2026年7月量化选股策略更新：国企、科技、消费三主题基本面因子表现跟踪

国企基本面因子选股策略方法

该策略以中证国企指数成分股及北交所上市满6个月的央国企为样本池，依据行业逻辑将ZX三级行业划分为红利型与成长型两大类。红利型涵盖资源品、公用事业、房地产、银行、证券等6大类，成长型包括先进制造、软件服务和消费3大类。选股因子分为通用因子与行业特色因子：通用因子基于"一利五率"考核指标，包括净资产收益率ROE（TTM）、营业现金比率、全员劳动生产率、资产负债率及股息率；行业特色因子则依据不同类型行业的特征进行差异化配置，如资源品侧重ROIC和毛利率，公用事业关注资本支出/折旧摊销，银行考察资本充足率和拨备覆盖率，先进制造与软件服务纳入研发投入与成长能力指标，消费行业则关注预收账款+合同负债增速等。

计算得分时，股息率因子权重因红利风格特征而上调，红利型行业权重为4，成长型行业权重为2；成长型行业资产负债率权重下调为0.5。通用因子得分与行业特色因子得分按30%和70%权重加总并归一化，最终采用得分加权法计算个股权重，选取总分前50只股票构建组合。

国企策略近期表现与持仓更新

2026年7月，国企基本面因子选股多头策略实现正收益，相对于基准中证国企指数取得显著超额收益。策略回测区间自2019年12月31日至今，年化收益率与超额收益表现稳健，Sharpe比率和Calmar比率均处于较高水平。最新一期持仓调入一拖股份、张家界、建设银行、新亚强、东信和和平、南京高科、东方证券、敦煌种业、冠农股份、轻纺城、新媒股份、万年青等股票，行业分布涵盖公用事业、资源品、银行、消费、先进制造等多个领域。

科技主题基本面因子选股策略方法

科技主题策略从所属行业与研发投入两个维度定义科技股，要求同时满足：所属SW三级行业属于电子、通信、计算机、电力设备、国防军工、传媒、医药、机械等特定行业，且最近一年研发费用占营业收入比例超过5%或研发人员数量占员工总数超过10%。策略引入企业生命周期理论，将股票划分为引入期、成长期、成熟期、震荡期和衰退期，剔除震荡期和衰退期股票后，在引入期、成长期和成熟期股票中选股。

因子体系包含通用因子与特色因子。通用因子涵盖盈利能力（毛利率环比增量）、成长能力（归母净利润成长能力）、技术水平（累计独立获得的发明专利数量）、供应链集中度（前5大供应商及客户金额占比）、Alpha因子（平均距离因子）和营运效率（管理费用/营业总收入环比增量）。特色因子区分成长期与成熟期：成长期关注研发投入（研发费用折旧摊销占比环比增量）和规模扩张（资产负债率）；成熟期侧重营运效率（应收账款周转率）、研发投入（研发费用直接投入占比环比增量）和估值盈利（PB-ROE）。总分计算时加入均值/标准差调节项以均衡各因子表现，并引入研发费用乘数进行行业调整。

科技策略近期表现与持仓更新

2026年7月，科技主题基本面因子选股多头策略实现负收益，但相对于科技股样本池平均收益和万得双创指数均取得显著超额收益。策略回测区间自2019年12月31日至今，年化收益率表现突出，超额收益的Sharpe比率和Calmar比率均处于合理区间。最新一期持仓调入英飞特、冠盛股份、熵基科技、三鑫医疗、森萱医药、光峰科技、八方股份、共同药业、山石网科、嘉和美康、万泽股份、伊戈尔、东方电子、高德红外、科华生物等股票，覆盖电子、计算机、医药生物、电力设备、国防军工、汽车等多个科技子领域。

消费主题基本面因子选股策略方法

消费主题策略在所有申万三级行业中筛选业务、产品或服务直接面向终端消费者的行业，并按日常消费/可选消费、制造业/服务业两个维度将消费股分域为日常制造型、可选制造型、日常服务型和可选服务型4大类。选股因子同样采用分域方法，通用因子包括成长盈利现金流复合因子（以总资产环比增速、ROE稳定性、FCFE/总市值经ICIR加权构成）、盈利质量（经营现金流/营业收入）、公司治理（Wind ESG管理实践得分）、舆情变化（Wind ESG争议事件得分）和经济敏感度（EPU经济不确定性敏感度因子）。特色因子因域而异：日常制造型关注营运效率（应收账款周转率环比增量）和市场份额（市占率）；可选制造型侧重研发投入（研发费用/总市值）和营运效率（流动资产周转率）；日常服务型考察产出效率（全员劳动生产率）和偿债能力（有形资产/负债环比增量）；可选服务型关注营销投入（直接营销投入占比）和盈利能力（预收账款+合同负债同比增速）。

打分流程中，成长盈利现金流复合因子权重提高至2，其他因子权重为1；通用因子得分与特色因子得分按2:1比例加权得到总分。选取得分前50只个股后，引入市销率PS（TTM）因子对权重进行调整，市销率越低则配置权重越高，以优化组合估值结构。

消费策略近期表现与持仓更新

2026年7月，消费主题基本面因子选股多头策略实现正收益，但相对于基准（50%中证主要消费指数+50%中证可选消费指数）出现小幅负超额。策略回测区间自2019年12月31日至今，年化收益率和超额收益表现良好，Sharpe比率和Calmar比率处于合理水平。最新一期持仓调入盘龙药业、朗迪集团、佐力药业、拾比佰、南都物业、海信视像、友好集团、盖世食品、佛慈制药、九华旅游、丽江股份、地素时尚、日辰股份、宋城演艺、宁波富达、中信海直等股票，分布于医药生物、家用电器、商贸零售、社会服务、食品饮料、纺织服饰、交通运输等多个消费子行业。

策略共性与风险提示

三项策略均基于基本面因子进行量化选股，采用月度调仓频率，通过分域处理提升因子有效性，并运用加权打分方法构建组合。策略核心差异在于：国企策略强调红利与成长风格平衡，科技策略引入生命周期阶段划分，消费策略注重消费类型细分和估值调整。需要关注的是，策略结论基于历史价格信息和统计规律，二级市场受即时性政策影响可能出现统计规律之外的走势，历史收益不代表未来业绩表现。