2022年色纺纱行业企业竞争优势分析 华孚时尚新疆优质棉花产地具有资源优势

1、华孚时尚新疆优质棉花产地具有资源优势，海外产能不断扩张

1.1、国内拥有四大生产基地，新疆地区资源优势显著，产能稳定扩张效率提升

新疆棉绒好、产量高，保障华孚高品质供给。2014-2019 年，新疆棉花播种面积占农作物播种总面积 分别为 40.39%/37.11%/34.66%/36.58%/41.08%/41.18%，播种面积占比高且稳定。此外，棉花单位面积产 量处于新疆各类农作物产量前列，受益于优异的自然环境优异，新疆棉花纤维长度长，强度高，柔 软度、光泽度都超过普通棉花，为华孚供应链提供了高品质供给保障。

公司在生产基地分布广泛，未来产能有望逐步释放。公司除了在新疆拥有生产基地以外，在国内还 拥有三个生产基地，分别是浙江生产基地、黄淮生产基地和长江生产基地。多生产基地通过公司产 业链协同合作，统筹市场订单，分区域生产，有效提升公司成本竞争力。同时，随着未来产能逐步 投放，多基地协同生产支撑公司市场份额进一步扩张。

IOT+MES 助力工业物联网落地，全流程数字化企业指日可待。公司目前已有 30 万锭产能加入产业 互联网平台，在阿克苏的试点工厂中，约有 500 台企业将 IOT+MES 系统接入各工序生产设备和辅助 设备，使平均锭速提升达到 15%-20%。2021 年，公司计划完成阿克苏华孚剩余 9 个工厂的上线推 广，以支持 100 万锭规模的工厂运营。

图：IOT+MES 助力公司工业物联网落地

国产品牌全方位提优，市场占有率持续提升，利好新疆棉需求。国内品牌随着国内设计师实力逐渐 增强，产品设计研发水平不断提高，此外，国内服装品牌在供应链方面普遍与核心供应商加深合 作，在设计、下单模式等方面协同创新，并通过物流系统和门店终端的数字化改革，提升物流灵活 性，降低存货压力。供应链快反能力不断提升，产品市场反应力强，消费者对国产品牌认可度持续 改善，国产品牌市场占有率不断提升。特步国际/李宁/森马服饰/安踏体育的营业收入在过去五年间 复 合 增 速 处 于 较 高 水 平 ， 2021H1 收 入 同 比 增 长 12.39%/64.97%/13.65%/55.51% ， 利 润 同 比 增 16.12%/86.42%/2980.24%/72.78%。国产服装品牌厂商对上游棉花原材料的需求随着市场占有率增长持 续增长。国内棉花供给以新疆棉为主，因此国内品牌未来持续增长为新疆棉需求端快速增长奠定基 础，助力公司内地产能持续释放。

1.2、越南产能持续布局，有效打开成长天花板

凭借税收、人力成本等优势，纱线产能向东南亚转移，公司作为先发布局者，优势明显。越南劳动 力、土地、原材料等成本均低于国内水平，且具有出口退税、所得税减免等税收优惠政策，推动纱 线产业向越南转移。但是，2016 年开始，越南对外资项目的审批趋严，叠加土地价格增加，使得产 能转移难度加大。公司从 2013 年紧跟纺织产业向东南亚转移的潮流，开始进行全球产业布局，因 此具有明显先发优势。

越南产能陆续释放，公司成长空间逐步打开。目前公司在越南有 30 万锭左右产能， 2021 年 10 月完成 定增项目 15 亿元用于建设越南 50 万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开空间。同时随着疫情影响消 除，伴随公司海外产能利用率由 2020年提高 15pct至 2021H1的 96%，公司有望打开成长天花板。

图：2021 年 H1 产能利用率提高（单位：万锭）

越南产地客户集中，形成产业集群，助力公司毛利率提升。越南市场资源充足，叠加国际贸易环 境，公司越南产地附近目前已形成产业集群，包括公司的终端下游 Adidas、Nike 在内的国际知名品 牌均在越南设厂。2020 年公司境外销售毛利率达 8.54%，仍维持在较高水平。越南将逐步成为公司 在东南亚的全能型生产基地，满足东南亚地区的客户群体需求，助力公司总体毛利率提高。

2、华孚时尚网链业务享受资源优势快速发展，未来持续向好

介入棉花供应市场，推动成品电商建设，形成完整产业链分布。随着消费个性、多样、随意化，订 单的不确定性增强，对供应链的协同快速响应提出了更高的要求。2016 年，公司确定了“坚持主 业，共享产业”的长期发展战略并启动网链业务。在上游介入前端棉花市场供应环节，开展棉花物 流贸易业务，在下游推动成品布衣电商平台建设。搭建从原材料到交易平台的柔性供应链，形成棉 花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。网链业务从原材料到纱线再向成衣、品 牌端延伸，串起后端网链，实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。

网链业务贡献过半营收，加速产能布局扩张。2021 年公司业务逐渐恢复，网链业务收入为 49.59 亿元， 同比增长 60.60%，贡献了公司近六成的总营收。通过五年的努力，公司已经整合棉花种植、加工、仓 储、物流于一体的网链业务，2020 年营收相比 2015 年翻了 5 倍，为产能扩张做好了充足准备。依托前 端供应链的整合和产能布局完善协同运作，公司正朝柔性生产、快速交货的目标加速推进。

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