企业综合研究 - 企业研究 - 知识库 - 未来智库

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农业银行公司研究报告：关注7万亿美元资产规模转型及其争论（摘要）.pdf
- 4积分
- 2026/04/13
- 88
- 高盛
农业银行公司研究报告：关注7万亿美元资产规模转型及其争论（摘要）。农业银行A/H股股价自2023年7月以来累计上涨124%/135%，而其他五大行平均涨幅为60%/86%。我们认为，农行过去三年持续跑赢同业的背后存在基本面原因。我们通过高盛银行CAMELOT分析框架观察到，尽管农行规模庞大（2023/2025年资产规模达人民币40万亿/50万亿元，折合6万亿/7万亿美元），但该行在过去三年中仍成功调整了资产负债表，实现了基本面改善并带来超预期回报。我们将农行的基本面调整总结如下：1)资产结构变化，主要由增持政府类债券带动；2)净息差具备韧性，由大量定期存款重新订价推动；3)资产质量总体稳定，受...
标签：农业银行银行资产管理
华夏银行2025年年报点评：息差企稳，分红提升.pdf
- 5积分
- 2026/04/10
- 51
- 国联民生证券
华夏银行2025年年报点评：息差企稳，分红提升。事件：华夏银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-5.39%、1.51%、-7.86%、-1.72%，增速分别较25Q1~3变动+3.41pct、+2.29pct、+2.20pct、+1.14pct，关键收入和利润指标增速环比均显著回升。亮点：（1）四季度存贷高增。四季度公司信贷增长明显发力，单季贷款投放规模为1310.72亿元，占2025年全年新增贷款的65%，带动2025年全年贷款增长8.47%，增速较三季度末大幅提高4.76pct。细项来看，下半年对公贷款和票据贷款增速提升，是增量的主要贡献。在负...
标签：银行
齐鲁银行公司研究报告：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续.pdf
- 15积分
- 2026/04/10
- 66
- 齐鲁银行
齐鲁银行公司研究报告：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续。核心投资逻辑。1、扩表动能强：区位增长动能叠加齐鲁银行自身在山东省内机构业务、产业、科创、和县域领域的领先地位，以及网点建设、负债端和资本端的优势，预计齐鲁银行市占率能进一步提升，从而带来扩表能力保持在较高水平。2、信用成本有下降空间：资产质量持续改善的同时信用成本保持在相对较高水平，信用成本有进一步下降的空间，利好利润增长的持续性。3、扩表动能强+资产质量优=高ROE可持续。公司质地：治理结构好，业绩稳健高增。（1）地方国资背景深厚，股权结构均衡多元。齐鲁银行前十大股东分别为境外战略投资者、济南市国企和民营企业，在获取政府、国企资...
标签：银行齐鲁银行
瑞丰银行2025年年报点评：息差继续回升.pdf
- 5积分
- 2026/04/07
- 42
- 国联民生证券
瑞丰银行2025年年报点评：息差继续回升。事件：瑞丰银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为0.53%、10.87%、-1.93%、2.30%，增速分别较25Q1~3变动-0.51pct、+2.30pct、+0.82pct、-3.55pct，营收和归母净利润增速回落，核心营收和PPOP增速回升。累计业绩驱动上，规模扩张、中收、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、有效税率形成负贡献。边际来看，25Q4净息差业绩贡献环比进一步提升，拨备计提业绩贡献由正转负。亮点：（1）息差边际回升，带动净利息收入增速稳步提升。2025年各报告期内，公司净利息收入同比增速...
标签：银行
浦发银行公司研究报告：息差环比转正，利润双位数增长.pdf
- 4积分
- 2026/04/03
- 66
- 广发证券
浦发银行公司研究报告：息差环比转正，利润双位数增长。浦发银行发布25年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.9%、1.2%、10.5%，增速较25Q1-3分别持平、+0.55pct、+0.31pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提下滑形成正贡献，其他非息收窄、净手续费收入下降为主要拖累。亮点：（1）业绩维持高增速。25Q4单季度营业收入同比+1.9%，增速环比+1.58pct，归母净利润同比+11.6%，增速环比+1.32pct。（2）净息差环比增速转正，负债成本明显改善。25A末公司净息差1.42%，较25H1提升1BP、较24A持平。资产收益率仍...
标签：银行
华夏银行公司研究报告：营收增速环比提升，资产质量维持稳健.pdf
- 4积分
- 2026/04/02
- 71
- 广发证券
华夏银行公司研究报告：营收增速环比提升，资产质量维持稳健。华夏银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-5.4%、-7.9%、-1.7%，增速较25Q1-3分别变动+3.41pct、+2.20pct、+1.14pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提力度减弱、有效税率下降为主要正贡献，净息差收窄、其他收支为主要拖累。亮点：（1）营业收入、净利润增速环比降幅收窄，盈利能力改善。25年一季度受到利率扰动，其他收支对净利润的扰动较大，二季度金市扰动对业绩的扰动逐步放缓，有效税率改善，拨备计提趋缓释放盈利空间，华夏银行盈利能力逐级改善。（2）不良率稳...
标签：华夏银行
浙商银行公司研究报告：负债成本延续下行，不良率维持稳定.pdf
- 4积分
- 2026/04/02
- 50
- 广发证券
浙商银行公司研究报告：负债成本延续下行，不良率维持稳定。浙商银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.6%、-11.8%、-14.8%，增速较25Q1-3分别变动-0.81pct、-5.48pct、-5.26pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提为主要正贡献，净息差收窄、净手续费收入、其他收支、成本收入比为主要拖累。亮点：（1）资产向贷款投放倾斜。25年公司总生息资产同比增速1.8%，而贷款、投资类资产增速分别为3.5%、-0.4%，贷款占总资产的比重由24年末的58.3%提升至25年末的59.3%，行业投放上，对公贷款端房地产业、批发...
标签：浙商银行银行负债成本
光大银行公司研究报告：营润增速差收敛，理财业务同比高增.pdf
- 4积分
- 2026/04/01
- 56
- 光大证券
光大银行公司研究报告：营润增速差收敛，理财业务同比高增。光大银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-6.72%、-6.43%、-6.88%，增速较25Q1-3分别变动+1.22pct、+3.00pct、-3.25pct，营收增速环比回升，主要是利息及非息业务同步改善，利润增速环比回落，主要是拨备计提环比增加。分项来看，净利息收入同比-4.7%，降幅逐季收窄；净手续费同比+6.2%，增速同比/环比走阔4.0pct/25.7pct，Q4单季同比高增21.8%，主要是理财手续费大幅多增；测算核心营收（净利息收入+净手续费收入）同比-2.92%，降幅同比...
标签：银行财富管理
中国银行公司研究报告：息差环比企稳，非息亮点纷呈，营润回升.pdf
- 4积分
- 2026/04/01
- 67
- 广发证券
中国银行公司研究报告：息差环比企稳，非息亮点纷呈，营润回升。中国银行发布2025年年度报告，我们点评如下：25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.48%、1.68%、2.18%，增速较25Q1-3分别回升1.79pct、1.91pct、1.10pct，营润增速均环比大幅提升，经营态势显著向好。分项来看，25A净利息收入同比-1.8%，单季度来看上半年承压较重，下半年Q3/Q4分别增长1.6%/1.7%，主要得益于息差管控有力，25下半年连续两个季度保持稳定；非息业务亮点纷呈，净手续费同比+7.4%，增速同比由负转正，代理业务同比高增26.7%；净其他非息同比高增29.5%，结构上，金市...
标签：银行中国银行
招商银行公司研究报告：业绩改善，堡垒依旧.pdf
- 4积分
- 2026/04/01
- 58
- 招商证券
招商银行公司研究报告：业绩改善，堡垒依旧。招商银行披露2025年报，2025年全年，其营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别0.01%、-0.32%、1.21%，增速分别较前三季度提升0.52pct、0.84pct、0.69pct，回升明显。业绩驱动上，生息资产规模、净手续费收入、拨备计提与有效税率形成正贡献，净息差下降与其他非息为主要负贡献。核心观点：亮点：（1）零售财富管理核心优势回归。依托零售业务深厚积淀，公司财富管理业务优势逐步修复回归，核心竞争力持续彰显。2025年，公司中收增速4.39%，较前三季度提升3.49个百分点。其中，财富管理业务收入增速21.39%。零售AUM突破17万...
标签：招商银行银行银行业
工商银行2025年年报点评：核心营收向好，持续稳健经营.pdf
- 4积分
- 2026/03/31
- 144
- 国联民生证券
工商银行2025年年报点评：核心营收向好，持续稳健经营。事件：工商银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.00%、-0.07%、1.97%、0.74%，增速分别较25Q1~3变动0.17pct、+0.42pct、+0.13pct、+0.41pct，营收增速略降，利润增速环比回升。累计业绩驱动上，规模扩张、中收、其他非息形成正贡献，息差、拨备计提形成负贡献。边际来看，25Q4息差业绩拖累缓解，其他非息业绩贡献下降，拨备计提业绩贡献由正转负。亮点：（1）规模稳健扩张。25Q4末公司总资产规模同比增长9.54%，增速环比提升0.32pct，年末总资产规模...
标签：工商银行银行业
邮储银行2025年年报点评：中收保持高增.pdf
- 4积分
- 2026/03/31
- 81
- 券商机构
邮储银行2025年年报点评：中收保持高增。事件：邮储银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.99%、-0.13%、6.59%、1.07%，增速分别较25Q1~3变动0.18pct、+0.74pct、-1.57pct、+0.09pct，核心营收、归母净利润增速有所回升。累计业绩驱动上，规模扩张、中收、其他非息、成本收入比形成正贡献，息差、拨备计提、有效税率形成负贡献。边际来看，25Q4其他非息及拨备计提业绩贡献由正转负，成本收入比贡献由负转正。亮点：（1）规模稳健扩张。25Q4末公司总资产规模同比增长9.35%，增速环比下降1.75pct，总体规模扩...
标签：邮储银行中收
兴业银行公司研究报告：规模稳健增长，资产质量稳定.pdf
- 4积分
- 2026/03/31
- 62
- 招商证券
兴业银行公司研究报告：规模稳健增长，资产质量稳定。兴业银行披露2025年报。2025年全年，其营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别0.24%、0.19%、0.34%，增速分别较前三季度变动2.06pct、2.75pct、0.22pct，回升明显。业绩驱动上，生息资产规模、净手续费收入与拨备计提形成正贡献，净息差下降与有效税率为主要负贡献。核心观点：亮点：总资产规模回暖叠加资产质量企稳，促进关键指标改善。（1）规模稳健增长。2025年总资产规模增速5.58%，增速较前三季度提升20.3pct，其中贷款增速3.7%。贷款结构方面，信贷增量主要是由对公贷款（基建、采矿、租赁商贸、批发零售、制造业...
标签：银行
展房产基金公司研究报告：亚洲REITs龙头，长期回报卓越.pdf
- 6积分
- 2026/03/31
- 40
- 展房产基金
展房产基金公司研究报告：亚洲REITs龙头，长期回报卓越。亚洲REITs龙头，聚焦民生必选消费，抗周期优势显著。领展房产基金源自中国香港房屋委员会对屋邨零售、停车场等物业的分拆证券化，公司聚焦根植民生类的必选消费，资产现金流稳定、抗周期性强且资产投资回报率优于中国香港十年期国债收益率。2005年11月，领展于港交所上市，成为首只在港上市且获香港证监会认可的公司制REITs。公司以香港为根基，逐步布局内地与海外，采用持有运营为主、收购增值与循环出售为辅的经营模式。凭借管理团队在地产运营与金融资本领域的复合经验，领展现已成长为亚洲规模最大的REITs，目前市值规模约947亿港元，前十大股东均为国际...
标签： REITs 房地产基金
徽商银行深度报告：安徽龙头，潜力可期.pdf
- 6积分
- 2026/03/30
- 68
- 国联民生证券
徽商银行深度报告：安徽龙头，潜力可期。省管企业，省内龙头。安徽是近十年中国经济版图中崛起速度最快的省份之一，完成了从传统农业大省到工业大省、再到新兴经济大省的历史性跨越。徽商银行是安徽省管企业，也是省内唯一法人城商行，受益于安徽省经济的发展升级。目前公司总资产规模2.3万亿人民币，省内市占率领先，竞争优势显著。因地制宜，服务客户。徽商银行客群主要包括政信、制造业和小微客群，2025年末贷款占比分别为39.1%、13.1%和15.9%。1）政信：安徽省的债务水平相对其经济发展水平较低，有进一步加杠杆空间，长期来看政信类贷款投放增长有保证。2）制造业：安徽”十四五”期间规上...
标签：商业银行徽商银行银行