2023年电动两轮车行业分析 新国标替换需求有限

核心观点：

总量：新国标替换需求有限，出口市场或成主要助力。总量复盘：中国庞大的消费群体及收入水平的提高是电动两轮车行业发展的基础，在城市轨道交通建设以及其 余公共交通建设相对不足&居民出行半径不断增加情况下，电动两轮车成为人们改善出行条件的重要选择。自 2013年起行业基本达到年销3000万的稳态水平，行业增速放缓同时竞争加剧。2018 新国标正式发布，换购需 求提升，同时疫情影响下外卖等行业快速发展产生增购需求，行业重回高增长。

总量预测：1）预计由新国标带来的违规车替换需求预计于2022年达到高峰后逐步回落。主要原因为替换需求 多已释放+过渡期基本涵盖自然使用寿命。2）政策推动下东南亚地区电动两轮车行业将迎来高速发展期。东南 亚市场潜力大+自贸协定保驾护航+中国企业积极布局等因素影响下中国电动两轮车企业在东南亚地区的出口量 有望持续攀升。最终我们预测2022-2025年电动两轮车销量预计为5711/5290/4894/5044万辆。

格局：行业集中度将持续提升，形成寡头竞争格局 。格局复盘：品牌认知不断加深叠加新国标带来的高行业准入门槛，行业集中度不断提升。电动两轮车行业CR3 由2016年27%提升至2021年68%，雅迪和爱玛逐步形成双寡头格局。格局推演：竞争要素分为渠道、产能、营销和研发，展望后续渠道仍为根基，产能/营销因素弱化，研发核心 关注一体化布局，龙头将持续受益。

1）渠道能力为电动两轮车厂商发展根基。从消费者购买流程来看，试驾体验、本地上牌、售后维修更换电池 等均需要线下门店参与，渠道数量/服务质量是厂商开拓当地市场的重要基础。2）产能方面雅迪在产能方面同样抓住先机扩产，其余厂商跟进扩产。 3）资金实力使得龙头厂商在营销方面具有较显著优势，而在龙头厂商内部进行对比，营销能力未有显著差异。 4）研发方面各家厂商电池/电机自研深度存在差异，向产业上游整合成新趋势。

价格：过去以价换量为竞争常态，后续供需共同推动均价提升 。价格复盘：由于电动两轮车产品本身差异小，且消费群体多属于价格敏感型，在行业整体增速放缓后价格战成 为车企提高市占率的主要方式，因此行业均价基本以单车2200元为中枢波动，行业单车净利也维持在70元上下。 价格预测：行业均价上行需要行业从价格竞争过渡至产品竞争阶段，供需双侧共同推动产品均价提升。我们认 为这个转型更多取决于需求端，即需消费者自身对电动两轮车智能化/品牌等要求提升，才能最终带来行业均 价的上修；从供给端来看，新国标带来的产品标准提高也有望提升产品均价和行业盈利水平。

盈利能力预测：由于空调行业与两轮车行业单价/消费频次等消费特质类似，同时行业格局相近，均为寡头垄 断格局，因此参考空调企业格局-盈利演化趋势，我们认为龙头企业在市占率达到一定水平、行业地位较稳固 后盈利能力提升即可期待。

量：新国标替换需求有限，东南亚市场或成主要助力

总量复盘：新国标发布行业重回高增长

电动两轮车行业自1995年起步发展以来，历经十余年的高速发展期逐步成为国民短途出行的主要 工具。自2013年起行业基本达到年销3000万的稳态水平，销量增速放缓同时竞争加剧。2018 年 《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）强制性国家标准（新国标）正式发布，换购需求 提升，同时疫情影响下外卖等行业快速发展产生增购需求，行业重回高增长。中国庞大的消费群体及收入水平的提高是电动两轮车行业发展的基础。中国作为全球最大的交通 工具消费市场，居民生活质量不断提升是行业发展重要基础。

总量复盘：需求1-居民短途便捷出行需求

电动两轮车核心满足居民短途便捷出行需求。在城市轨道交通建设以及其余公共交通建设相对不 足，同时居民出行半径不断增加情况下，电动两轮车以其操作简易、方便快捷、省时省力、性价 比高等特点，成为人们改善出行条件的重要选择。

总量复盘：需求2-短途配送服务需求

短途配送服务（外卖+快递等）提升电动两轮车行业需求。外卖配送最主要的交通工具即为电动 自行车，我们计算了主流骑手APP2018年以来的用户活跃数，即美团众包+蜂鸟众包+美团骑手+ 达达骑士版+顺丰同城骑士五款APP合计用户活跃数，若不考虑重叠率问题，则2018年至2022年 骑手数量增速达到了134.98%，截至2022年6月骑手数达846.2万人。同时骑手用车使用频率高、 更换周期短，为电动两轮车市场增长提供重要助力。

总量展望：新国标整体标准趋严

新国标于2019年4月15日正式实施，标准调整整体趋严。新国标增加提示音、整车尺寸、防篡改 等的技术要求；且规定所有检验项目均符合要求的情况下检验结论才为合格，不再允许旧国标中 “重要项目和一般项目”不合格仍可出厂情形出现，整体标准趋严。

总量展望：替换需求预计于2022年达到高峰

新国标实施后，各地对不符合强制性国家标准的电动两轮车办理临时号牌后实施过渡期限管理，过 渡期内非合规车辆仍可上路。各地过渡期截止时间不同，多集中于2022-2024年。我们认为由新国 标带来的违规车替换需求预计于2022年达到高峰后逐步回落，主要原因为： 1）替换需求多已释放：2021年电动两轮车保有量位居前十名的省份合计保有2.69亿辆，其中过 渡期于2022年结束的省份保有量占比42%，替换需求多数已释放。2）过渡期基本涵盖自然使用寿命：电动自行车使用寿命约为3-5年，其所普遍使用的铅酸蓄电池 使用寿命一般在2-3年左右，过渡期基本涵盖自然使用寿命，新增替换需求相对有限。

总量展望：东南亚两轮车市场或迎来高速发展期

政策推动下东南亚地区电动两轮车行业将迎来高速发展期。东盟国家使用摩托车作为出行工具较为普遍，随着东盟各国环保意识的加强，以绿色环保的电动自行车取代摩托车作为代步工具的趋势逐渐显现。1）政策指引：泰国、缅甸、越南等东南亚地区推动支持低碳环保出行政策落地，通过限制摩托车路权或增加税收提高燃油摩托车使用成本的方式推动电动两轮车的发展，可参考中国推行禁摩令后行业规模迅速提升进程，东南亚电动两轮车市场广阔。 2）电动两轮车可满足基本出行需求：大多数东盟国家的公共交通系统不够发达完备，电动自行车以其方便快捷、节能环保、价廉物美的优质属性，可以充分满足人们日常出行的需求。

格局：行业集中度将持续提升，形成寡头竞争格局

格局复盘：雅迪/爱玛寡头垄断格局

品牌认知不断加深叠加新国标带来的高行业准入门槛，行业集中度不断提升。电动两轮车行业 CR3由2016年27%提升至2021年68%，雅迪和爱玛逐步形成双寡头格局。 品牌：随着保有量逐步提升行业进入成熟期，电动两轮车行业已从依靠同质化产品竞争状态逐步 向品牌化竞争演进，产品创新能力、经销商布局广度、售后体系完善度都成为重要竞争要素，龙 头企业将受益于此发展趋势。 新国标：新国标新增多项强制性功能，且对于生产资质要求提升，提高行业准入门槛，加速不合 规企业淘汰出局，进一步提升行业集中度。

格局核心变量：渠道能力为发展根基

渠道能力为电动两轮车厂商发展根基。从消费者购买流程来看，试驾体验、本地上牌、售后维修 更换电池等均需要线下门店参与，渠道数量/服务质量是厂商开拓当地市场的重要基础。从渠道扩张速度来看雅迪在2019年起迅速扩张渠道数量，实现市占率18%-33%的高速增长，目 前门店数/经销商数都处于行业首位。门店经营效率为下一阶段核心竞争要点。头部品牌逐步调整渠道考核指标，提升门店经营效率。 如爱玛在招股说明书中提出，公司在3年内将投资4.88亿元对旗舰店、标准店、主题店以及碎片店 进行装修改造。雅迪则早在2016年计划在终端门店实施“智美终端”计划，改善门店形象以提升 消费者购物兴趣和体验。

格局核心变量：营销能力在龙头中未有明显分化

主要电动车企在营销与销售端持续发力，通过多种方式增强消费者对品牌的认知度，资金实力使 得龙头厂商在营销方面具有较显著优势，而在龙头厂商内部进行对比，营销能力未有显著差异。 明星代言：由于电动两轮车使用场景较为下沉，多家厂商通过邀请国民度较高的明星代言的方式 提高产品热度。雅迪曾请李敏镐、胡歌、范迪塞尔等人代言，爱玛则深度绑定周杰伦进行宣传， 新日电动车曾与华人影视巨星黄晓明，赵丽颖签约，启动“双星代言战略” 。 广告投放线上线下相结合：1）线下：在商场、地铁站、火车站等人流密集初投放地广。2）线上： 与电视节目合作投放广告；积极拥抱新媒体，线上直播间同步送福利。

格局核心变量：研发各有优劣，向上整合为趋势

电池+电机为影响产品力&成本控制能力的核心部件。电池和电机为电动两轮车整车中最核心的 原材料组成，两者成本总和约占总成本的35.45%。同时根据艾瑞咨询客户用户画像调研电池&续 航及动力性能入选车主最关注因素Top3。各家厂商电池/电机自研深度存在差异，向产业上游整合成新趋势。电池：雅迪已自主研发第三代 TTFAR石墨烯电池，相较普通铅酸电池更加安全、耐用、环保。同时其打造换电技术并推出相关 车型，使得电动车单次续航达130km里程。2021年7月，爱玛推出钠离子电池系统。新日自研汽 车级锂电，宣称“保5年，用10年”；电机：雅迪于2021年推出自研新版TTFAR2.0八级增程系统， 提升了电池寿命和续航里程，以及电动车在极端天气条件下的表现。截至2015年其电动车搭载的 电机有45%为自主生产；爱玛基本为外购，主要合作博世电机等。

价：过去以价换量为竞争常态，后续供需共同推动均价提升

价格复盘：均价稳定，价格战常发生

行业均价基本保持稳定。由于电动两轮车产品本身差异小，且消费群体多属于价格敏感型，在行业 整体增速放缓后价格战成为车企提高市占率的主要方式，多主动选择以价换量，因此行业均价（以 已上市公司为样本统计）近年来未有明显上行，基本以单车2200元为中枢波动，行业单车净利也 维持在70元上下。

价格展望：供需双侧共同推动产品均价提升

行业均价上行需要行业从价格竞争过渡至产品竞争阶段，供需双侧共同推动产品均价提升。 我们认为这个转型更多取决于需求端，即需消费者自身对电动两轮车智能化/品牌等要求提升，才 能最终带来行业均价的上修。参考艾瑞咨询进行的消费者需求调查数据，可以看到2022年环比 2021年消费者对于智能化功能、乘坐舒适度等需求提升，有望驱动行业均价提升。 从供给端来看，新国标带来的产品标准提高也有望提升产品均价和行业盈利水平。

盈利能力推断：格局稳定龙头初显盈利可期

由于空调行业与两轮车行业单价/消费频次等消费特质类似，同时行业格局相近，均为寡头垄断格 局，因此参考空调企业格局-盈利演化趋势。格局方面空调行业CR3最高值为72%，且自2016年以来行业集中度处于持续提升趋势。 盈利能力方面净利率提升最明显阶段（2009-2016年）头部企业的市占率没有明显变化，即龙头 企业在市占率达到一定水平、行业地位较稳固后盈利能力提升即可期待。目前两轮车行业处于雅 迪爱玛龙头地位初显阶段，盈利能力提升可期。

编辑：JACK