国防军工行业：朱雀二号+引力一号组网发射，构建我国商业火箭多谱系梯队

民营火箭连续执行星座组网任务

9月15日，蓝箭航天的朱雀二号改进型遥七运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空，成功将千帆极轨19组共10颗卫星送入预定轨道；16日，东方空间的引力一号遥三在东海海域完成海上发射，将8颗千帆组网卫星与1颗EUHT技术试验卫星送入轨道。24小时内，两家民营火箭企业连续执行大型低轨宽带互联网星座组网任务，标志着中国民营商业航天正式从“试验载荷承运方”迈入“大型星座组网服务商”的新阶段，国有+民营的协同建设格局加速落地。

朱雀二号改进型全箭长55.9米，箭体直径3.35米，起飞质量267吨，起飞推力338吨，采用二级串联构型，使用液氧甲烷推进剂，一级配备天鹊12A发动机，二级配备天鹊15A发动机，具备200千米高度近地轨道6吨、500千米高度太阳同步轨道4吨运载能力。引力一号近地轨道运力6.5吨、500千米太阳同步轨道运力4.2吨，是目前全球运力最大的固体运载火箭，本次任务净载荷超3吨、入轨高度约800公里，刷新我国单次海上发射载荷重量与轨道高度两项纪录，验证了海上发射模式对中大型卫星载荷任务的适应能力。两型火箭采用不同推进剂路线（液氧甲烷vs固体）、不同发射方式（陆地工位vs海上机动），形成运力互补，精准匹配千帆星座不同轨道高度与部署节奏的组网需求。

商业航天产业链价值重心迁移

对国内商业航天产业而言，智神星一号首飞成功补齐了中国商业火箭在5-7吨级可回收运力上的关键空白，与朱雀三号、长征六号甲等型号形成运力梯度互补，共同构建多层次商业发射体系。短期看，可重复使用火箭的密集首飞和回收验证，将持续拉动火箭发动机、箭体结构件、着陆机构、栅格舵等核心部件的需求，推动上游供应链的规模化降本；中期看，随着复用技术成熟、发射成本持续下降，产业价值重心将逐步从火箭制造向卫星批量生产、地面终端、手机直连、行业专网、运营服务等环节迁移，能够同时具备核心技术、批量交付能力、稀缺资质和明确应用场景的企业，更有可能在产业由“建网”向“用网”过渡的过程中受益。

朱雀二号与引力一号接连入列千帆组网，补齐了大型低轨宽带星座规模化发射的关键运力缺口，与长征系列火箭形成“国有保战略密度、商业民营补弹性与成本”的分工格局。短期看，民营火箭从“配角试验”转向“国家空天基础设施承包商”，质量体系、接口标准、安控与碎片管理等要求将系统性传导至产业链上游，推动发动机、箭体结构件、分离机构、末级钝化等核心环节的规模化降本；中期看，随着更多商业火箭型号成熟、发射频次提升，星座建设将从“项目制”转向“持续排产”，卫星批量制造、地面终端、手机直连、行业专网、运营服务等下游环节的价值将逐步释放。

商业航天后续催化因素密集

从后续催化看，国内商业航天产业催化密集。任务层面，千帆星座正处于高频组网冲刺期，公开信息显示累计已发射约256颗，计划2026年底完成一阶段324颗全球组网，年底前仍有数十颗量级缺口，对大运力、高频次发射需求刚性；朱雀二号改进型已验证多星部署能力，后续将持续承接组网任务，引力一号已按每两个月一发频率安排任务，2026年内计划实施三次卫星批量发射。政策层面，商业航天高质量安全发展、质量监管规范、地方总装基地与发射场建设持续推进，“十五五”规划将卫星互联网列为重点方向，产业支持力度加大。资本层面，商业火箭企业IPO稳步推进，上交所已明确商业火箭企业科创板第五套上市标准，将“技术里程碑”与“资本市场准入”直接挂钩。伴随运力扩张与应用拓展，商业航天“发射—组网—应用—运营”产业循环有望进一步加速。

军工产业三轮驱动新发展格局

中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。

第一曲线国内军工需求作为基本盘，聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海作为新引擎，凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化作为新边界，尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环，部分军工技术已逐步在AI数据中心方面取得显著进展。预计2026年第一增长曲线温和复苏，第二、第三增长曲线加速成长，尤其看好商业航天和AI相关方向。

板块估值回暖与周期重启预期

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，2024年924行情以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期增长预期，2026年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块PE为61.90倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。叠加航天强国战略深化与商业航天快速发展，航天技术外溢与产业链协同效应将持续增强军工板块成长动能。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断。

在具体投资方向上，建体系方向重点关注新一代智能化作战底座、低成本精确制导弹药以及无人系统；走出去方向重点关注军贸出海带来的体系化出口机遇；军转民方向则需紧密跟踪商业航天、低空经济、深海科技、大飞机以及新材料、新工艺、新器件等领域的产业化进程。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。