2022年江河集团研究报告 基于建筑幕墙打造多品牌协同发展

一、基于幕墙打造多双主业发展，幕墙龙头市占率有望继续提升

（一）基于建筑幕墙打造多品牌协同发展及双主业平行发展

基于建筑幕墙打造多品牌协同发展及双主业平行发展。公司由成立于1999年的北京 江河幕墙装饰工程有限公司演变而来，在2011年上市前公司便已成为全球高端幕墙 行业第一品牌，上市后公司先后收购承达集团、港源装饰、梁志天设计师有限公司， 将公司在建筑装饰板块业务从幕墙领域拓展至室内装修与室内设计。同时在江河幕 墙的基础上，打造了承达、港源装饰、港源幕墙、梁志天设计等多品牌矩阵。此外， 公司于2015年并购澳大利亚最大连锁眼科医院VisionEyeInstituteLimited从而进军 医疗健康产业，开始实施“双主页，多元化”发展战略。

公司股权结构集中且稳定。公司前三大股东北京江河源控股有限公司、刘载望、天 津江河汇众企业管理合伙企业合计持股67.17%，并且自2013年以来前三大股东持股 数量没有发生变化。同时，公司董事长刘载望及其妻子富海霞通过直接和间接合计 持股53.39%，公司股权结构集中且稳定。

以建筑装饰为立业之本，以医疗健康为推动公司跨越式发展重要引擎。公司建筑装 饰业务主要分为建筑幕墙与室内装饰设计。 建筑幕墙：公司幕墙业务均由江河幕墙、港源幕墙等子公司承接，其中江河幕墙定 位高端幕墙领域，港源幕墙定位于中高端幕墙领域，形成双品牌错位发展。在业务 布局上，江河幕墙在我国东南西北中分别设有上海江河、广州江河、成都江河、北 京江河以及武汉江河，同时以广州江河为主要依托在港澳以及东南亚市场进行业务 拓展。

室内装饰设计：室内装饰领域公司拥有在港澳市场定位高端的承达集团，在内地市 场则拥有北方地区第一、装饰行业第四的港源装饰。室内设计领域公司拥有享誉全 球的顶级建筑及室内设计品牌梁志天设计集团，其在住宅设计领域已经连续多年全 球排名第一。 医疗健康业务：公司在医疗健康领域定位于国际化的专业眼科医疗服务提供商，主 要开展屈光、视光、眼底病等眼科全科诊疗业务。公司拥有澳洲最大眼科连锁品牌 Vision和长三角区域知名品牌江河泽明。在国内眼科业务拓展上，以“Vision+区域品 牌”的双品牌模式开展业务，稳步推进眼科医疗业务，努力打造国内中高端眼科品 牌。

（二）地产影响下短期业绩承压，在手订单充足支撑未来增长

2021年因计提减值损失出现亏损，2022Q1-3扭亏为盈。收入方面，公司近几年营 收增速有所波动但整体呈现上涨趋势，近五年营收CAGR为6.4%，从2016年152.4 亿元增长至2021年207.9亿元。在利润端，公司在21年公司归母净利润亏损10亿元， 主要系计提各类减值损失24.6亿元所致，其中因恒大地产集团有限公司旗下相关子 公司及其关联公司出现经营风险，使得公司相应计提各类减值损失18.59亿元。22 年前三季度公司在各地疫情反弹的情况下完成归母净利润4.48亿元，实现扭亏为盈。

建筑装饰业务营收占比约95%，医疗健康板块有上升趋势。公司以装修装饰业务为 立业之本，2016-2021年公司装修装饰收入比达到95.24%，为公司主要收入来源。 医疗健康板块占比虽小，但自公司2015年进军医疗健康领域以来，公司医疗板块旗 下各单位持续开疆拓土，2021年Vision在澳洲收购5家眼科医疗机构，在南京成立国 内第一家高端旗舰医院南京维视眼科医院，2015-2021年医疗健康板块收入分别为 0.84/6.30/7.77/7.91/8.49/8.77/9.44亿元，在2022年上半年医疗健康业务营收占比达 到了6.07%，上升趋势明显。毛利率方面，装修装饰行业毛利率近年来比较稳定， 维持在17%左右，医疗健康业毛利率较装修装饰板块更高，但近年来略有下降。

幕墙系统订单连年增长，夯实行业龙头地位。在订单方面，公司装修装饰板块的幕 墙系统新中标金额连年攀升，幕墙系统新中标金额从2016年89亿元增长至2021年 145亿元，年复合增长率达到10.25%，充足的在手订单巩固了公司幕墙行业第一的 地位。内装系统方面，新中标金额从2016年87亿元增长至2021年119亿元，年复合 增长率6.46%，虽个别年份中标金额有所波动但整体呈现上涨趋势。截至2022年6 月底，公司在手订单为344亿元，在手订单充足，支撑了后续业绩持续释放。

期间费用率优化，研发投入增加。近年来公司通过全面预算管理和内部市场化等方 式进一步提高公司管理水平，加强各产业单位之间的协同发展，提升了管理效率。 公司2021年管理费用为11.23亿元，与2017年基本持平，管理费用率从2017年7.35% 降至2021年5.40%，同期的财务费用率也从2.09%降至1.06%，销售费用率从1.24% 降至1.20%，基本持平。在研发方面，公司近年来在幕墙智能制造、装配式内装、 光伏建筑增加研发投入，2021年研发费用达到近年来最高的6.07亿元，目标是以科 技促进传统产业变革和创新。

（三）多项业务技术优势，技术人员占比高，现金流稳定性强

技术人员占比过半领先行业，巩固公司行业内技术优势。技术领先是江河集团的核 心竞争力之一，以技术创新引领发展，是公司长期坚持的基本原则。根据2021年年 报披露，公司拥有技术人员4917人，占总员工比例超过50%，可比公司中，金螳螂 技术人员达到5424人，但占比为37.42%，低于江河集团技术人员占比，其余可比公 司在人数与占比均低于公司。公司对技术人员的重视巩固公司在行业内的技术优势，在幕墙业务方面，公司拥有国家级企业技术中心，为全国首批55家国家技术创新示 范企业之一，是第一批入选北京十大高精尖产业设计中心的企业，也是幕墙行业唯 一一家入选的企业。

在光伏建筑方面，公司拥有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专 利以及多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，自主研发了R35屋面光 伏建筑集成系统。室内装饰业务方面，承达集团拥有领先的预制组装家具中心生产 线和多项全球认证，获得了美国建筑木结构学会质量认证。医疗板块，Vision的医疗 专家团队率先在白内障手术中应用超声乳化白内障吸出术、率先开展CMICS“同轴” 微创白内障手术、南半球首例激光白内障手术等，并在澳大利亚率先使用了最新激 光眼科手术机SMILE，是世界公认的眼科医疗技术研究领导者。

经营性现金流长期稳定，毛利率维持行业高水准。公司坚持“现金为王”的经营理 念，狠抓工程结算和回款，在市场资金流动性紧缩、民营企业融资难、部分客户逾 期未支付到期应收款项的背景下，公司2021年经营活动产生的现金流量净额实现 11.03亿元。公司近五年实现经营性净现金流分别为13.89/14.09/9.91/21.6/11.03亿 元，近五年经营性净现金流平均为14.1亿元，并且连续8年经营性现金流为正。此外， 公 司 近 十 年 毛 利 率 水 平 保 持 稳 定 ， 近 五 年 毛 利 率 分 别 为 15.12%/18.46%/18.45%/18.30%/17.24%，并且连续三年毛利率高于行业内可比公 司。

（四）幕墙行业产值稳定增长，行业集中度低为龙头扩张提供空间

幕墙工程产值连年增长，21年市场规模或超5000亿。我国建筑幕墙行业从1983年开 始起步，是中国经济体制改革的产物，近年来我国幕墙工程产值连年增长，建筑幕 墙工程产值从2010年1500亿增长到2020年4900亿元，近十年GAGR为12.57%，其中2016年至2020年同比增长分别为6.25%/11.76%/6.58%/11.11%/8.89%，五年 CAGR为8.90%，预计2021年超过5000亿元。2015年之后幕墙工程产值增速下降主 要是受整个建筑装饰行业增速下降影响，2016年至2020年建筑装饰行业产值同比增 长分别为7.65%/7.10%/7.65%/9.00%/6.09%，五年CAGR为7.49%，由此看来幕墙 工程产值近五年增长率虽然下滑但仍然高于整个建筑装饰行业产值增长率。

玻璃幕墙占比最高，商业建筑应用最广。根据中国幕墙网数据，2021年我国建筑幕 墙工程主要采用玻璃幕墙，占比达到41%，占比有所下降，但依然超过其他类型； 石材幕墙因公共建筑及城镇化建设带来的各类项目增多逐渐上升，达到19%；金属 幕墙尤其是铝板幕墙的应用正在加大，作为可再生利用且较环保的幕墙类型，在追 求个性化设计与幕墙表皮艺术化的当前，铝板的可塑性更强，未来市场面将更加广 阔。从幕墙工程区域分布来看，华东地区与华南地区工程占比达到46%，占据我国 建筑幕墙工程近半。此外，在建筑幕墙应用层面，根据中国建筑装饰协会2020年建 筑工程装饰奖（幕墙类）获奖项目分类来看，67%幕墙工程应用于商业建筑，30% 应用于公共建筑。

幕墙行业集中度较低，江河集团龙头地位显著。根据中国建筑装饰协会2020年综合 统计公告，幕墙类业务中，江河幕墙排名第一；中南建设、亚厦幕墙、中建深装、 科源建设位于第二梯队；博大建设、方大集团、柯利达位于第三梯队；金螳螂位于 第四。自中国建筑装饰协会行业综合统计实施以来，江河幕墙在2016-2017年与沈 阳远大并列第一，2018-2020年则独占第一梯队。

从市场份额来看，由于江河集团未披露幕墙工程收入，根据2020年幕墙系统订单占 建筑装饰板块订单58.5%和2021年公司建筑装饰收入达198.34亿元，估算公司2021 年幕墙工程产值为116亿元，其中年报披露的江河幕墙2021年收入约107亿元。其他 主要上市公司中，中国建筑兴业、亚厦股份、远大中国、海南发展以及方大集团幕 墙业务收入在30亿元左右，位列第二梯队，金螳螂、柯利达、嘉寓股份幕墙业务收 入在10亿元左右。从市场份额来看，假设2021年幕墙工程产值增速为过去五年复合 增速8.9%，估算2021年幕墙市场规模约为5300亿元，则江河集团市场份额为2.19%， 上市公司中前五名总计市场份额为4.62%，可见幕墙行业市场较为分散，江河幕墙 作为行业龙头，具有技术和规模优势，未来存在一定市场扩张空间。

上游原材料价格有所回落，舒缓幕墙企业成本压力。在产业链上，幕墙企业介于建 筑业主与建材供应商之间，上游是铝型材、玻璃、钢材、石材、胶等各类建材企业。 玻璃幕墙和金属幕墙作为应用最广的两种类型，玻璃和铝材的价格也影响着幕墙企 业整体毛利率。以郑州商品交易所玻璃合约以及上海期货交易所铝合约的交易结算 价为例，玻璃合约的结算价从2021年7月份超过3000元/吨降至1400元/吨左右，近 一年玻璃价格降幅超过50%；铝合约方面，年初受国际局势影响，包括铝在内的各 大宗商品价格呈现较大涨幅，4月以来随着国际局势有所缓解以及需求侧不足，铝合 约结算价从4月1日22754元/吨降至11月17日18875元/吨，降幅约17%。原材料价格 的下跌可有效舒缓江河集团等幕墙企业原材料价格上涨的压力，增强公司盈利能力。

二、光伏幕墙行业前景广阔，BIPV有望成为公司第二增长曲线

（一）分布式光伏发展迅速，光伏建筑空间广阔

光伏产业发展迅速，分布式光伏占比提升。根据中国光伏行业协会统计，2021年， 我国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，其中，分布式装机容量约29.28GW， 占全部新增装机的53%，历史上首次突破50%。2016-2021年我国累计太阳能发电 装机容量复合增长率达到38.69%，并且在2021年装机容量突破300GW。

我国形成全球最完整的光伏产业链，多项指标连续多年全球第一。我国光伏组件产 量连续15年位居全球首位，多晶硅产量连续11年位居全球首位，新增装机量连续9 年位居全球首位，累计装机量连续7年位居全球首位。目前我国已经形成了从工业硅、 高纯硅材料、硅锭/硅棒/硅片、电池片/组件、逆变器、光伏辅材辅料、光伏生产设 备到系统集成和光伏产品应用等全球最完整的产业链，并且在各主要环节均形成了 一批世界级的龙头企业。今年6月份，由365光伏、365储能及智慧能源发起并主办 的“2022全球光伏20强排行榜”公布，我国企业包揽前十，前二十强17家中国企业，2家美国企业，1家韩国企业。

光伏产能上升带动组件价格下降。得益于政策对新能源发展的推动以及光伏电池技 术的进步，全球太阳能光伏产能大幅上升，根据IRENA数据，2009年全球光伏产能 22.82GW，2021年则达到848.41GW，近12年年复合增长率达到35.16%，我国光伏 产能则从2009年0.42GW发展到2021年306.40GW，年复合增长率高达73.22%。光 伏产能的快速发展带满足了市场对于光伏组件的需求，从而带动光伏组件价格下降。 晶硅光伏组件与薄膜光伏组件价格在2011年至2018年出现大幅下降，2019年至今稳 定保持低位，组件价格下降为BIPV奠定良好经济性，刺激未来BIPV的进一步发展。

光伏安装总成本连年下降，商用成本较户用更低。光伏组件价格的下降以及规模化 安装推动单瓦光伏安装成本的下降，IRENA数据显示，光伏全球加权平均安装成本 从2012年3.02美元/瓦下降至2020年0.88美元/瓦，下降幅度为70.77%。我国方面， 户用安装成本同期下降73.88%，商用安装成本同期下降72.62%。我国具有最完整的光伏产业链，光伏安装成本也低于世界平均水平，并且商用光伏安装由于规模等 方面的优势安装成本略低于户用。

（二）光伏幕墙是光伏建筑重要发展方向，经济性良好回收期短

1．光伏幕墙技术构成.光伏幕墙系统主要使用的是光伏幕墙结构技术、电能储存作用、并网技术以及光电 转换系统等多种运用高新技术的综合应用系统。光电转换技术主要是指通过半导体 所具有的光生伏特效应，将太阳辐射转变为电能，以此来充分利用资源。在普通建 筑幕墙中用光伏玻璃替代普通玻璃使之成为光伏建筑一体化（BIPV）建筑，既为光 伏玻璃提供了足够的面积，又不需要另占土地，还能省去光伏玻璃的支撑系统结构， 是今后值得发展的重点领域，也被认为是BIPV的发展方向。光伏建筑一体化作为庞 大的建筑市场和具有潜力的光伏市场的结合点，已成为未来建筑装饰板块主要的发 展方向之一，而基于碳达峰、碳中和的国家战略，光伏幕墙绿色建筑将成为幕墙行 业主要发展方向。

光伏幕墙光伏系统包括作为光伏幕墙面板的光电板（即太阳能电池）、控制器、蓄 电池组、逆变器等。其工作过程是：光电幕墙在太阳照射下，由光电板产生直流电， 通过多极集电，即在太阳能控制器的控制下将光电幕墙产生的直流电通过蓄电池组 储存起来，使用时，蓄电池组输出的直流经过逆变、变压等过程，转化成可供使用 的交流电，送入供电网络或直接驱动负载。

2．光伏幕墙应用可行性分析.采用光伏组件作为建筑玻璃幕墙，不仅可以保持建筑原有的功能性、安全性以及美 观需求。还能通过全年发电提供电能，同时太阳能转换的热能可满足建筑的季节性 能源需求。在供暖季节产生热空气减少建筑的热负荷，在非供暖季节产生热水来满 足家庭需求。并且光伏组件内的水循环能降低光伏幕墙的温度，从而使系统始终保 持良好高效的运行性能。

3．光伏幕墙主流太阳能电池简介.光伏幕墙电池主要分为晶硅类和非晶类，晶硅类包括单晶硅和多晶硅，非晶类主要 是薄膜类电池，常见的包括非晶硅薄膜、铜铟镓硒（CIGS）、碲化镉薄膜类太阳能 电池。 硅基薄膜类太阳能电池的主要材料是硅基材料，包括非晶硅和微晶硅，电池硅层厚 度约1μm，是硅晶电池的0.5%。硅基薄膜类太阳能电池具备优良的弱光特性，可在 阴雨天等低紫外线条件下仍保持较好的光吸收效率和高温特性。相较于晶片型电池， 硅基薄膜类太阳能电池热斑效应低，受局部光线遮挡影响小，透光率可调范围大， 可靠性高，外观呈现红褐色，适合于偏暖色调的建筑外墙。

碲化镉薄膜类太阳能电池是在玻璃基片或其他衬底基片上，依次沉积多层薄膜制备 而成的光伏组件。碲化镉是一种高吸收系数的化合物半导体材料，其吸收系数约是 硅的100倍。碲化镉薄膜类太阳能电池也具备极佳的弱光特性，对全光谱都有较好的 吸收。相比硅基薄膜类太阳能电池，碲化镉薄膜类太阳能电池在阴雨天等低紫外线 条件下光吸收效率和高温特性更优异，整体性能更好。碲化镉薄膜类太阳能电池不 存在本征光致衰减效应，可保证25年80%的输出功率。碲化镉薄膜类太阳能电池外 观呈浅灰色，适用于偏冷色调的建筑外墙。

铜铟镓硒薄膜太阳电池具有生产成本低、污染小、不衰退、弱光性能好等显著特点， 光电转换效率居各种薄膜太阳电池之首，接近于晶体硅太阳电池，而成本只是它的 三分之一，被称为下一代非常有前途的新型薄膜太阳电池，是近几年研究开发的热 点。此外，该电池具有柔和、均匀的黑色外观，是对于外观有较高要求场所的理想 选择。

根据BIPVboost数据显示，2018年针对屋顶应用的BIPV中，晶硅电池占比达到90%， 薄膜类电池占比为10%， 而针对幕墙应用的BIPV中，晶硅电池占比为44%，薄膜 类电池为56%。薄膜类太阳能电池由于可以根据需要制作成不同透光率，代替玻璃 幕墙，所以在幕墙中应用更广，而晶硅电池光电转化率更高，屋顶相比起幕墙对透 光性没有特别要求，更适用于晶硅电池。

4．光伏与幕墙的结合形式.根据《太阳能光伏建筑一体化的立面设计研究》，光伏幕墙系统按构造形式可分为： 外挂幕墙、框架式幕墙、双层幕墙和单元式幕墙。

5．光伏幕墙与光伏屋顶对比。光伏幕墙：BIPV光伏组件可以与建筑物的墙面结合，或者直接替代幕墙功能，光伏 幕墙不仅要满足光伏组件本身的性能要求，还需要满足幕墙的建筑功能，例如抗风 压、气密性能、透明度以及美观度等，因此对光伏组件的要求很高。根据使用材料 的不同可以将光伏幕墙分为两大类∶晶体硅类光伏幕墙系统和薄膜类光伏幕墙系统。 晶体硅类的转换效率更高，更加适合在强光环境中工作。薄膜类能够根据建筑物的 需要进行定制化的设计，更具美观性和协调性。

光伏屋顶：建筑物屋顶进行光伏组件改造由来已久，光伏系统在屋顶的应用已经十 分广泛。根据屋顶的类型不同，光伏组件屋顶可以大致分为平屋顶式、斜屋顶式和 曲面屋顶式三大类。平屋顶式可以通过调整光伏组件的角度，以获得最大的太阳辐 射量和最大的发电量，因此平屋顶式的经济效益最高。斜屋顶式是通过调整屋顶的 角度，寻找最佳倾角以满足光伏组件需要的最佳光照角度。曲面屋顶式可以满足建 筑物的美学需要，但是由于受力更加复杂，因此对光伏组件的力学性能要求更高， 施工难度和建设成本更高。

相比于光伏屋顶，相同条件下光伏幕墙单位装机容量发电量低于光伏屋顶，根据《不 同BIPV系统的收益及环境效益分析》，光伏幕墙系统25年寿命周期的发电量约为 20.98kWh/Wp，产生的收益约为23.84元/Wp，光伏屋顶系统25年寿命周期的发电量 约为28.73kWh/Wp，产生的收益约为32.63元/Wp。但建筑幕墙的表面积更大，能有 效提高发电量，更适合用于高楼大厦的发电需求，同时光伏幕墙相对于光伏屋顶清 洁更为简单方便。

（三）光伏幕墙市场空间打开，BIPV有望成为公司第二增长曲线

光伏玻璃产量及消费量快速增长。光伏玻璃由玻璃、太阳能电池片、胶片、背面玻 璃、特殊金属导线等组成。分晶体硅光伏玻璃和薄膜光伏玻璃两大类，前者又分单 晶硅和多晶硅两类，常用作光伏幕墙材料。根据百川盈孚数据，光伏玻璃产量2020 年与2021年年产量同比分别增长24.20%和9.51%，2022年1-10月同比增长34.18%。 光伏玻璃实际消费量2020年与2021年分别同比增长30.54%和10.72%，2022年1-10 月同比增长19.18%。

光伏幕墙市场空间广阔，幕墙企业迎来新机遇。相较于光伏屋顶，对既有幕墙安装 光伏组件难度较大，光伏幕墙应用主要考虑新增建筑，我们根据每年建筑竣工面积 以及光伏幕墙渗透率来测算光伏幕墙市场规模。我们预计2022-2025年光伏幕墙整 体市场规模分别为195/290/388/475亿元。测算逻辑及相关假设：根据历年新增竣工 面积预估竣工面积增速，再根据新增建筑可安装幕墙立面面积占比测算可安装幕墙 面积，然后按每平方米幕墙装机容量计算可安装光伏组件装机容量，再通过渗透率 以及光伏幕墙造价测算市场规模。同时根据不同建筑类型个别参数有所差异，2021 年我国建筑竣工面积为40.83亿平方米，主要分类为住宅、办公及商服、厂房及仓库、 公共建筑。

竣工面积增速：综合考虑到今年地产行业下行压力以及稳增长背景下基建投资提速， 我们假设2022-2025年建筑竣工面积增速分别为5%/4%/3%/2%，对应竣工面积分别 为42.87/44.58/45.92/46.84亿平方米。 可安装幕墙立面面积占竣工面积比例：考虑到住宅类层高与单层面积更小，假设住 宅类建筑可安装幕墙及立面面积占比为20%。其余建筑为30%。单方可装机容量： 同上文预测光伏幕墙经济性，假设每平方米光伏幕墙可安装130W。

幕墙BIPV渗透率：根据中国建筑装饰协会2020年建筑工程装饰奖（幕墙类）获奖项 目分类来看，67%幕墙工程应用于商业建筑，30%应用于公共建筑，3%应用于住宅， 同时测算2021年住宅、办公及商服、厂房及仓库、公共建筑新增光伏幕墙可装机容 量分别为67/16/13/19GW，假设住宅类光伏幕墙渗透率为0.05%，则根据比例估算 2021年办公及商服、厂房及仓库、公共建筑渗透率分别为4.4%/0.5%/1.8%，并且 22-25年逐年增长。 价格：假设光伏幕墙的幕墙部分造价每平方米1000元，光伏组件部分价格4.51元/W。

（四）公司布局异型光伏组件，拓展BIPV中上游产业链

加快向光伏建筑业务转型，全力推进BIPV业务快速发展。公司拟通过全资子公司北 京江河智慧光伏建筑有限公司在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异 型光伏组件柔性生产基地项目，总投资预计5亿元，预计2023年完成投资并投产。 本次公司将光伏建筑业务向上游产业链延伸，并选择走差异化产品路线生产异型光 伏组件，将有助于解决光伏建筑个性化设计需要的行业难点，公司将以此为契机， 充分发挥公司在幕墙设计、研发、生产的集成优势，与现有幕墙业务形成协同效应，， 在满足公司自身承接的光伏建筑项目需要的同时也可以对外销售，打造新的利润增 长点。在上半年，公司中标3个光伏建筑项目，约6.13亿元，同时公司已中标的香港 AIA（友邦）总部大厦、香港渠务署大楼、海南银行总部大楼幕墙项目正应业主要求 增加光伏系统。

异型光伏组件市场竞争较小，公司承接项目提供需求源头。目前市场上具有一定规模的光伏组件生产企业主要产品是面向地面和屋顶的标准尺寸光伏组件，行业集中度较高且竞争激烈。而生产异型组件生产企业相对少或配套的异型组件生产线产能相对低，当前市场竞争相对小。随着光伏建筑业务渗透率的提升，将带动异型光伏组件市场需求的快速增长，公司承接光伏幕墙项目提供对异型光伏组件需求源头，并发挥公司在幕墙设计、研发、生产上的集成优势，同时根据不同BIPV项目需求打造差异化发展战略，可以显著增强公司核心竞争力。

目前国内建筑屋顶光伏安装仍以BAPV为主，但由于BIPV使光伏组件直接与建材相 结合，技术路线先进，发电效益高，经济成本好，是未来光伏建筑解决方案BIPV未 来的渗透率将越来越高，根据中国光伏行业协会光电建筑专委会的统计数据显示， 2021年全年，我国主要光电建筑产品生产企业BIPV总装机容量约709MW，总安装 面积377.4万平方米，占当年全国分布式光伏装机容量4.5%，未来有望进一步提高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）