基金研究：公募基金再出海，4只ETF登陆泰国市场

9月9日，易方达基金与泰国大型国有背景商业银行泰京银行合作，在泰国证券交易所同步挂牌上市4只挂钩易方达基金境内ETF的存托凭证（TDR）。这4只TDR分别挂钩沪深300、科创50、创业板及中证人工智能主题相关ETF。此举标志着中资公募在东南亚市场的布局从单一产品试点迈向体系化输出，为泰国投资者提供了配置中国资产的便捷通道。

产品矩阵与交易机制解析

此次登陆泰国资本市场的4只ETF锚定差异化投资方向，覆盖从大盘蓝筹到成长创新、从“硬科技”到人工智能产业链的多层次投资需求。具体而言，沪深300ETF锚定中国经济核心资产，覆盖大盘蓝筹价值；科创50ETF深耕硬科技与自主可控，聚焦半导体、高端装备等战略性新兴产业；创业板ETF承接成长创新动能，聚焦新经济龙头；人工智能ETF则精准切入AI产业链前沿。这一组合构成了立体化的中国投资图谱，满足了境外投资者对中国“新质生产力”资产的配置兴趣。

在交易机制上，TDR是泰交所为境外资产本土化交易设立的证券工具，以泰铢计价，在泰交所二级市场直接挂牌。当地投资者无需另行开立中国境内证券账户，凭借现有泰国股票账户即可直接交易。通过TDR与底层ETF之间的跨境转换机制，实现两地市场的互联互通，显著降低了境外投资者参与中国资本市场的门槛。运作上，发行人以募集资金在境内市场购买底层ETF并交由托管人保管，再在泰国发行对应的TDR，并将资本利得、分红等经济利益传导给TDR持有人。

ETF出海历程回顾与模式演进

公募基金“出海”始于制度层面的持续松绑，本质是资本市场制度型双向开放。国内ETF出海历经十余年发展，逐步从单点试点走向规模化、多元化的布局。2010至2018年为行业出海初期，主要依托中国香港子公司在港交所发行RQFII A股ETF。2019至2023年进入双向互通深化阶段，中日、深港、沪港等ETF互挂相继落地，ETF正式纳入沪深港通。

与此同时，ETF存托凭证出海模式初步试点。2025年首批ETF存托凭证登陆泰国市场，验证了东南亚市场TDR合作模式的可行性。2024年至今，ETF出海进入多点扩容的成熟阶段，出海市场从中国香港、新加坡延伸至泰国、欧洲等地区，产品形态升级为宽基与科技、新兴产业主题并行的矩阵化输出，存托凭证模式成为当前主流方式。截至2026年8月末，易方达、华夏、南方等20余家公募已设立境外子公司，境外子公司受托管理资产规模约4000亿元。

本次出海的合作模式与战略意义

值得注意的是，本次发行结构与此前3只DR存在明显差异。前3只产品由泰国SCBX集团旗下券商InnovestX发行，本次则由泰京银行担任发行人。泰京银行是泰国第二大国有商业银行，零售客户超2400万户。对中资机构而言，选择本土国有大行合作，能够借助其广泛的客户基础、成熟的销售渠道与本土公信力，弥补自身在海外市场渠道不足、品牌认知度有限的短板。

对易方达而言，这是一条轻资产、低牌照依赖的出海路径——无需申请境外牌照或重设分支机构，即可输出产品与投研能力，跑通“国内公募+本土大行+交易所+存托凭证”的可复制模板。从底层资产看，4只ETF均为易方达旗下旗舰产品，最新规模合计约1790亿元。其中创业板ETF规模超过650亿元，沪深300ETF、科创50ETF规模均在400亿元以上，人工智能ETF约207亿元。产品矩阵呈现“宽基打底+科技进攻”的分层结构，3只聚焦中国科技创新领域，折射出东南亚投资者对中国科技资产的旺盛需求。

市场跟踪与资金流向观察

本周（20260907-20260911）市场整体下跌，通信表现领先。截至收盘，沪深300指数下跌0.83%，恒生科技下跌5.45%，大盘成长相对占优，小盘价值表现落后。行业方面，通信涨幅约7.21%，综合金融、非银、计算机等表现相对落后。TMT板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅约2%。

仓位跟踪显示，本周基金仓位总体上升，处于近1年较高水平。普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为91.87%和90.36%。风格来看，基金较多加仓大盘成长，行业加仓电子等。从大类板块来看，基金加仓稳定、周期和成长，减仓消费和金融。绩优基金方面，德邦乐享生活、广发趋势动力等本周收益居前，TMT板块绩优基金表现突出，财通多策略福鑫今年以来涨幅达到101.36%。

行业动态与市场热点

本周证监会发布《期货公司监督管理办法》及配套实施公告，自2027年1月1日起施行，明确了期货公司申请增加业务的净资本要求，并加强了分支机构及子公司监管。此外，超200名基金经理兼管专户，头部机构如华夏、南方、易方达等兼任人数较多。公募年内获配定增473亿元，较2025年同期增长168.71%，电子行业成为布局重点。

产品端，首批10家科创债场外指数基金上报，中小公募踊跃参与；13家基金公司上报第二批摊余成本法债券基金；首批8只北交所三个月持有期主题基金获批。QDII新增额度快速收紧，多只QDII场内溢价率居高，反映投资者配置全球资产的热情。海外市场方面，外资年内调研A股超5500次，硬科技赛道成焦点；中国跨境人民币债券年度发行规模首破万亿元，外资发行商占比历史性跃升。

展望与挑战

展望未来，ETF出海有望在广度与深度上继续推进。区域维度，DR/TDR模式具备较强的可复制性，可推广至马来西亚、印度尼西亚等东盟市场乃至中东、拉美市场。标的维度，随着中证A500等新一代宽基指数产品线以及红利、科技主题指数产品线的完善，预计将有更多境内核心ETF出海。

更重要的是，出海的内涵正从“产品出海”向“能力出海”升级。随着布局深化，衡量基金公司国际化程度的标尺已转向全球投研、跨境产品设计、海外渠道与本地化运营等综合能力。然而，也需理性看待出海面临的现实约束：一是汇率风险，底层资产以人民币计价、TDR以泰铢交易，双向汇率波动将直接影响实际收益；二是流动性考验，海外挂牌新品普遍存在后续交易活跃度回落规律；三是短期盈利空间有限，底层ETF管理费率偏低，相关业务更接近战略性投入；四是对合作方依赖度较高，属地化运营能力沉淀仍需时间。综合来看，易方达4只ETF组团登陆泰国，标志着内地公募出海从“单一产品试点”迈向“体系化布局”，但其最终成效仍取决于产品投资价值、流动性、成本与本地化服务能力。