策略专题（五）：矿产供应链安全将带来哪些投资机会

全球供应链正由效率优先转向安全优先，关键矿产与能源安全成为大国博弈核心。欧美借碳边境调节机制等绿色规则重塑产业链，俄乌冲突、红海危机加大能源与海运风险，印尼、智利、津巴布韦等国资源民族主义升温，以出口禁令与本地加工要求争夺产业链控制权。“十五五”规划将能源矿产安全升至国家战略高度，我国铜镍锂对外依存度高企，新兴产业扩张放大资源约束。

国际经贸规则与大国博弈加剧

过去较长时间内，全球产业链主要遵循“效率优先”逻辑。跨国企业通常根据劳动力成本、资源禀赋、市场规模以及运输效率等因素，在全球范围内布局生产环节，从而形成高度全球化的产业分工体系。但近年来，全球供应链脆弱性持续暴露。疫情冲击、俄乌冲突、中美科技竞争以及红海航运危机等事件，使各国逐渐意识到，过度依赖单一国家、单一运输通道或单一供应来源，将明显放大供应链风险。在此背景下，全球产业链开始由“效率优先”逐步转向“安全优先”，产业链区域化、本土化和多元化趋势明显增强。

欧美国家正通过绿色规则、产业补贴等方式重塑全球产业链分工。其中，欧盟碳边境调节机制（CBAM）对资源型产业影响尤为显著。CBAM于2023年10月正式进入过渡期，要求进口商申报相关产品隐含碳排放，并将在后续阶段逐步引入证书购买义务。本质上，CBAM是将碳排放成本纳入国际贸易体系，通过“碳关税”强化欧洲制造业竞争优势。对于钢铁、有色、化工、水泥等高耗能行业而言，未来出口竞争力不仅取决于生产成本和产品价格，也取决于能源结构和碳排放水平。CBAM实施后，欧盟钢铁企业的出口竞争力有望进一步提升。与此同时，CBAM也将对全球产业链布局形成重要影响。为降低“碳关税”影响，高耗能产业链有望向低碳地区转移，特别是向可再生能源比重较高的地区集中。绿色规则正逐渐成为新的贸易壁垒，并可能推动全球产业链向低碳地区重新配置。全球产业链竞争也正在由过去的“成本竞争”逐步转向“规则竞争”与“绿色竞争”。

十五五规划重点强调能源与矿产安全

“十四五”以来，我国已将产业链供应链安全提升至国家战略层面。在关键矿产资源领域，我国面临的资源约束问题更加凸显。一方面，国内资源禀赋的先天不足导致部分关键矿产资源对外依存度高企。以铜、镍为例，我国在铜、镍资源上属于严重短缺国家，铜、镍原料对外依存度均超过80%。另一方面，全球关键矿产资源的国际供给格局也呈现较高集中度，使得我国关键矿产资源面临的地缘政治风险不容忽视。随着新能源、高端制造等产业加快发展，“十五五”时期，关键矿产资源的战略地位将进一步凸显。加快构建关键资源保障体系，强化战略资源风险防控能力，将成为维护国家资源安全和产业链供应链稳定的重要方向。

“双碳”目标与新能源转型正在推动全球资源需求结构发生深刻变化，锂、镍、钴、铜、稀土等关键矿产的重要性明显提升。“十五五”时期，我国将重点发展集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能以及智能机器人等新兴支柱产业，新兴产业扩张也将进一步提升对关键矿产资源的战略需求。新能源汽车渗透率持续提升叠加储能需求快速增长，将带动锂资源需求维持高增；风电产业则将进一步提升稀土永磁材料需求；“十五五”期间大规模电网投资和特高压建设，也将持续拉动铜、铝等基础金属需求。在新兴产业快速扩张背景下，关键矿产资源的重要性正由传统工业资源逐渐上升为国家战略资源。

全球地缘冲突扰动能源与矿产供应链安全

近年来，全球地缘政治冲突明显升温，能源与矿产供应链的不稳定性显著增强。俄乌冲突是近年来影响最深远的典型案例之一。冲突爆发前，欧洲长期依赖俄罗斯低价天然气供应，稳定的能源体系是欧洲化工、冶金、建材等高耗能产业的重要成本优势。俄乌冲突后，俄罗斯对欧洲天然气出口大幅下降，欧洲被迫转向全球市场采购LNG进行替代。国际能源署数据显示，2022年欧洲LNG进口量同比增长超过60%。欧洲以成本更高的LNG替代俄罗斯管道气，也推动天然气及电力价格大幅上涨，并持续向工业部门传导。能源价格冲击不仅影响能源行业本身，还进一步压缩化工、化肥、玻璃、钢铁等高耗能行业利润空间。受能源价格上涨影响，巴斯夫一度关闭部分氨及乙二醇装置，德国化工行业整体景气度明显承压。能源冲击最终不仅影响能源企业本身，还逐渐向工业生产端外溢，并推动部分制造业向能源成本更低、供应更稳定地区转移。

除俄乌冲突外，中东地区局势升级也进一步加剧全球供应链与能源运输风险。2023年以来，巴以冲突持续升级，红海航运安全问题明显恶化，也使全球供应链对关键海运通道的依赖风险进一步暴露。红海及苏伊士运河是连接亚洲与欧洲的重要贸易通道，全球约12%的国际贸易需要经过该区域。受红海危机影响，多家国际航运企业被迫暂停红海航线，并选择绕行非洲好望角。航运距离与运输周期明显增加，也推动国际集装箱运价快速上涨。2024年初，上海至欧洲航线运价一度较2023年末上涨超过两倍，全球供应链运输成本明显上升。地缘冲突背景下，海运安全、航运效率以及能源运输稳定性的重要性正持续提升，供应链安全问题也逐渐由“资源安全”扩展至“运输安全”。

资源民族主义情绪蔓延

随着新能源转型加速推进，越来越多资源国开始重新评估自身在全球产业链中的定位，希望从单纯“卖资源”转向“发展本国产业链”，从而提升附加值和产业竞争力。资源国政策逻辑的变化，本质上反映的是全球产业链利益分配方式正在发生改变。过去资源国更多依赖原材料出口，而高附加值环节主要集中在冶炼、材料加工、电池制造以及终端产品领域。随着新能源产业链快速扩张，资源国开始希望通过出口限制、本地加工要求以及提高税率等方式，把更多产业链利润留在本国。资源安全问题也因此从传统资源供给问题，逐渐演变为全球产业链控制权竞争的重要组成部分。

印尼是全球资源民族主义最具代表性的案例之一。自2020年全面禁止镍矿出口以来，印尼持续通过出口限制、本地冶炼要求以及产业补贴等方式，推动镍资源在本国完成深加工。2026年5月，印尼贸易部长提出，将由国家主导建立大宗商品出口的集中管理机制。这一机制将主要涉及印尼的镍、煤炭以及铜等金属资源的出口管理。未来印尼政府将通过统一的国家平台对部分大宗商品的定价、配额分配以及出口进行统筹管理。目前，包括宁德时代、LG新能源等企业均已加快在印尼布局镍冶炼、电池材料及动力电池项目。印尼目前已占全球镍供应约60%，其政策变化已开始对全球镍价及新能源产业链形成系统性影响。

智利作为全球最大的锂资源生产国之一，近年来持续推进国家锂资源战略。2022年，智利修改了锂资源开发相关法律，将锂资源定位为战略资源，并赋予国家矿业公司优先开发权。2023年，智利进一步推动国家锂资源公司成立，旨在通过国家公司直接参与锂资源开采、加工及销售。2025年，智利财政部提出将锂资源开采权使用费进一步提高5个百分点，最高税率达到45%。此外，针对锂产品出口，智利还引入基于锂产品市场价格的浮动出口关税，税率在4%-8%之间浮动。

津巴布韦近年来持续完善锂资源管理体系，推动锂资源深加工。2022年颁布新的锂资源管理条例，对锂矿石及中间品出口实行严格限制。2025年，津巴布韦矿业部发布锂资源开发新规，进一步强化锂矿开采企业就地加工义务。2026年2月，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，将原定于2027年实施的锂精矿出口禁令提前执行。随后于4月推出配套政策，对锂精矿实施出口配额管理。相关政策标志着津巴布韦锂资源管理已由单纯限制原矿出口逐步转向推动资源深加工和产业链本土化建设。

能源供应链隐患环节拆解

原油方面，供给侧面临“老油田减产”与“新区块难采”的双重压力。截至2023年底，国内石油剩余技术可采储量约38.5亿吨，仅占世界总储量的1.9%，且新增储量增速明显放缓。东部老油田如大庆、胜利等自然递减率超过10%的客观规律无法违背。西部及海域新区块深层超深层勘探的边际成本呈指数级上升。2025年中国原油进口总量达到577.73百万吨，同比增加4.4%，原油对外依存度仍高达72.7%。需求侧面临结构性质变，用能结构呈现“汽柴降、航煤升、化工轻油大增”的特征。交通领域的石油需求因新能源汽车的普及而增速放缓，化工原料用油需求成为石油消费增长新引擎，同比增长8.8%。我国海洋油气资源丰富，是当前油气勘探的重心。2025年我国海洋石油产量约6800万吨，约占全国石油增产量的八成。我国已建成全球规模领先的三级石油储备体系，原油总储备规模约12亿至15亿桶，能够覆盖全国140天至180天的原油净进口需求。

液化天然气方面，2025年我国天然气产量2620.6亿立方米，连续9年增产超100亿立方米。2025全年天然气进口量1764.6亿立方米，同比下降2.8%，天然气对外依存度40%。目前呈现以国内产量和管道气进口为核心支撑、LNG进口作为补充的供给格局。管道气进口量占比提升至约49%，同比增长8.0%，进口LNG同比下降10.6%。我国天然气市场全年消费量4325亿立方米，比上年增长2.9%。非常规天然气成为“增储上产”的重要增长极。2024年中国非常规天然气产量首次突破千亿立方米，占天然气总产量的44.3%。澳大利亚、卡塔尔与俄罗斯稳居我国LNG前三大进口来源国，合计进口量占比保持在70%左右。近期受中东局势影响，伊朗袭击导致卡塔尔能源公司启动不可抗力条款，暂停部分LNG供应，最长或达5年。

金属矿产供应链隐患环节拆解

铁矿石方面，我国铁矿石进口依赖度极高，本质是由国内资源“先天不足”、“后天”钢铁需求巨大以及国际供应格局垄断等多重因素交织形成的深层结构性矛盾。2025年我国铁矿石探明储量170亿吨，占全球总储量的8.5%，且主要以贫矿为主，铁矿平均品位约为32%，比世界平均品位低15%。中国约有97%的铁矿储备的品位低于35%。2025年我国粗钢产量为9.61亿吨，占全球总产量的52%。中国铁矿石年消费量为14亿～15亿吨，进口依赖度超过80%，来自四大矿山的比例超过70%。值得关注的是，近期力拓和FMG改变了供应中国铁矿石的定价基准，不再参考普氏指数，未来铁矿石定价或将经历多指数并行阶段。此外，随着2025年11月中国企业深度参与开发的几内亚西芒杜铁矿项目正式投产，中资企业在西芒杜铁矿项目的合计持股比例过半，中国海外权益矿的占比将大幅提升。

铜方面，2024年全球铜矿资源储量为9.8亿吨，中国铜储量0.41亿吨，占总储量的4.18%。中国铜矿产量约180万吨，占全球7.83%，反映出国内铜矿存在过度开发的态势。我国铜矿对外依存度高达78.79%，2025年累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，同比增长7.8%，精炼铜全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。精炼铜年需求量达到1658.3万吨，同比增长4%。数据中心和AI基础设施建设正在重塑我国乃至全球的铜需求版图。2025年国家电网完成固定资产投资首次突破6500亿元，创下历史新高。投资结构明确向特高压、配网智能化及数字化转型倾斜。进入“十五五”时期，国家电网宣布固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。新能源汽车的单车用铜量显著高于传统燃油车，成为驱动铜边际需求增长的核心引擎。一座AI数据中心的铜用量是传统数据中心的数倍。中国铜产业面临“资源高度依赖进口-冶炼产能全球主导-下游消费需求爆发”的产业链结构错配。

锰方面，我国锰矿进口依赖度非常高，对外依存度常年维持在90%左右，2024年更是升至98%。我国锰矿储量2.6亿吨，都以低品位碳酸锰矿石为主，高品位氧化锰矿石稀缺。十八大以来我国大力开展污染防治攻坚战，全国锰矿产量下滑严重。钢铁工业是锰矿石最重要的应用领域，用锰量约占90%-95%。随着磷酸锰铁锂和钠离子电池等技术的兴起，锰作为电池正极材料的需求开始爆发。2025年我国锰矿进口量达3284万吨，较2024年增长9.7%。南非、澳大利亚、加蓬和加纳是我国锰矿的主要供应国，合计进口占比超过90%。然而，南非、加蓬和加纳近期相继预期出台锰矿出口限制政策，对中国锰资源供应格局构成多重影响。

铝方面，我国铝土矿储量约为10亿吨，仅占世界总储量的3%左右，一水硬铝石型铝土矿在全国储量和产量中的占比超过98%，需要240-260℃的高温高压条件才能提炼。国内铝土矿的平均铝硅比仅为5-6，品位远低于进口矿的10-20。我国每年铝土矿产量为9000万吨，占全球产量的20%左右。氧化铝产量约占全球总量的一半，铝冶炼产量占全球的50%至60%。截至2025年底，全国电解铝建成产能4483万吨/年，全年产量4423万吨。电解铝使用清洁能源比例提升至25%。但在“双碳”背景下，火电遭遇冲击、优惠电价取消、新增投产受限等种种不利因素极大限制了电解铝产能的发展，其产能天花板已确定约为4400-4500万吨。2025年中国铝土矿进口量预计达2.2亿吨，同比增长28%，几内亚为最大进口来源国，全年进口量占比达77.2%。高度集中的进口来源使得一旦这些供应国出现政策变化，都会对中国铝土矿供应造成冲击。

铬方面，我国铬矿资源严重短缺，矿石几乎全部依赖进口。2024年全球铬矿储量超过120亿吨，哈萨克斯坦、津巴布韦、南非储量共106亿吨，占比约88%。我国铬铁矿储量仅279.47万吨，占全球总储量的0.45%。我国铬矿进口量逐年上升，对外依存度达95%，2025年我国进口铬矿总量2374.67万吨，同比增加13.4%。我国是全球最大的铬铁生产国，但产能利用度低、生产成本高。2025年全国高碳铬铁产量为903.8万吨，同比增加2.01%。2025年我国自南非进口铬矿的数量为1956.87万吨，南非对中国的铬矿供应份额超过80%。我国铬矿资源进口来源与运输方式单一，进口渠道整体较为脆弱。铬在不锈钢或在高温合金中没有替代品。燃气轮机是AI产业链的关键基础设施，作为AI数据中心的“电力心脏”，今年以来AI需求高增长、新能源调峰需求以及电网更新需求共同拉动燃气轮机的订单需求，进而推升铬金属需求。

锌方面，2024年全球锌矿储量约为2.3亿吨，中国储量仅次于澳大利亚，为6000万吨，占全球总储量的25%。2024年我国锌矿产量400万吨，占全球总产量的33%。尽管我国在锌储量与产量上均处于世界前列，但我国锌矿矿石成分复杂，富矿少、伴生矿多、禀赋差。近二十年来存在滥挖滥采现象，50%以上富矿资源均已被利用。随着环保政策力度的加大，大量中小企业处于停产整顿状态，致使中国在全球锌精矿产量中的占比自2016年的39%降至2025年的27.2%，锌精矿供应持续紧张，进口依赖度约75%。2025年我国累计进口锌精矿533.1万吨实物量，同比增加30.8%。建筑领域是中国锌深加工产品最大消费领域，消费占比约为32%。其次是基础设施建设领域，约占24%。未来光伏支架、风电塔筒用镀锌钢、锌基电池将成为新的增长点。

镍方面，2025年全球镍资源储量超过1.4亿金属吨，印度尼西亚约为6200万金属吨，占全球总储量的44.3%左右。中国镍储量约为440万吨，占全球总储量的3.4%。由于本土资源不足，中国长期大量进口镍矿及其冶炼产品，主要来源国为印度尼西亚和菲律宾，对外依存度达84.89%。2025年全球原生镍消费量约358.0万吨，同比增长3.4%。中国原生镍消费量约228.5万吨，同比增长10.3%，占全球总量的64.4%。其中，不锈钢用镍量占比约67.3%，电池领域占比约19.6%。2025年我国精炼镍累计进口量23.1万吨，同比增长138.1%。2026年印尼政府将全国镍矿RKAB总配额限制在2.6-2.7亿吨，同比降幅约30%。印尼镍矿HPM新政于4月15日正式落地，直接抬高了内贸基准价。固态电池能够同时破解安全性与续航里程两大行业痛点，高镍三元正极材料是固态电池正极材料的主流研发路线之一，有望成为镍产业新一轮需求增长引擎。

铂方面，2024年全球铂族金属储量约8.1万吨，南非达到6.3万吨，占全球总储量的77.78%。我国铂金属储量占比不足全球的0.1%，供应高度依赖于外部市场。2024年我国铂金矿产总产量仅为2.6吨，回收铂金11.6吨，进口铂金81.7吨。我国铂族金属对外依存度长期超过85%。2024年我国铂金需求量为65.9吨，占全球总需求的25.54%。汽车尾气催化剂的铂金需求为16.6吨，占总需求的25.18%。汽车是铂金最大的下游，混动车产量同比增长12%形成对冲，混动发动机频繁启停工况多，催化剂载量反而高于同排量燃油车。铂金供需偏紧的主线并未改变，南非供应弹性有限，俄罗斯的供应受国际制裁影响，贸易流向逐步向亚洲转移。

锂方面，我国锂矿资源储量可观，但受品质、开采成本、技术和环保等因素制约，对外依存度仍高达72.53%。2025年1月中国地质调查局宣布我国锂矿找矿取得重大突破，锂矿储量全球占比从6%升至16.5%，跃居世界第二。当前世界的锂矿主流是锂辉石，大部分锂矿山集中在澳大利亚，而中国目前的锂矿资源中主流是盐湖锂，占锂总量的85%以上，主要集中在青海和西藏地区。盐湖提锂建设周期较长，开采难度相对较大。江西锂云母占全国总量24.1%，但开采成本偏高。2025年中国累计进口锂精矿775.1万吨，同比增长约39.4%。澳大利亚为第一大进口来源国，占总进口量的49.25%。当前锂行业面临供给扰动与需求爆发的共同推动。国内江西宜春锂矿换证工作正处于关键阶段，四家矿山预计于2026年5月进入临时停产换证期。国际层面，津巴布韦2026年2月宣布立即暂停锂精矿及所有未加工原矿的出口。澳大利亚目前正面临柴油短缺带来的实质性减产风险。需求端，电网投资与人工智能相关的基础设施建设等将带来储能需求爆发，叠加新能源汽车需求稳步增长，共同带动锂产业链上游原材料及中游锂电池环节需求的显著提升。