 年，PVDF 成本、供给、需求均不利。供给端，在前两年的高盈利吸引下， 2022 年新增产能众多，根据百川盈孚统计，2022 年较 2021 年新增 4.15 万吨产能， 同比增加 56%，对价格产生较大压力。成本端，聚偏氟乙烯主要原材料制冷剂 R142b 价格跌后暂稳，行业新增产能较多利空市场价格，整体成本面支撑乏力。下游新能 源市场表现不佳，电池厂生产负荷偏低，需求持续滑落，储能端需求提振尚显不足， 锂电级产品价格下滑至 2023 年 4 月的 8.0-13.0 万元/吨左右；注塑料和涂料级市场 逐步回暖，价格降幅较其他产品稍缓，价格在 7-11 万元/吨区间。 2023 年，截止 4 月 PVDF 已投产产能较上年已增加 3.05 万吨，后续仍有产能 投放计划，预计供给压力仍较大，不排除后续产能暂缓投放。预计整体 2023 年 PVDF 价格仍维持弱势。晨光院有 6000 吨/年 R142b 产能配套，年产 2500 吨 PVDF 项目 原料可实现自供，能够形成有效的成本保障。

3.1.3 氟橡胶：R142b 成本支撑不足，中低端需求维持弱势，高端产品坚挺

氟橡胶 2022 年复盘：成本支撑不足，中低端产品需求维持弱势 2021-2022 上半年，锂电级 PVDF 需求高增带来原材料 R142b 紧缺，成本端 带来氟橡胶价格大幅推涨。随着 R142b 本身发泡剂等下游需求的下滑，2022 年下 半年该产品价格出现下跌，导致氟橡胶整体价格支撑不足，已基本回到 2021 年初水 平。氟橡胶本身供给格局较为稳定，几乎无产能变化，但需求端目前较弱。从氟橡 胶下游结构来看，汽车工业是氟橡胶的主要消费领域，用量约占氟橡胶总消费量的 40%，石油化工占 25%，航天、航空及其他行业占 35%。其中汽车工业与石油化工 需求影响中低端品类需求，航空航天领域需求高端牌号。高端产品由于供需格局较 好，价格相对坚挺。

晨光院是国内少数能够完成高端品类进口替代的企业。2014 年，晨光院与美国 杜邦公司（后单独剥离氟橡胶业务成立科慕公司）联合成立氟橡胶合资公司（各持 股 50%）—昊华晨光杜邦氟材料（上海）有限公司，后改名晨光科慕氟材料（上海） 有限公司，科慕公司（美国杜邦公司旗下）向晨光科慕转让了成套的最新 Viton™氟 橡胶生产技术。合资公司以“晨光®”和 Viton™品牌在中国销售氟橡胶产品，结合美 国科慕的技术、应用和产品开发领导力与晨光的综合技术和产能，为汽车、航空、 能源、电子和通信市场的客户提供高质量的氟橡胶产品。渠道建设方面，合资公司 覆盖高、中、低端市场，满足客户差异化需求。国内国外销售渠道通畅，Viton™品 牌是进口海外高端品种销售给国内客户，晨光®和 CG®是将合资公司产品通过科慕 的海外渠道出口给海外客户。根据 2022 年报，晨光院与合营企业目前共有 5500 吨 /年产能氟橡胶产能。

3.2 含氟电子特气：产学研一体的含氟气体供应商

昊华科技含氟电子特气产品系列齐全，产能位列国内前三，已进入一线厂商。 昊华科技具有长期从事特种气体的研发、设计和生产的良好基础，旗下有黎明院、 光明院（已成立昊华气体有限公司），形成了具有自主知识产权的特种气体制备综合 技术，产品主要为含氟电子气、电子大宗气体等，核心产品有三氟化氮、四氟化碳、 六氟化硫、六氟化钨、磷烷、砷烷、三氟化硼、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高 纯硫化氢、高纯氦气、VOCs 标气、标准混合气体等，广泛应用于半导体集成电路、 电力设备制造、LED、光纤光缆、太阳能光伏、医疗健康、环保监测等领域。2020 年 3 月规划采用黎明院自主研发专利技术新增 4600 吨/年特种含氟电子气体项目， 其中包括 3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳及 600 吨/年六氟化钨生产线，项目已于 2022 年底全面建成投产，目前合计拥有产能 8600 吨/年含氟电子气体。

三氟化氮是市场容量最大的电子特气产品，需求维持高增速，供给迎来小高峰。 根据 TECHCET 数据，全球电子特种气体的市场规模 2021 年增长至 45.38 亿美 元，2017-2021 年复合增长率为 5.30%，预计 2025 年市场容量将超过 60 亿美元。 三氟化氮是电子特气中用量最大的品种，市场规模占比约 20%，目前对三氟化氮需 求拉动最大的是集成电路产业，2017-2021 年，国内三氟化氮需求的复合增长率为 23.60%。国外 NF3 主要生产商有美国 AP、BOC Edwards、杜邦(收购原 ASG 的 业务)、日本的关东电化公司(KDK)、中央旭硝子公司 Central Glass(中央玻璃)、三 井化学 Mitsui 公司以及韩国索地福公司等。在国内，中船重工 718 所（中船特气， 9500 吨/年）、昊华科技（5000 吨/年）、南大光电（4800 吨/年）、SK 镇江（1700 吨）是三氟化氮主要生产厂家，718 所产能第一，2022 年产能达到 9500 吨/年，昊 华科技是国内具备高纯度三氟化氮研制能力的领先企业，目前总产能达到 5000 吨/ 年，跃居国内第二。公司凭借技术优势及成熟的销售渠道，已与京东方等下游领先 企业建立了稳固合作关系。 三氟化氮需求维持高增速，进口依赖度较高，2022 年净进口估计在 2500 吨左 右，2022 年上半年价格稳中有升，主要系集成电路等下游市场需求旺盛，电子特种 气体供不应求且主要原材料价格上涨。2022-2023 年供应端将迎来小高潮，2023 年 供应端主要增量来自于中船特气的 3250 吨，2024-2026 主要增量来自于南大光电 7200 吨可转债募投项目以及 SK 新增的 4500 吨项目。根据中船特气预估，2023 年 行业产能将超过需求，但随着国内集成电路产线陆续投产，三氟化氮需求量快速增 长，2025-2026 年将出现较大的供应缺口。

报告期内多种电子气体获得突破。2022 年，昊华气体突破集成电路用含氟电子 气体产业化工程放大化制备技术，完成电子级三氟化氮、四氟化碳、六氟化钨的产 业化，有助于丰富公司电子气体产品矩阵，提升附加值。其中六氟化钨是市场规模 排名前三的电子特气，也是集成电路领域使用量较大的成膜气体。公司此前用于 100 吨的试验线，2022 年投产 600 吨产业化产线，总产能位列国内第二。

3.3 航空化工材料：技术领先，进一步拓宽产品矩阵

昊华科技航空化工材料依托旗下的曙光院、株洲院、沈阳院、锦西院、北方院 等院所，是国内核心特品配套及民用航空化工材料供应商。主要产品分为特种橡塑 制品、特种涂料等。 曙光院代表国内航空轮胎最高技术水平。其中曙光院前身燃化部桂林轮胎研究 所，长期研发各种新型航空轮胎、汽车轮胎、防护服等特种橡胶制品，是国内唯一 的特种轮胎专业科研生产单位，代表国内航空轮胎研发的最高技术水平。产能方面， 曙光院轮胎总产能 5 万条/年，2022 年产量约 3.3 万条。2022 年 7 月，公司公告宣 布投资 6.48 亿建设 10 万条/年高性能民用航空车胎项目，新胎与翻新车胎各占一半， 产品包括斜交和子午线两种构造，预计在 2023 年底竣工投产，届时公司产能将实现 翻三番。产品将为国产支线飞机 ARJ21、国产大飞机 C919 等提供配套轮胎、替换 车胎和轮胎翻新服务。

除了航空轮胎，公司的特种橡胶制品包含橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、 胶布制品、气象气球等。公司目前橡胶密封型材 1660 万件产能，配套领域涉及航空、 航天、地铁及隧道工程、车辆及电气机柜、信息材料等，相关子公司还承担了 C919、 ARJ21、CR929 等飞机密封型材的配套研发、生产任务，实现了全机绝大部分橡胶 密封型材产品的自主配套，预计产品将随着国产大飞机放量。另外，根据公司在互 动易披露，西北院正在研发半导体抛光垫相关电子信息产品，半导体气膜用于半导 体芯片加工设备 CMP 设备上，目前销量较好。2022 年 5 月，西北院有机硅密封型材生产项目正式开工建设，将在 2023 年底新增 3.2 万件有机硅密封型材，预计达产 后可实现销售收入 3 亿元/年，利润 3237 万元。

公司旗下的黎明院技术领先，建有国家反应注射成型工程技术研究中心以及聚 氨酯弹性体河南省工程实验室，聚焦一些高端品类，如阻燃环保型高性能类聚氨酯 材料，能够取代进口材料满足市场对环保性的要求，并同时兼具良好的阻燃性能； 玻纤增强聚氨酯材料首次在国内成功替代客车的原有部件，不仅性能改善明显，而 且制品生产效率显著提升，同时可节约原料，有效填补了国内相关技术空白。黎明 院退城入园项目将会新增 2.5 万吨/年聚氨酯新材料产能，其中包含 2 万吨/年车用聚 氨酯新材料和 0.5 万吨/年聚氨酯弹性体新材料，进一步拓宽产品矩阵，该项目预计 将于 2024 年底投产。 昊华科技的特种涂料依托于北方院和海化院，二者于 2018 年并入昊华科技。公 司拥有海洋涂料国家重点实验室、海洋涂料及功能材料国家地方联合工程研究中心， 是国内具有整船涂料配套能力的重点企业，实现了防污涂料关键原材料的进口替代。 同时，开发了专用领域特种示温涂料、水基耐高温涂料、高温电绝缘涂料等，填补 了国内空白。截止目前，海化院总计具备 2.5 万吨/年的生产能力，其中 1 万吨/年先 进涂料生产基地项目已于 2022 年全面建成投产，其中 2000 吨为特品，8000 吨民 品。 报告期内，曙光院和北方院获第四批国家级专精特新"小巨人"企业认定，西北院 入选第一批陕西省重点产业链“链主”企业，曙光院入选 2022 年广西制造业单项冠军 示范企业名单。

3.4 工程技术服务：收入续创新高，在手订单充足

在技术服务方面，西南院是全球三大变压吸附成套技术供应商之一，拥有国家 变压吸附技术研究推广中心，主要从事气体分离技术开发及工程总承包。西南院致 力于变压吸附气体分离技术、工业排放气资源化利用、氢能、碳一化工、节能环保 技术研发与成果推广，众多成果达到国际先进水平并实现工业化。 煤制甲醇催化剂实现国产替代。报告期内，西南院自主研发的煤制氢气大型化 PSA 专利技术助力建成全球最大煤制氢 PSA 装置、低温精制技术成功提纯氦气 （99.9999%）、自主研制的甲醇合成催化剂在国内 180 万吨/年规模大型甲醇合成装 置成功投用，打破了国外公司的长期垄断。2022 年 11 月 5 日，国家能源集团 180万吨/年煤制甲醇装置采用公司所属西南院自主研发的 XNC-98-5 型甲醇合成催化剂 顺利实现满负荷生产；12 月 16 日至 19 日，顺利完成 72 小时性能考核；12 月 26 日，装置负荷提升到 108%，MTO 级甲醇产量达到 259t/h，各项工艺指标全部满足 工艺要求，标志着大型煤制甲醇装置合成催化剂国产化取得重大突破。公司所属西 南院自主研发的 XNC-98-5 型甲醇合成催化剂此次在该项目替代成功，为未来市场 开拓、国产化替代奠定了基础。

推进蒽醌法制过氧化氢新工艺升级。黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢固定床技 术的创始单位，该技术曾两次荣获国家科技进步二等奖，已累计推广转让建成投产 90 多套生产装置，并建成了年产 32 万吨国内单套规模最大的固定床蒽醌法过氧化 氢生产装置。近年来黎明院不断对过氧化氢技术进行革新升级，瞄准己内酰胺和环 氧丙烷行业对过氧化氢技术大型化、高效化、绿色化的需求，正在开发完善第三代 年产 50 万吨规模以上的蒽醌法制过氧化氢固定床新工艺，助推我国过氧化氢产品产 量居世界首位。 在手订单持续增加，收入屡创新高。2022 年，公司工程技术服务板块收入 16.23 亿元，创历史新高。后续新订单饱满。根据公司互动易披露，2022 年前三季度，西 南院签订了 20 万吨/年焦炉气制甲醇装置项目 EPC 合同、合同金额 6.68 亿元，焦 炉煤气制氢联产 LNG 工程 EPC 合同、合同金额 4.5 亿元，60000Nm3/h 天然气制 氢项目 EPC 合同、合同金额 1.6 亿元，以及变压吸附制氢、制氧等项目合同金额近 1.5 亿元，前三季度总合同金额超 14 亿元。

4 先进化工材料引领者，紧跟市场发展前沿

公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司,始终坚持研 发驱动、产品走差异化和高端化路线，“十四五”规划落地战略清晰，各项业务亮点十 足。2023-2024 年公司资本开支将陆续落地，公司进入高速成长期。新增重点项目 有 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目（其中 1.85 万吨高端 PTFE 树脂）、西北院有 机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目以及 10 万条/年 高性能民用航空轮胎项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长，同时产 品结构持续调整优化，高端化、差异化带来价格价差的持续稳定。

2 月 14 日，昊华科技发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案， 昊华科技拟发行股份向中化蓝天集团和中化资产管理有限公司分别收购中化蓝天集 团 52.81%和 47.19%股权并配套募资，最终合计持股达到 100%。根据预案披露， 上市公司发行股份定价 37.71 元/股，外贸信托和中化资本认购募集配套资金分别不 超过 4 亿元和 1 亿元。中化蓝天集团是中国中化集团下属氟化工企业，拥有从萤石 资源到 HF 到氟碳化学品/氟聚合物/氟精细的全产业链条，拥有 CTFE、PVDF、PVF、 三氟乙酸、R123 等拳头产品，后续电解液、PVDF、四代制冷剂等扩产规划较大， 而昊华科技专注于 PTFE 高端氟聚物和氟树脂，中化蓝天与昊华科技的氟化工板块 能够形成良好产业链互补和协同。根据预案披露，标的资产中化蓝天 2022Q1-Q3 实现收入 80.34 亿元，实现净利润 9.805 亿元，2022 年前三季度净利润已较 2021 年全年利润大幅提升。昊华科技归属于中国化工旗下中国昊华，此次重组落地后， 两化下两家氟化工企业融合加深，昊华科技收入利润水平将上新台阶。

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