2023年计算机行业年度投资策略 IT国产化迫切性提升，拥抱信创大产业趋势

国产化迫切性提升，拥抱信创大产业趋势

IT国产化迫切性持续提升

美国核心技术封锁下，我国加速国产化进程。早在20世纪80年代初期，我国政府就对IT底层基础软硬件的自主创新提出了 相关要求，但是由于部分技术被海外厂商垄断，我国IT企业距离完全攻克“卡脖子”技术难题还有相当大的实力差距，因 此存在的安全隐患一直无法根除。2018年，美国宣布对中国的电信设备制造商中兴通讯实施制裁，随后又将华为等上百家 中国公司列入“实体清单”，采取了出口管制措施。2021年“十四五”规划发布以来，国家将科技自立自强确立为发展战 略，继续建立基于自身的IT底层架构和标准，助力信创产业持续稳定发展。

金融信创招标节奏逐步加速

金融行业信创招标9月开始呈现加速趋势。根据中国政府采购网、剑鱼标讯等数据源，我们统计出今年以来金融行业500 万元以上的信创相关招投标信息；据不完全统计，我们发现自9月以来，金融行业信创大单招标数量明显增加，数量较前 8个月增长显著，金融信创招标节奏呈现出加速趋势。

国内信创生态进入加速建设阶段

从国产操作系统适配角度看，当前我国信创生态建设已明显加速。通过跟踪麒麟、统信等操作系统适配数量，我们发现，国内信 创生态建设已经进入加速阶段：从2022年7月到10月，麒麟与统信操作系统在软件适配数量方面实现翻倍式增长，凸显出近期国 内信创生态建设显著加速；同时，国内各大龙头应用厂商，如金山办公、恒生电子、用友网络等也纷纷完成自身产品的信创全栈 适配，推出全国产化产品解决方案，国内信创生态正持续完善。

空间测算：党政事业单位&金融行业

党政及事业单位：根据安徽华图教育的统计，截至2021年9月，我国公务员数量约为710万，参考公务员待遇的事业编制 人员约为97万，共计807万。 2021年12月11日，国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆在中国国际经济交流中 心主办的2021—2022中国经济年会上表示，我国体制内就业不到1亿人，其中政府公务员及事业单位共约4000万人，还 在运转中的国有企业约4000万人。国家公务员约800万人，则事业单位人数约为3200万人，假设公务员及事业单位人均 PC保有量均为0.7台，则公务员及事业单位PC存量分别约为560及2240万台。保守估计，我们预计公务员存量PC国产化需 求约为30%，事业单位存量PC国产化需求约为80%，则公务员及事业单位国产化需求分别约为168及1792万台PC，合计 1960台，预计2027年底完成采购；假设服务器采购量约为PC采购量的1/20，服务器国产化需求量约为98万台。

操作系统：麒麟软件领军构筑自主生态

麒麟软件寡头格局逐步确立。操作系统是最基础、最底层的计算机软件，国产操作系统均为基于Linux内核的发行版，多是基于 Debian或RedHat的衍生版本。目前市场上主流的国产操作系统包括麒麟OS（中标麒麟、 银河麒麟）、UOS（统信软件）、普华软 件、中兴新支点、凝思、中科方德、华为欧拉OpenEuler等。其中麒麟连续十年占据中国Linux市场占有率第一，尤其在桌面及服务 器的政府及涉密市场中销售额占比居首，占有率超85%（截至21年）。从最新收入口径来看，麒麟软件市场份额呈现继续提升态 势。

办公软件：金山办公龙头地位稳固

基础办公与协同办公软件作为各行业刚需，是应用软件中适用范围最广的产品。根据计世资讯与艾媒咨询统计，2021年我国基 础办公软件（流版签）市场规模约为118亿元，协同办公软件市场规模约为264亿元，预计到2023年基础办公软件与协同办公软 件市场规模将达到149亿元与330亿元，是在信创应用软件中适用范围最广的产品。

证券IT：信创叠加人效“剪刀差”，业绩加速释放

证券IT国产化推进明显加速。根据产业调研，明年试点单位券商核心系统或开始进行信创适配改造，包括信创的并行、备份 或测试。信创加速推进有望带来增量证券IT系统改造需求，叠加恒生电子、顶点软件等企业人员成本增长放缓，形成“剪刀 差”，明年利润有望加速释放。

数字经济国家战略，产业数字化转型提速

数字经济上升为国家战略

年初国家制定数字经济五年发展规划，大力推动全行业数字化转型。今年1月12日，国务院印发《“十 四五”数字经济发展规划》（以下简称《规划》），对我国数字经济做出了体系化设计以及整体化布 局。《规划》是我国第一部数字经济领域的国家级专项规划，明确了数字经济核心产业增加值占GDP比 重达到10%的发展目标，同时部署了八方面重点任务，包括优化升级数字基础设施、发挥数据要素作用 以及大力推进产业数字化转型等。

“四化”齐头并进，助力数字经济持续发展

数字经济持续做强做优做大，产业数字化主引擎作用更加凸显。根据信通院，2021年我国数字经济规 模达到45.5万亿元，YoY +16.2%，占 GDP 比重达39.8%，在疫情背景下发挥了 “加速器”“稳定器” 的作用。内部结构来看，2021年我国数字产业化规模为8.35万亿元（YoY +11.9%），占数字经济比重 18.3%，占 GDP 比重7.3%；产业数字化规模37.18 万亿元（YoY +17.2%），占数字经济比重81.7%， 占 GDP 比重32.5%，产业数字化对数字经济增长的主引擎作用更加凸显。

数字经济全面发展，重点关注四大细分领域

根据国家统计局发布的《数字经济及其核心产业统计分类（2021）》，数字经济以数据资源作为关键生产 要素，以现代信息网络作为重要载体，以信息通信技术的有效使用作为效率提升和经济结构优化的重要推 动力的一系列经济活动。国家统计局将数字经济分为数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业 、数字要素驱动业、数字化效率提升业等5个大类。根据数字经济产业链可以分为数字政府、数字人民币、 工业互联网、数据安全、云计算、等多个细分领域。

数字政府：建设意义重大，打造服务型政府

数字政府建设旨在打造服务型政府，释放数字红利。数字政府的建立对于缩小数字鸿沟、释放数字红利， 支撑党和国家事业发展，促进经济社会均衡、包容和可持续发展，提升国家治理体系和治理能力现代化都 具有重要意义。我们认为，数字政府建面临三点驱动因素：1）“十四五”规划、网络强国等战略推动数 字政府建设；2）信息技术的升级与迭代；3）政府大力扶持IT全面自主化。

一网通办、一网统管、一网协同为重点建设场景

数字政务在中央政府和地方政府纵向关系下，已形成综合性场景和细分应用场景（垂直行业）的新格局。 各级政府普遍发展一网通办、一网统管、一网协同的综合性应用场景，在垂直行业方面，数字技术在招采、 数据安全、市场监管、党政建设等领域的应用更加高效，能够更好地发挥政府治理效能。

DC/EP:政策引导发展，数字人民币加速落地

数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，基于 M0定位，与实物人民币一致，是零售型央行数 字人民币，主要用于零售支付，以提升金融普惠水平为宗旨。数字人民币主要满足中国境内零售业务支付， 同时数字人民币满足跨境支付的技术条件，当前正积极积极拓展跨境支付场景。

试点成果斐然，跨境支付首个项目落地

央行稳健推进数字人民币试点工作，试点成果斐然。截止目前，央行先后选择15个省（市）的部分地区开 展数字人民币试点，并综合评估确定了10家指定运营机构。数字人民币双层运营架构等顶层设计已通过全 方位测试，其可行性和可靠性得到有效验证。截至2022年8月31日，15个省（市）的试点地区累计交易笔 数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个，在批发零售、餐饮文旅、教 育医疗、公共服务等领域已形成一大批涵盖线上线下、可复制可推广的应用模式。

工业互联网：数字经济增长关键动力

工业互联网开启数字经济新时代：1）工业互联网是数字产业化的新增长极：工业互联网带动 5G、人 工智能、边缘计算、区块链等核心数字技术的创新融合发展，提升了关键技术的创新力和核心数字产 业竞争力。2）工业互联网是产业数字化的新型基础设施：工业互联网依托其网络、平台、安全、数据 四大功能体系，筑牢数字底座，推动了一批新模式、新业态孕育兴起。

2023年将是计算机产品型公司的人效收获年

计算机企业的人效成长曲线

我们在2022年度策略报告《聚焦“人效”，守望“金秋”》中提出计算机企业的人效成长曲 线，结合企业不同阶段人均毛利的变化可对净利润趋势有更好的把握。当企业拳头产品快速渗 透市场时，人员扩张但规模效应突出，人效持续提升，企业利润上升；当拳头产品格局稳定， 新研发投入/拓展业务但短期无显著回报，人效下降，利润短期承压；而当投入见成效，人员扩 张需求减缓，人效转而提升，企业利润加速释放。

2021年计算机行业整体薪酬占营收比重有所提升

2021年计算机行业薪酬占营收比重有所提升，区间分布整体上移。统计申万计算机行业共332 家上市公司的员工薪酬占营收比例的分布，相较2020年，2021年员工薪酬占营收比例的中位数 由25.28%提升至28.36%，平均数由30.57%提升至33.70%；332家公司中，有232家公司薪酬占 比提升，100家下降，计算机行业整体薪酬占营收比重有所提升。从分布区间看，薪酬占比位于 [0, 15%]区间的公司减少16家，位于[15%, 30%]区间的公司减少4家，占比高于30%的公司增加 20家，整体分布有所上移。

2022H1行业内代表产品型公司人员增长降速

2022H1代表产品型公司人员增长显著降速，将迎来人效拐点。聚焦计算机行业中的代表产品型 公司，发现各公司2022H1半年度人员环比增速较过去三年及五年的员工人数CAGR均有显著降 低。下列产品型公司在过去3-5年整体呈现出人员扩张速度高于人均毛利增速的特点，但 2022H1公司人员扩张需求减缓，预期未来前期的人员投入产出将逐步释放，带来公司人效提升， 可以期待行业内产品型公司在2023年出现人效拐点。

人员成本增速降低所带来的利润率弹性测算

员工薪酬增速相对营收增速放缓带来利润率提升空间。通过模型测算，我们发现，初始员工薪酬占 比越大，薪酬相对营收增速放缓程度及比例越大，带来的利润率提升空间越大。 测算逻辑为：假设某公司T年营收100亿元，薪酬占比30%，即30亿元。T+1年营收增速10%，即为 110亿元，同年薪酬增速较营收增速慢10%，即增速为0，T+1年薪酬仍为30亿元。假设公司企业所 得税率为15%，带来公司当年利润率较上年增加[(110-30)/110 - (100-30)/100] x (1-15%) = 2.32%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）