2026年二季度A股市场资金供需复盘：虹吸、趋同与分化

科技赛道公募成为边际定价资金

26Q2科技赛道主动权益公募成为A股市场边际定价资金，凭借"赛道化、标签化"与"短期净值快速上行"在互联网渠道快速走红，获得显著资金增量。科技赛道主动权益基金存在两种典型产品形式：单一赛道科技基金，重仓股中超过65%的市值聚焦于细分赛道，属于"结构更聚焦的类行业ETF"；科技多赛道基金，能较快切换结构且重仓短期领涨板块，属于"结构聚焦且及时切换的类行业ETF"。26Q2单一赛道科技基金延续规模扩张，科技多赛道基金净流入规模反超单一赛道基金。

科技赛道基金呈现两大特征：一是基民申赎高换手，单一赛道科技基金基民换手率明显高于主动权益基金平均水平，叠加高换手率后实际交易影响力更上台阶；二是持有人以长尾小额基民为主，大额限购对基金规模扩张的减速作用有限，直至6月末限购基金数量上升且限制额度收窄，科技行情资金正循环才明显松动。

三层虹吸效应层层内卷

特殊的负债端背景下，26Q2主动权益公募演绎了三层虹吸：第一层，科技硬件虹吸其他行业，权益主动公募对TMT行业配置比例大幅提升，与历史上大类行业配置比例峰值接近；第二层，科技赛道基金虹吸其他主动权益基金，单一赛道和多赛道科技基金累计净流入的同时，非科技赛道基金出现明显净流出；第三层，科技赛道内部头部高锐度产品虹吸中等锐度产品，仅收益率前20%的分组获得明显净申购，其他分组仅小幅净申购或明显赎回，且高收益率分组换手率显著高于其他分组。

多类资金趋同增配科技

当科技赛道主动公募规模扩张与科技行情形成正循环，市场上选择趋同的资金也开始增加。非赛道类主动权益基金中，相当比例由非赛道基金转化而来，但由于净值锐度跑输，即使换仓科技仍被基民赎回。固收+基金的TMT配置比例创历史新高，市场对固收+基金的偏好呈现清晰的"哑铃型"：一端是低收益、超低波动的低仓位非赛道基金，另一端是中高收益、低波动的中仓位科技赛道基金，后者净流入规模占比较高。

行业ETF方面，科技硬件ETF在4月至6月上半月持续净流出，主要源于ETF对细分赛道覆盖不足，互联网渠道中小投资者偏好科技赛道主动公募；但6月下半月净流入大幅抬升，可能源于部分配置类机构、其他渠道中小投资者的买入。量化资金方面，随着量化产品规模持续扩张，单纯靠市值下沉获取超额的难度增加，叠加算力通胀相关因子持续正收益，驱动量化资金也增加了对科技的暴露。

资金供需边际走弱与交易拥挤度冲击极值

"虹吸与趋同"正是26Q2科技龙头持续走强、市场风格分化的核心原因。4-5月，科技赛道主动公募一枝独秀，风格分化初显，5月中旬市场交易拥挤度接近前期高点引发分歧。6月，赛道公募再扩张叠加其他资金趋同，风格分化走向历史极值，交易拥挤度冲击历史极值。

尽管科技动量行情演绎，26Q2市场资金供需却边际走弱。宽基ETF持续小幅净流出，部分对冲了短期A股的动量力量。同时，部分投资者基于历史经验担忧赛道正循环的潜在扰动，提前降低仓位。历史上，前一轮发行高峰的主动权益基金净值站上特定水平后，市场往往迎来全面增量博弈，但本轮行情中不健康的市场结构并未触发居民资产配置迁移，市场重回休整期。

短期微观稳定性与科技资金出清节奏

当前A股市场面临三方面问题：一是边际定价资金自带高波动属性，中小投资者需求与赛道化产品、互联网渠道结合后交易动量进一步放大，市场底层结构更倾向于助推单一风格走强，不具备针对极端行情的自发纠偏能力；二是各类资金在单一风格占优下选择趋同，加剧竞争，当各类资金选择趋于一致，A股多样性受到影响，科技微观结构更为脆弱；三是算力通胀基本面预期担忧边际增加，AI产业趋势未来仍有纵深，但算力通胀的持续性短期正在松动，产业链利润分配结构的不稳定性客观存在。

短期A股市场整体资金压力可控，累积的大波段风险有限，科技成长的微观结构问题更偏向于局部问题，实际杠杆风险远小于历史极端情形。但科技赛道基金的基民赎回尚未充分兑现，算力通胀的资金问题后续预计还需要季度级别的时间出清。参考历史高波动结构的出清经验，科技持仓浮盈回落速度快、幅度大，基民集中赎回窗口未充分兑现，对应反弹波段基民倾向于在盈亏平衡线附近先减仓，后续进一步反弹线索出现，加仓意愿才可能逐步恢复。

后续出清阶段，需关注可能触发短期调整加速的扰动：绝对收益资金收益接近年内盈亏平衡线时可能短波段快速降低权益仓位；若市场资金供需环境没有明显变化且出现其他强势结构，中小投资者可能倾向于加速赎回科技、买入新的强势结构。