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百隆东方研究报告：全球化产能布局优势凸显，高股息色纺纱龙头有望企稳回升。深耕行业30余年的高股息色纺纱龙头。百隆东方是全球最大色纺纱制造商之一， 上市以来保持高比例现金分红，平均分红率49.14%。随着下游去库进入尾声，公 司业绩回升向好，24Q1实现营收18.34亿元，同比+23.45%；归母净利润0.8亿 元，同比-4.51%。公司于13年开始全球化布局，截至23年，越南百隆建成并投 产 126 万纱锭，约占总产能70%，海外业务已成为公司主要收入来源。

色纺纱行业：市场规模稳步增长，双寡头竞争格局。色纺纱与传统工艺比有较高 附加值，在节能、减排、环保方面有明显优势。由于色纺纱产品有时尚/环保/科技 性，同时能以“小批量/多品种/快速反应”的特点响应快速多变的市场需求，因此 其具有良好市场发展前景。目前，我国色纺纱行业呈百隆东方和华孚时尚双寡头 格局，未来随着产能出清，行业集中度有望提升。

全球化布局，供应链加速向越南转移。随着UFLPA法案不断升级，国内棉纺行业 发展受限，但公司在13年就已布局海外，产能向越南转移，且为防止被供应链追 索，越南工厂全部采购国际棉。考虑到海外品牌订单不断外移，叠加国内同业受 限于UFLPA法案，公司有望承接欧美色纺纱产能需求缺口，提升全球市场份额。

技术创新与快反能力，助力公司把握下游市场。通过大客户申洲国际，公司与 NIKE、Uniqlo、Adidas等国际品牌建立了长期稳定的合作关系。同时，公司也着 力加强对安踏、李宁等国内品牌的渗透力。随着快时尚商业模式成为服饰发展主 流，色纺纱“先染色、后纺纱”的工艺特征可有效缩短生产流程，迅速响应市场 多品种、小批量、快交货的要求，因此比传统纱线具备更强竞争力。鉴于下游客 户对交货期非常重视，保证品质前提下能做出快速反映是公司核心竞争力之一。