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江河集团（601886）研究报告：二十三载矢志不渝，异型幕墙BIPV市场乘势布局。二十三载幕墙行业深耕，另辟蹊径进军 BIPV 市场开拓新局。 公司自创立至今，共经历三大阶段：创业与专业化发展阶段、 内外兼修协同发展阶段、双主业多元化发展阶段。2022 年，江 河集团依托在幕墙行业积累的品牌口碑与技术水平，拟投资 5 亿元新建 300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基 地，积极进军 BIPV 市场。

分布式光伏装机量持续攀升，2025 年乐观估计新增 238- 288GW。2022 年上半年，全国光伏发电新增装机 30GW。在政 策推动、光伏发电成本下降、光电转化效率提升、产业结构完备 等诸多利好之下，光伏装机容量将持续攀升。我们乐观估计，在 2025 年，集中式光伏和分布式光伏的占比相当，各占 50%；在 2025 年分布式光伏的累计装机量将在 300-350GW 之间，由此可 见分布式光伏未来的增长空间很大，BIPV 也将迎来海量发展。

幕墙 BIPV 处蓬勃发展期，约 800 亿元市场即将释放。根据我 们测算，预计到 2025 年，与建筑幕墙相对应的 BIPV 市场规模 约 798 亿元。随着 BIPV 在市场的有力推动下，往后每年渗透率 逐年提升，22-25 年的渗透率分别为 7%/12%/15%/17%；2021 年幕墙行业的产值约为 5200 亿元，考虑到建筑行业发展较为充 分，因此我们谨慎假设在 22-23 年增速-3%，到 2023 年后，每 年增速-2%，可初步估算 2025 年幕墙产值 4700 亿元，同年对应 的幕墙 BIPV 渗透率为 17%，预计 2025 年，幕墙 BIPV 的市场 规模约为 798 亿元。