交通运输行业：“反内卷”深化重点推荐快递，地缘扰动加大关注油运

交通运输行业在2026年9月中旬呈现出显著的结构性分化特征。一方面，快递行业“反内卷”政策持续深化，头部企业经营质量改善预期增强；另一方面，受美伊地缘冲突等因素影响，油运市场运价指数大幅攀升，供给端受限叠加需求端补库释放，大周期上行逻辑进一步确立。与此同时，航空板块受制于国际油价高位运行，成本端压力犹存，但四季度出行旺季预期及前期股价对不确定性的定价，使得后续负面扰动的边际影响趋于有限。

快递行业：“反内卷”政策加码，经营质量改善预期强化

物流快递板块正处于由规模增量扩张向质量存量提质转型的关键阶段。从业务量数据来看，9月7日至9月13日，邮政快递累计揽收量约40.65亿件，周环比下降0.47%，同比增长6.14%；累计投递量约40.68亿件，周环比下降0.51%，同比增长6.41%。整体业务量保持稳健增长态势。

8月份各主要快递企业的经营数据呈现分化。行业整体快递业务量为166.0亿票，同比增长2.7%。具体到企业层面，圆通速递、申通快递业务量分别达到28.36亿票和25.34亿票，同比分别增长12.93%和18.00%；顺丰控股业务量为12.86亿票，同比下降8.53%；韵达股份业务量为21.01亿票，同比下降2.05%。值得注意的是，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起已纳入申通快递的合并报表范围，对其业务体量形成一定支撑。

单票收入方面，8月行业平均单票收入为7.66元，同比增长4.0%。顺丰控股单票收入为14.31元，同比增长7.84%；韵达股份单票收入为2.12元，同比增长10.42%；申通快递单票收入为2.13元，同比增长3.40%；圆通速递单票收入为2.05元，同比下降4.40%。单票收入的企稳回升是行业竞争格局改善的直接体现。

政策层面的引导正在加速行业生态的重塑。9月17日，在2026年国家网络安全宣传周期间，《中国快递协会以安全为中心的自律公约》正式发布。此次牵头制定自律公约并推进8家快递总部企业签约实施，推动全行业从“要我合规”向“我要合规”根本性转变，标志着行业安全由“外部监管推动”向“内部自律约束”迈出实质性一步。此外，进入8月、9月，国家邮政局赴河南、江苏等地开展“内卷式”竞争专项调研，明确要求企业摒弃粗放式规模竞争、健全合规经营体系和民主协商机制。

在“反内卷”与无人化技术共同催化下，快递行业经营质量有望持续改善。无人驾驶技术的加速渗透或将成为产业变革的重要推手。随着行业竞争格局进一步改善，头部企业有望凭借自身网络与成本优势实现量利双升。加盟制快递中的中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份，以及出海保持高增长的极兔速递，均具备较强的关注价值。时效快递领域，综合物流服务商顺丰控股通过激活经营，成长空间可期。即时配送方面，即时零售行业发展提速且竞争加剧，第三方即时配送平台如顺丰同城有望迎来发展机遇。

航运贸易：油运运价飙升，地缘扰动重塑运输格局

航运市场本周表现强劲，尤其是油运板块在地缘政治因素催化下运价大幅上涨。集运方面，截至9月18日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于3687.83点，周环比增加0.70%，同比大幅增加207.78%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1897.15点，周环比增加1.88%，同比增加69.35%。分航线来看，CCFI美东航线和美西航线分别报收1899.26点和1642.51点，同比分别增加98.61%和103.86%，美洲航线运价维持高位。

油运市场是当前交运板块的核心焦点。截至9月18日，原油运输指数BDTI报收于4899.00点，周环比大增22.02%，同比激增327.11%；成品油运输指数BCTI报收于1943.00点，周环比增加7.47%，同比增加212.88%。租金方面，截至9月16日，VLCC一年期租金达到160000美元/天，周环比增加10.34%，同比增加190.91%。

油运市场的强势表现源于多重因素的共振。首先，美伊地缘冲突对供需两端均产生巨大扰动，霍尔木兹海峡、曼德海峡通行的边际变化持续牵动市场神经。其次，长锦商船扫货VLCC，通过溢价整合提升市场份额，改善了市场格局，增强了头部船东的溢价能力。最后，影子船队制裁“挤压”了合规市场需求，在全球能源危机背景下，美国对俄罗斯、伊朗原油制裁不改，供应偏紧局面持续。

干散货运方面，截至9月18日，波罗的海干散货运费指数BDI报收于3370.00点，周环比下降3.91%，但同比仍增加52.83%。分船型看，海岬型运费指数BCI报收5768.00点，同比增加69.10%；巴拿马极限型运费指数BPI报收2251.00点，同比增加19.67%。中国沿海散货运价指数CCBFI报收1096.94点，同比增加7.44%；中国进口干散货运价指数CDFI报收1756.60点，同比增加51.57%。

地缘政治冲突正在重塑全球运输格局。集运板块中远海控、中远海发等标的值得关注；油运板块在供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（补库需求释放）的共同催化下，大周期上行可期，中远海能、招商轮船、招商南油具备配置价值。跨境物流方面，发达经济体暂停低值货物免税待遇或对运输需求产生冲击，需关注东航物流、国货航的经营表现，同时国际项目持续推进的民营跨境物流领先企业嘉友国际正打造盈利新增长极。

航空机场：油价高企压制短期盈利，四季度旺季预期渐起

航空板块近期面临较大的成本端压力。截至9月18日，英国布伦特原油现货价报收于125.66美元/桶，周环比增加5.55%，同比大幅增加85.34%。美国WTI原油现货价报收于103.21美元/桶，同比增加60.24%。国内航空煤油出厂价（含税）截至9月1日报收于8170元/吨，月环比增加7.77%，同比增加45.76%。汇率方面，美元兑人民币即期汇率为6.70，同比下降5.78%，汇率贬值在一定程度上增加了航司的汇兑压力。

尽管成本高企，但航空出行需求依然保持韧性，8月客座率维持高位。8月六大上市航司可用座公里及旅客周转量同比均实现增长。其中，春秋航空可用座公里同比增长8.19%，国航旅客周转量同比增长11.3%，居上市航司首位。客座率方面，国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥分别为87.70%、88.01%、89.61%、87.55%、94.79%、89.48%，同比均有不同程度上升，春秋航空客座率接近95%的高位。

从日均执飞航班量来看，9月14日至9月18日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2243.60、2246.00、1594.00、652.80、576.40、347.60、409.40架次。同比来看，三大航及海航航班量有所下降，而春秋航空、吉祥航空、华夏航空同比分别增长5.65%、5.06%、7.17%，中小航司运力投放更为积极。飞机利用率方面，春秋航空以9.20小时/日领跑，且同比增长2.22%，体现了低成本航司较高的运营效率。

机场板块数据同样反映出需求的稳步恢复。8月份，白云机场旅客吞吐量达到839.40万人次，同比增长14.39%；上海浦东机场旅客吞吐量为831.37万人次，同比增长4.61%，货邮吞吐量同比增长13.48%。深圳宝安机场旅客吞吐量为610.32万人次，同比增长5.10%。

对于航空股的后市演绎，报告指出当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但由于前期海峡放开后股价反弹有限，说明市场或已定价较多不确定性，后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将经历三个阶段：一是预期修复阶段，地缘局势由紧转缓，油价高位回落，基本面恶化预期修复带来反弹；二是经营修复阶段，航油供给完全恢复后油价中枢实质性下行，成本压力缓解带动产能利用率提升；三是业绩修复阶段，原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善和企业盈利弹性释放主导。

基于上述逻辑，业绩确定性较强的低成本航司春秋航空和支线航司华夏航空值得重点推荐；国际航线量价潜力大、向上弹性有待兑现的三大航、海航控股、吉祥航空亦具备关注价值。机场板块将受益于航空需求复苏，航空收入和非航收入均将明显改善，上海机场、白云机场、海南机场为重点关注标的。上海机场此前落地免税新合同，采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元，并与免税商设立合资公司计划持股49%，有望增厚投资收益。

基础设施：低利率环境下红利资产配置价值凸显

公路、铁路、港口等交通基础设施板块展现出稳定的运营特征。9月7日至9月13日，全国高速公路累计货车通行5846.70万辆，周环比增加2.98%，同比增加1.31%。国家铁路累计运输货物8265.10万吨，周环比增加6.10%，同比增加2.76%。监测港口累计完成货物吞吐量2.70亿吨，周环比微降0.27%，同比增加2.23%；完成集装箱吞吐量715.00万标箱，周环比增加2.57%，同比增加7.49%。

在宏观经济环境与资金面背景下，基础设施板块的红利属性愈发受到重视。截至2026年9月18日收盘，10年期中国中债到期收益率为1.68%，30年期为2.13%，周环比分别下降0.8bp和2.0bp。低利率环境或将持续，红利资产的配置性价比进一步凸显。同时，中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。深化改革的持续推进也将助力板块提质增效与价值提升。

公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速等优质红利标的；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。这些企业普遍具备现金流充裕、分红比例稳定等特点，在长端利率下行的趋势中，其股息率的吸引力将持续存在。