中国化学专题分析：实业布局渐丰，业绩弹性可期.pdf

上传者：风****
时间：2023/12/25
热度：74
0人点赞
举报

中国化学专题分析：实业布局渐丰，业绩弹性可期。公司坚定实业转型，实业布局渐丰。公司于 2021 年明确提出打造“高端化学品和先进材料供应商”目标以来，加速布局实业板块，目前建成己内酰胺、气凝胶、PA66 及 PBAT 项目，环氧丙烷项目投产在即，煤制乙二醇、相变储能材料等项目亦在建设进程中。

业绩视角：实业板块同化工产业景气度强相关，随需求复苏或彰显高业绩弹性。2023 年我国经济整体呈缓慢复苏态势，下游需求偏弱运行，尼龙材料、可降解塑料等化工产业近年新增产能尚未充分消化，产品价格及利润居历史低位，公司实业板块阶段性承压。向后展望，2024 年我国将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，需求有望加速复苏，公司旗下项目产能亦将随之释放，彰显业绩弹性。

其中，己二腈项目：竞争格局边际改善，天辰齐翔优势显著。

（1）短期来看，2023 年己二腈产能增量有限，国内跟进者投产节奏不及预期；英威达于 2023 年 10 月发布公告，计划关停美国 52 万吨/年己二腈工厂，竞争格局迎边际改善，产能过剩风险短期亦无须担心。公司旗下天辰齐翔走在己二腈国产化浪潮最前列，20 万吨 /年产能已于 2022 年 7 月成功开车并产出优质品，具备先发优势。

（2）长期来看，考虑到己二腈工艺的催化剂体系复杂，降本依赖产线的长期调试，公司有望将先发优势逐步转化为成本优势。假设极端情况下，至 2030 年行业在建/拟建产能均成功投产，则我们预测天辰齐翔项目满产的最低要求是我国 PA66 需求量达到 113.1 万吨，对应要求 2023~2030 年 PA66 需求量 CAGR+5.7%（若公司扩产至 30、50 万吨，对应要求 CAGR+7.3%、+10.7%）。