2023年中国化学研究报告 化学工程业务持续贡献利润

1、中国化学整体经营情况与财务数据

3月27日，中国化学发布2022年年报。据公告，2022年公司共实现营收1577.16 亿元，同比增加204.27亿元，增长14.88%；实现毛利147.26亿元，同比增长13.02%； 实现归母净利润 54.15 亿元，同比增长 16.88%；整体毛利率为 9.34%；整体净利率 为 3.66%；三项费用率为 5.14%（同比下降 12.29 个百分点），销售费用率、管理费 用率（含研发费用）、财务费用率分别为 0.28%、5.08%、-0.23%，公司坚持重视研 发，保持技术竞争力。经营活动现金流净额为15.00亿元，同比下降 33.10%；购建 固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为30.41亿元，同比下降 20.64%；净现 比为 0.26，同比下降 42.2%。

2022Q4公司共实现营收376.63亿元；实现毛利54.27亿元，同比上升 21.43%， 环比上升72.23%；实现归母净利润16.95亿元，同比下降2.30%，环比上升58.26%； 整体毛利率为 14.41%（同比上升 52.49 个百分点）；整体净利率为 4.86%（同比上 升 22.42 个百分点）；三项费用率为 2.84%，销售费用率、管理费用率、财务费用率 分别为 0.46%、2.20%、0.18%；经营活动现金流净额为 78.84 亿元，同比上升 25.00%；购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为 12.19 亿元，同比下降 2.48%，投资强度有所降低；净现比为 4.31，维持了较好现金流水平。

2、建筑工程板块：化学工程业务持续贡献利润

中国化学是我国工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整、 知识技术密集的化学工程公司。公司集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运 营一体化。目前，主要业务包括建筑工程（化学工程、基础设施、环境治理）、实业 及新材料（己内酰胺、己二腈、硅基纳米气凝胶等）和现代服务业。

建筑工程业务是公司的核心业务，涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新 能源、电力、环保、基础设施、医药等领域。2022 年，公司新签合同额 2969.23 亿 元，较上年同期增长 271.53 亿元，增幅 10.07%。从业务类型看，建筑工程新签 合同额 2800.07 亿元，同比增长 9.95%，占比 94.30%，为公司主要的业务类型； 勘察设计监理咨询新签合同额 46.36 亿元，同比增长 24.68%，占比 1.56%；新签 实业及新材料销售合同额 61.67 亿元，同比增长 26.99%，占比 2.08%；新签现代 服务业合同额 43.81 亿元，同比增长 14.73%，占比 1.48%。

化学工程业务是公司传统的核心业务，是公司收入和利润的主要来源。2022 年， 公司收入结构中化学工程占比 75.23%，基础设施占比 14.25%，实业占比 4.68%， 现代服务业占比 3.61%，环境治理占比 2.23%。2022 年化学工程实现营业收入 1183.02 亿元，同比增长 9.59%，主要是由于本年度公司承揽任务和项目开发建设 力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海项目的顺利推进，导致收入、成本 同比增长。化学工程仍为公司最核心业务，涉及领域包括：基础化工、石油化工和 煤化工。

2022 年 4 月，工信部等部委出台了《关于“十四五”推动石化化工行业高质量 发展的指导意见》，加速了我国由石化化工大国向强国迈进的步伐。 作为国内化学工程领军企业，公司聚焦《意见》中“创新发展、产业结构、产业 布局、数字化转型、绿色安全”五大重点任务。一是有序推进炼化项目“降油增化”， 延长石油化工产业链，增强专用化学品等产品供给能力；加快煤制化学品向化工新 材料延伸，煤制油气向特种燃料等高附加值产品发展，煤制乙二醇着重提升质量控 制水平。

积极对接国内外化工巨头的产业投资规划，主动提供综合解决方案。二是 引导化工项目进区入园，促进高水平集聚发展和规范化发展，到 2025 年，将形成 70 个左右具有竞争优势的化工园区，产值占行业总产值 70%以上。“十四五”期间， 我国将打造超过 600 个标准化省级化工园区，研究推进 5 个煤制油气战略基地建 设。公司围绕七大石化基地和国家、省级化工园区、有影响力的新材料产业园区的 产业布局，在落实推动化工“退城入园”和长江、黄河流域石化化工项目科学布局、有 序转移中积极寻找商机。三是提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，加大与煤炭资源丰富的地方政府和大 型煤化工企业的合作力度，做新型煤化工产业发展的“领头雁”和“主力军”，引领煤化 工产业科学发展。

3、实业及新材料板块：重点项目硕果累累

中国化学坚持“创新驱动”，积极发展实业业务，探索“技术＋产业”的一体化开发 模式，以技术研发为“核心”，驱动工程、实业发展，聚焦于高性能纤维、特种合成橡 胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、 环保可降解塑料等“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，实现“产业反 哺、研发支撑、工程优化、产业提升”的有机结合。在新材料领域，公司以被国外垄 断的、国内没有工业化生产的化工新材料等关键核心“卡脖子”技术为研发方向，已研 发和掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域核心技术，并达到国际先进 水平。

3.1、己内酰胺项目

2012 年 2 月，公司旗下全资子公司天辰工程有限公司与福州耀隆化工集团公司合 作成立天辰耀隆新材料有限公司，并在福建省福清市江阴开发区投资建设 20 万吨/年己 内酰胺项目，于 2014 年一次开车成功，运行平稳。产品己内酰胺达到优等品质量标准，随后通过产能改造，装置单线产能升至 33 万吨/年，刷新世界单线产能最大的纪录。目 前该项目持续保持稳定运行，产品质量国内最优，经济效益显著。2017年，在产能提高 以及己内酰胺产品市场价格大幅上涨的背景下己内酰胺板块的毛利率高达21.42%，同 比增加 2.53%。己内酰胺作为一种重要的有机化工原料，为中国化学未来在尼龙等实业 领域的发展奠定了基石。

3.2、己二腈项目

尼龙 66（PA66）性能优异，应用广泛。尼龙 66 被视作五大工程塑料（聚酰胺(PA)、 聚碳酸酯(PC)、聚甲醛(POM)、聚苯醚(PPO)和热塑性聚酯(PBT)）之首。凭借抗震、耐 热、耐磨、耐腐蚀等优异的综合性能，尼龙 66 被广泛应用于民用丝、工业丝、工程塑 料、航空航天等领域，是实现汽车轻量化的重要材料，在汽车发动机、电器、车体，高 铁车体部件，大型船舶上的涡轮、螺旋桨轴、螺旋推进器和滑动轴承等部件上有着广泛 应用；同时也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用服装的理想材料。

核心中间体己二腈被 “卡脖子”，尼龙 66 供应发展受限。己二腈是生产尼龙 66 的 核心中间体，目前工业上大规模使用的生产方式是由其加氢来获得尼龙 66 的原料己二 胺。长期以来，我国己二腈完全依赖进口，尼龙 66 价格居高不下，其生产技术掌握在 国外少数几个大公司手里，价格居高不下，制约了我国己二腈及尼龙 66 行业的发展。 己二腈约占尼龙 66 生产成本的 40%～50%。是否具备己二腈生产能力已成为衡量尼龙 66 产业链是否安全稳定运行的关键指标。

己二腈国产化加速，中国化学拔得头筹。2018-2022 年，尼龙 66 进口量减少， 出口量不断增加，国产化加速。2022 年，尼龙 66 进口量从 2018 年的 27.29 万 吨下降至 19.85 万吨，同比下降 27.26%，出口量从 2018 年的 8.57 万吨上升至 11.8 万吨，同比增长 37.69%。

2016 年天辰公司将“丁二烯直接氰化法合成己二腈”项目列为重点研发项目并 于 2017 年建成年产 2000 吨规模的中试装置。 2017 年 2000 吨/年中试装置产出 合格产品，经下游用户试验应用证明中试所生产的己二腈符合高品质尼龙 66 的原 料指标，满足聚合用己二腈的质量要求。2021 年 6 月，山东省工业和信息化厅印 发《关于公布制造业重点产业链及“链主”企业名单的通知》，天辰齐翔成为新材料 产业特种尼龙产业链以及高端化工产业苯－聚酰胺－尼龙新材料－纺织和工程材 料产业链双“链主”企业。 2022 年 7 月 31 日，我国首台套丁二烯法己二腈工业化生产项目——中国化 学天辰齐翔尼龙新材料产业基地一期关键装置顺利打通全流程，开车成功并产出 优级产品。该项目一期可年产 20 万吨己二腈以及丙烯腈、己二胺、尼龙 66 成盐 及切片等产品，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。

伴随己二腈的破局，尼龙 66 产业将随之迎来发展。随着国内企业技术突破、 产能扩张、投资强度提升，未来成本竞争力将势必领先全球，中国尼龙 66 产业 将全面崛起。根据我们之前尼龙报告的测算，2025 年国内尼龙 66 总需求量将 在 132 万吨左右，2030 年将达到 288 万吨左右，将为公司业绩增长带来突出贡 献。

3.3、气凝胶项目

气凝胶是双碳背景下的重要新型材料。气凝胶复合材料是一种新型的纳米绝热材 料，是目前已知的导热系数最低、密度最低的固体材料，具有超长的使用寿命、超强 的隔热性能、超高的耐火性能和优越的机械性能，被称为“固态空气”。据中国绝热节 能材料协会 2022 年 7 月发布的《绝热节能材料行业“十四五”发展指导意见》显示，气 凝胶复合材料的耐温已经突破 1300℃，在航空航天、石油化工、环境处理、建筑保温、 能量储存与转化等领域都具有广泛的应用价值。在双碳背景下，气凝胶作为国家重点 节能低碳技术和战略性新兴产业分类重点产品和服务项，发展机遇前所未有。

中国气凝胶市场起步较晚，目前仍处于早期发展探索阶段；气凝胶逐步被下游市 场接受以及其下游应用市场持续扩大，将推动气凝胶行业进一步扩大，据统计，截至 2020 年我国气凝胶制品产量为 12.6 万吨，需求量 14.7 万吨；气凝胶材料产量为 10 万吨，需求量 10.3 万吨，供不应求，市场前景较好。 此外，根据我们华安团队预测，2025 年我国汽车与工业管道领域气凝胶的市场 规模将达到 64~77 亿元，2030 年市场规模将达到 183~234 亿元。如考虑在建筑建 材、航天军工、日常生活等其他领域气凝胶需求增长，以及碳中和加速带来爆发性增 长，市场规模增长空间会更大。

2022 年 2 月 27 日，中国化学华陆新材料有限公司（简称“华陆新材”）的年产 5 万立方米硅基纳米气凝胶复合材料项目一次性开车成功，产出第一批合格硅基纳米气 凝胶复合绝热毡产品，产品主要用于工业保温类项目，同时公司也将逐步进入新能源 电池热片行业。一期工程投产后，公司规划了二期工程 10 万方/年硅基气凝胶复合材 料，配套硅酸酯等硅基新材料；三期项目为 15 万方/年硅基气凝胶复合材料并配套其 他新型硅基材料。 中国化学拥有二氧化碳超临界干燥技术等核心技术，生产工艺采用智能化和连续 生产的模式，在国内居于领先地位。相比常压干燥法，公司采用的超临界二氧化碳干 燥法获得气凝胶孔洞率可达 99.8%以上，具有结构完整、性能优异、人工成本低、工 艺流程稳定等优点。项目设置了甲醇溶剂回收系统对生产过程中的甲醇进行精馏回收， 副产品甲醇年产量为 4000 吨/年。

中国化学将围绕硅基气凝胶复合材料上下游及衍生产业，创建硅基材料创新平台，整合多晶硅、有机硅、硅基纳米气凝胶等领域的技术和业务资源，全力打造工业工程 领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商。形成多产品协同发展的产 业布局，建成后将成为中国领先、世界一流的集研发、生产、销售多元一体化新材料 产业基地。截至 2022 年 7 月底，中国化学 5 万立方米硅基气凝胶项目已实现近 6000m3 硅基气凝胶产品的销售。

3.4、生物降解塑料PBAT项目

受政策推动，可降解塑料迎来“风口”。2020 年以来，我国发改委等多部委连 续出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》《“十四五”塑料污染治理行动方 案》等多个政策文件，进一步加强塑料污染治理。可降解塑料的各项性能在储存 期内满足使用要求，被认为是解决塑料污染问题的有效途径之一，近年来受到市 场关注。PBAT 具有较好的力学性能和韧性，加工性能和热稳定性。PBAT 熔点 为 120 ℃，力学强度低，但延伸率是 PLA 的 120 倍，韧性好，有较好的耐热性 和耐冲击性能，较好的额延展性和断裂伸长率，优良的生物降解性，是生物降解 塑料研究中非常活跃和市场应用最好的降解材料之一。

目前，PBAT 主要应用于改性料。中国 PBAT 市场近年成长较快，新产能 建设节奏亦明显提速。核心原材料 BDO 价格在 2021 年出现较大涨幅，导致 PBAT 毛利率大幅下跌，2022 年以来逐步回升。

东华 PBAT 项目一次性开车成功。2021 年 3 月。中国化学控股子公司东华科技 与新疆天业股份有限公司共同投资设立中化学东华天业新材料有限公司，东华科技占 股 51%，新疆天业占股 49%，共同投资建设规模 50 万吨/年可生物降解材料 PBAT 项 目。一期建设规模为 10 万吨/ 年，总投资约为 6.5 亿元，占地约 150 亩，已于 2022 年 3 月顺利机械竣工，整体进入开车、试生产阶段。二期年产 40 万吨 PBAT，年产 30 万吨 BDO 项目的规划正在启动之中。2021 年 7 月，东华科技参股 5%，联合安徽 曙光和新疆绿原，共同投资设立了新疆曙光绿华生物科技有限公司，投资 10 万吨/ 年 BDO 联产 12 万吨 PBAT 项目，建设周期约 26 个月，项目模式为 EPC 总承包，项目 工程总投资约 35.7 亿元。

整体来说，公司实业项目稳健起步，“技术+实业”持续推进潜力大。公司在高 端化工新材料领域研发投入大，技术储备丰厚，技术向实业转化潜力巨大。天辰 耀隆己内酰胺工厂安全平稳运行，在山东淄博建设国内首个尼龙 66“卡脖子”关键 核心技术“己二腈”工业示范项目，年产 5 万方纳米气凝胶项目和可降解材料 PBAT 实业项目分别在重庆和新疆落地，生产运行有序。此外，中国化学正在聚 焦聚烯烃弹性体（POE）、环保催化剂、PBAT、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、 尼龙 12、垃圾气化、MCH 储氢等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推 进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化，不断延伸研发板块和实业板块的 产品链、产业链、价值链。

4、创新战略：以人才为本，技术研发为核

中国化学是我国工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整、 知识技术密集的化学工程公司。 截至 2022 年度报告，公司拥有石油化工施工总承 包特级资质 5 项和建筑施工总承包特级资质 1 项，施工总承包一级资质 65 项， 工程设计综合甲级资质 6 项，工程设计行业甲级资质 7 项，工程勘察综合甲级资 质 3 项，城乡规划甲级资质 1 项，钢结构、环保、建筑装饰装修等多项专业承包 资质，集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化。

中国化学是石油和化学工业体系建设的“国家队”，在技术上具备领先优势。在 基础化工领域，中国化学掌握氮肥、磷肥、复合肥等世界先进技术，纯碱、氯碱等 盐化工等技术处于国际先进水平，硫酸、硝酸、盐酸、硝铵等技术处于国内领先水 平；在煤化工领域，中国化学掌握最核心和先进的煤制高端化学品材料的基础技术， 如多喷嘴对置式水煤浆气化、大规模碎煤加压气化、五环炉、神宁炉、一步法甲醇 制汽油（MTG）、合成气制乙二醇等现代煤化工产业核心技术，在国际上处于领先地 位；在石油化工领域，公司在炼油、聚合物、芳烃等技术处于国内领先水平。在精 细化工领域，公司在氟化物、甲烷、氯化物、钛白粉等技术处于国内领先水平；在 磷酸及磷化工领域，公司拥有湿法磷酸先进化、大型化、绿色化、集成化的生产工 艺技术，先后被国家工信部和国家发改委列为促进传统产业转型升级的绿色工艺， 主导国内现代磷酸及磷化工的设计和建造。

公司重视研发投入，积极推进各领域创新。截至 2022 年年报，共拥有 13 家 国家级企业技术中心、1 家国家能源研发中心、3 家省级企业技术中心、7 家省级 工程技术研究中心、7 家博士后科研工作站、18 家国家高新技术企业。累计拥有授 权专利 4421 项，专有技术 238 项；累计获得省部级及以上科学技术奖 401 项， 省部级及以上工法 366 项，是实现科技创新成果工业化转化应用的先锋队和主力军。 研发投入占营业收入比重逐年上升。2016 年以来，公司研发投入金额及研发 投入总额占营业收入比重均逐年上升，2022 年研发投入达到了 54.53 亿元，占营业 收入的 3.46%。而同期公司归母净利润为 54.15 亿元，足以见得公司研发投入力度 之大。

重视人才，技术人才力量雄厚。公司研发人员数量占比不断提升，2016-2021 五年间占比提升约 7%。此外，公司拥有包括中国工程院院士、全国工程勘察设计大 师等在内的一大批优秀管理和技术人才队伍，集中了我国石油化工、煤化工、天然 气化工和化学工业以及其他工程建设领域的主要力量。实施“一十百千”人才工程，靶 向引进和培养重点领域人才，在人力资源管理方面形成了独有特色的管理模式。公 司技术人员占比不断提升，体现出企业对研发和技术的重视，研发的队伍持续壮大， 人才竞争力不断提高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）