优刻得-688158-中立云领航智算时代

优刻得深耕中立云计算领域十余年，2012年创立，2020年于科创板上市，依托差异化中立定位与自研云技术在政企、智算及跨境云赛道构筑独特行业壁垒。作为国内领先的中立、全栈式第三方云计算服务商，公司聚焦“AI发展与全球化拓展”两大发展主线，持续夯实智算云服务能力。

公有云与混合云筑牢基本盘，盈利拐点进一步确立

公司针对不同细分市场形成了差异化的产品驱动力，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。公有云产品深度融合先进的AI算力支撑能力，能够高效满足AIGC场景下的海量数据处理、模型训练与推理需求；私有云核心产品主要客户为金融机构、大型央国企、电信运营商、政府机构及医疗教育等传统企业；混合云业务持续向“全栈式服务”升级，依托在智算中心基础设施领域的先发布局，推出智算混合云托管解决方案。

营收端总体增长，归母净利润实现扭亏为盈。2025年公司实现营收16.99亿元，同比增长13.07%；2026年上半年延续高增态势，实现营收9.82亿元，同比增长24.09%，增速较2025年全年明显抬升。2025年度归母净利润为-0.74亿元，同比增长69.49%，实现大幅减亏。2026年上半年，公司实现归母净利润807.72万元，较上年同期同比扭亏为盈，为公司2020年上市以来首次半年报归母净利润转正；自2025年四季度起已连续三个季度单季盈利，盈利拐点进一步确立。

2026年上半年，公司对主营业务分类口径进行了优化调整，重分类为“云计算业务、IDC及AIDC服务、云通信业务、其他”四大板块。其中云计算业务实现收入5.84亿元，占比59.47%，是公司收入基本盘；IDC及AIDC服务收入2.84亿元，占比28.97%，随着自建内蒙古乌兰察布、上海青浦两大智算中心资源稳步投产上架并推出高功率机柜托管服务，规模快速放量，是上半年收入增长与毛利率回升的主要拉动。盈利端，IDC及AIDC服务毛利率约43.61%，明显高于云计算业务的约23.52%，高毛利智算板块占比抬升带动整体毛利率中枢进一步上行；叠加AI相关收入占总营收比重突破四成，AI与智算已成为公司中长期业绩改善的核心看点。

股权结构保障中立底色，AB股实现创始团队实控

公司股权结构设计成熟，实控人权责清晰，充分匹配公司第三方中立云的核心经营属性。实际控制人为季昕华、莫显峰、华琨三位创始人，其余股份由产业资本、私募基金及公众股东持有，无互联网大厂控股、无巨头产业资本实控绑定，从治理根基筑牢中立第三方云底色，坚守不涉足终端应用、不与下游客户同业竞争的经营原则。

公司是A股首家同股不同权上市公司，名义股权分散，依托AB股特殊表决权实现创始团队实控。初始设置A类（1股5票）、B类（1股1票）双层股权架构，即使上市后经历多轮股权稀释，实控人仍牢牢掌握公司核心经营决策权，有效规避外部资本短期逐利诉求干扰长期研发与算力布局。截至2026年6月30日，季昕华表决权共计占比约38.32%，叠加莫显峰、华琨表决权，创始三方仍为公司共同实控人。

中国智能算力需求指数级爆发，行业进入涨价周期

全球云计算市场正处于AI驱动的新一轮高速增长期。据IDC发布的《全球软件及公有云服务支出指南》，2026年全球公有云服务支出预计将首次突破1万亿美元，同比增长超21%。亚太地区是全球公有云终端用户支出增速最快的区域之一。

以国产大模型与AI Agent应用的全面爆发为代表，正引发算力需求的指数级增长。2024年，中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，增幅为同期通用算力增幅的3倍以上。2025年，中国智能算力规模达到1037.3EFLOPS，较2024年增长43%。IDC预测，2026年，中国智能算力规模将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。中国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。

然而，中国智能算力供需错配，结构性失衡严重突出。2025年国内智算占比仅36.8%，智算中心GPU平均利用率不足30%，大量算力处于“建而不用”的状态。头部平台利用率可达90%-95%且订单排至2028年，而大量中小智算中心利用率仅20%-30%。

中国云计算IaaS市场竞争逻辑正发生根本性转变。据IDC数据，2025年下半年中国公有云IaaS TOP5为阿里云（27.9%）、天翼云（12.1%）、移动云（10.1%）、华为云（9.5%）、腾讯云（8.0%），市场集中度持续提升。“云圈”涨价标志着竞争从“低价走量”转向“算力效能与AI能力”的综合较量，云计算行业正从“白菜价时代”迈向“能力定价时代”。由于AI算力供需严重失衡、高端芯片交付周期延长至2027年、数据中心电力成本持续攀升，行业迎来近20年罕见的全面涨价潮：阿里云AI算力产品涨价5%-34%，腾讯云GPU云服务器涨价5%，优刻得于2026年3月起全线产品提价。

中立定位铸就信任壁垒，自建智算中心构筑成本护城河

在中国云计算市场，头部厂商均深度布局上层应用生态，与客户存在潜在竞争关系。优刻得自2012年创立以来，始终恪守“中立第三方云服务商”定位，坚持“不涉足终端应用、不与客户同业竞争”的经营原则。对于AI大模型公司、金融科技企业、政府机构等对数据主权和商业机密高度敏感的客户，优刻得的中立定位天然具备吸引力。公司已与智谱AI签署5年20亿元的长期战略合作协议，并服务比亚迪精密、海光信息、vivo等知名企业，客户质量持续提升。

公司已建成内蒙古乌兰察布与上海青浦两大自建智算中心，构建超万P规模的算力资源池。两大数据中心分别占据“东数西算”工程两大枢纽节点，形成了“低成本规模化训练+低时延高性能推理”的协同布局。乌兰察布智算中心总占地面积约14万平方米，总投资48亿元，配备7300台标准机柜，依托内蒙古低廉的电价与自然冷却条件，电力成本较沿海地区低30%以上，满负荷运营下毛利率可达30%-40%。截至2025年末，机柜利用率已提升至93.19%。上海青浦智算中心聚焦高密、低时延场景，已建成国产千卡智算集群，定位服务长三角区域对低延迟有刚性需求的AI推理与训练客户。

全球化布局领先，海外业务构筑增量新极

国内企业出海云市场高增，持续拓宽公司海外成长空间。据计世资讯研究院数据，2024年中资企业出海云服务市场规模达368.2亿元，同比增长35.4%，预计2029年将超1870亿元。2024-2029年市场规模有望保持高双位数增长，中国企业出海云服务已成为云厂商重要的增量来源。

公司在全球化布局上具备先发优势与体系化能力，境外业务量利同步兑现。截至2026年6月末，公司已在全球28个地域部署36个可用区，覆盖东南亚、欧洲、北美、南美、非洲、中亚等关键区域，2026年新增美国丹佛、巴西圣保罗、越南胡志明、哈萨克斯坦阿拉木图等节点。2025年，公司境外收入达3.48亿元，同比增长30.86%，占总营收的20.56%；境外业务毛利率24.32%，同比提升15.89个百分点。公司采取人口、数字化水平、中企出海密度“三个维度”决策模型，凭借“中立第三方+全球基础设施+本地化服务”组合策略，在中企出海云服务赛道中占据独特生态位。

核心技术全栈自研与盈利预测

公司长期坚持核心代码自研，技术储备行业领先。“孔明”智算平台实现算力资源的高效统一调度；GPU虚拟化技术实现显存与算力双维度切分，最小精确至10%，显著提升资源利用率。公司平台兼容英伟达及国产GPU/ASIC全系列芯片，帮助客户摆脱“单一芯片绑定”风险。2021-2025年，研发费用占营收比例始终维持在10%以上。截至2025年末，公司累计拥有发明专利110项、软件著作权96项。

基于各项业务发展趋势，预计公司2026-2028年收入分别为22.11亿元、29.78亿元、41.72亿元，同比增长30.1%、34.7%、40.1%，归母净利润分别为0.51亿元、1.48亿元、2.52亿元，同比增长169.55%、190.26%、69.85%。根据业务相似性，选取首都在线、铜牛信息、网宿科技作为可比公司，可比公司2027年PS均值为9.4倍，优刻得2027年PS为4.4倍。东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级。