2026年7月第4周：AI资本开支周期争议下的流动性修复与基金持仓极化

一、市场流动性修复与风格再平衡

本周A股市场主要宽基指数涨跌互现，大盘蓝筹明显占优，中小盘股表现疲弱。行业层面，有色金属、石油石化、煤炭及银行等高股息资源板块领涨，成为资金"避风港"；建筑材料、传媒、纺织服饰等板块跌幅居前。本轮调整的核心驱动力是前期AI算力方向交易过度拥挤后的风险释放，市场正处于筹码出清与风格再平衡的过程中。

市场分化源于内外部多重因素共振。内部方面，证监会打出稳市"组合拳"，密集部署逆周期调节；国新、诚通两大平台增持约600亿元，多家央企跟进回购与分红。外部方面，中东局势推升布伦特原油突破100美元，叠加美国关税措施生效，全球通胀担忧升温。与此同时，宁德时代宣布大额回购注销，上半年净利润增长显著，为新能源及创业板注入信心。

二、AI资本开支周期争议与产业趋势辨析

当前市场博弈的核心在于"AI资本开支周期是否见顶"。上周市场急跌，本周有所修复，核心ETF出现流入，主要指数放量企稳，这一过程更接近2024年初的流动性去杠杆，而非2022年初主导产业见顶后的系统性熊市。从产业趋势来看，当前AI产业趋势并未松动。

空头逻辑的核心漏洞在于将举债本身视为问题，而忽视了投资是否有正收益才是关键。当前全球两大AI龙头企业的收入增长依然强劲，同时AI智能体正从代码编程向办公、金融、法律、咨询等非代码白领工作场景加速扩散，下游需求仍有持续支撑。因此，有正收益支撑的资本开支扩张与无底线的烧钱存在本质区别。本轮下跌的本质是杠杆资金被动平仓带来的流动性风险，而非AI产业基本面发生逆转。

油价方面，特朗普政府面临国内通胀与中期选举的政治约束，战略石油储备已大幅消耗，一个月内大概率将推动局势缓和，当前油价位置已处于阶段性顶部。

三、流动性风险阶段性解除与反弹条件

近期中证1000、科创50、创业板指等成长科技指数出现大额资金流入，保险机构密集发声，标志着流动性风险已阶段性解除。关键验证指标在于前期跌幅最大的中小市值和科技方向是否获得持续资金支持。长鑫科技上市前市场仍需维持一定热度和成交规模，叠加杠杆资金已明显去化，短期有望迎来反弹。需注意8月量化交易和金融监管仍可能带来波动，但由于本轮杠杆资金出清较为彻底，市场再次跌破前期低点并创出新低的概率较低。

四、2026Q2主动基金持仓结构极化

二季度主动基金持仓集中度大幅提升，A股持仓市值环比显著扩张，港股持仓有所下降。前五大重仓行业市值占比由一季度的约61%骤升至71%，其中电子板块占比由18%提升至39%，通信由11%升至15%，电力设备、医药生物等板块明显下滑，基金持仓演变为电子和通信双主导格局。

剔除价格因素后，加仓最多的三大行业为建筑材料、电子、机械设备，通信、计算机同样稳健增配，资金围绕AI算力向智能制造、工业软件等下游扩散；传媒、钢铁、商贸零售等传统周期与消费板块遭大幅减持。前二十大重仓股剧烈换血，8家半导体企业新进，紫金矿业、贵州茅台、美的集团等传统龙头退出，反映基金对国产替代和新质生产力主线的拥抱。港股集中于中芯国际、华虹宏力等半导体标的及信达生物，腾讯、阿里等遭减持。

当前基金持仓的极化程度已达到公募基金持仓历史上的较高水平，后续需密切关注交易拥挤度及风格切换风险。电子、通信仍处于较高拥挤度区间，估值与交易拥挤度偏高的格局未根本改变。

五、配置方向建议

科技内部优先关注国产半导体设备、存储和算力方向。长鑫上市后，市场或迎来一轮反弹，科创50板块或为弹性最大方向。科技以外，电力设备（出海外需逻辑）、有色（铜、黄金，油价底部确认后有色弹性打开）以及创新药均可适当关注。