中国化学（601117）研究报告：勇往直前化学工程扩版图，不拘一格多元业务绘新篇.pdf

上传者：K********
时间：2023/02/14
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中国化学（601117）研究报告：勇往直前化学工程扩版图，不拘一格多元业务绘新篇。订单分析：新签订单高速增长，化工业务占领先地位。2016 年到 2021 年公司新签订单金额五年复合增长率为 30.79%，位列八大建筑央企第一。化学工程一直是引领订单增速的重要龙头业务，同时，实业及新材料、现代服务业等多元化业务拓展也为公司带来新的盈利增长点，EPC 持续占据订单主力。受化学工程建筑周期长的影响，公司订单增速转换为营收增速预计需要 5 个季度。

收入分析：业务呈“一核多元”格局，未来发展前景广阔。中国化学呈现 “建筑工程+设计研发+实业及新材料”并驾齐驱的发展态势。预期未来中国化学将以自身核心业务为基础，逐步形成更加完善的产业生态。中国化学十四五规划目标至十四五末，化学工程业务占比 60%以上，基础设施业务占比约 18%，实业业务占比约 15%。

成本费用分析：研发费用稳步提升，减值损失保持低位。中国化学分包成本和材料费用消耗最大，员工学历和薪酬逐年提升。四项费用率呈下降趋势，公司有效所得税率基本呈降低趋势。减值损失主要受油价影响下降后保持低位。公司盈利能力稳定，已开启首次股权激励。

信评相关分析：财务风险逐年走低，资产负债率持续保持在稳健水平。综合债务融资成本波动下降，2021 年降低为 4.08%。资产久期与负债久期匹配度状况良好，财务风险逐年走低。公司资产负债率始终低于 75%警戒线，且可用现金充足，因此预计其在跳息日前将会偿还剩余所有永续债。公司正常经营活动现金流充足，各项现金流互补。

ESG 分析：环境治理效果明显，社会责任和公司治理有望改进。E 环境治理中，公司加强化工新材料、低碳环保技术研发，推动节能降碳；S 社会责任中，国家授权专利数量和对外捐赠金额仍具有进步空间。G 公司治理中，董事会专门委员会和投资者沟通场次有待提升。