2021年色纺纱行业企业财务分析 华孚时尚营收毛利复苏强劲

1、华孚时尚营业收入复苏强劲，毛利率保持稳定

公司营业收入复苏强劲，呈现较强成长性。公司得益于自身产能与资源优势积累，营业收入不断扩 大。2017-2020 年公司营业收入从 125.97 亿元增长到 142.32 亿元，复合增速达 4.51%，2018-2020 年增 速分别为 13.58%/11.04%/-10.42%。在疫情的影响下，2020 年公司营业收入增速略有波动。21 年 Q1-Q3 公司营收达到 127.15 亿，同比增长 46.84%，与 2019 年同期相比，增长 14.95%。公司营业收入保持 稳定增长，疫情之后恢复较快，具有较强的成长性。

图：公司主营业务收入复苏稳固（单位：亿元）

疫情之后，公司归母净利润回弹强势。2017-2020 年公司归母净利润分别为 6.77/7.52/4.02/-4.44 亿元， 2018-2020 年公司归母净利润增速分别为 10.98%/-46.14%/-210.42%。2021 年 Q1-Q3 公司净利润达 4.64 亿，同比增长 282.74%%，与 2019 年同期相比，增长率为 12.46%。疫情过后，公司归母净利润恢复 势头强劲，有望在 2021 年底逐步恢复至 2019 年的正常水平。在公司数字化、智能化的持续推进 下，未来数字化工厂有望打通公司内部信息壁垒，带动生产、经营效率的整体提升，因此公司归母 净利润增长势头强劲。

受疫情影响，公司毛利率略有波动。2017-2020 年，公司毛利率为 10.07%/10.30%/7.55%/1.23%。分业 务看，纱线业务毛利率始终较高，2019 年由于棉价原因纱线业务毛利率下降。2020 年虽略有波动， 预计未来随公司产能利用率逐步回升到疫情前水平，纱线业务毛利率将稳步回升。

研发费用逐年提升，产业链数字化升级下期间费用率基本稳定。2017-2020 年公司期间费用率为 7.35%/7.28%/7.19%/6.39%，始终稳定在低水平。其中，研发费用率上升约 1pct，主要用于研发各类新 产品、新技术、新工艺以及环保项目支出，以增强公司核心竞争优势。自公司实行网链战略起，产 业协同效应的逐步显现，未来成长空间较大。

图：期间费用率保持稳定

受疫情影响，公司净利率水平略有波动。公司在严格控制期间费用的情况下，2017 年和 2018 年， 净利率分别为 5.58%/5.27%，基本保持稳定。随着公司网链业务的推进、智化纺纱工厂的建设和时尚 总部的建设与运营，净利率有望在未来回升至疫情前水平。

2、华孚时尚存货管理稳定健康，前后端整合优化资源配臵

公司现阶段库存管理健康，未来数字化供应链有助于存货管理能力进一步提高。2017-2020 年，公司 存货周转天数为 120/145/135/137 天，存货管理水平稳定健康。网链业务下，公司通过前后端整合统 筹市场及订单信息，制定“点（产地）对点（客户）”的供应链计划，根据订单价值配臵公司资 源，分区域、分工厂、分生产线进行规模化定制，未来存货管理能力有望进一步提升。

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