宁波银行-002142-系列报告之一丨客群篇：如何理解“大银行做不好，小银行做不了”.pdf

研究目的与核心主题

本报告为宁波银行系列报告之一，聚焦客群经营能力这一核心命题，解析"大银行做不好，小银行做不了"战略定位的形成逻辑、能力内核与财务转化路径。

公司概况与治理特征

宁波银行1997年由17家城信社改制起步，2007年A股首批上市。股权结构呈国资、外资、民营三足鼎立，无实控人，均衡格局为长期主义提供制度土壤。2026年完成陆华裕到庄灵君的平稳交班，新任掌舵者均为行内成长的"自己人"，能力沉淀在制度与人才梯队中。

客群经营两端能力

中小企业端：信用贷款占比39.1%与招行同处第一档，全行不良率0.76%并列最低，"敢做无抵押"与"做得好"同时成立；数字化能力使获客、风控、服务三端成本同降，人均营收289.5万元高于杭州银行与招商银行；票据贴现客户中小微与制造型企业占比超96%，产品紧贴"短、频、急"场景。

大型客户端：以"鲲鹏司库""财资大管家"切入资金管理中枢，对公活期存款占比逆势升至27.6%，活期成本率0.63%、对公存款整体成本率1.50%显著优于同业；FPA近4,900亿元、投行客户突破7,000家，托管规模5.14万亿元并列城商行第一梯队。

财务表现与核心数据

2025年营收719.69亿元（同比+8.01%）、归母净利润293.33亿元（+8.13%），增速居城商行前列；非按揭零售贷款占比24.9%居上市城商行第一。净息差1.74%居17家第4位，对板块领先走阔至22bp，主要贡献在负债端——存款付息率1.61%稳居前4、新增存款中活期占比70.84%；中收占比回升至8.5%、1Q26达12.6%重回第2；不良率0.76%、近20年从未高于1%；ROA稳居第2、ROE稳居第4。

核心结论

宁波银行是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。这种以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力，是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行的根本。当前股价对应2026-2028年预测PB约0.89x、0.80x、0.72x，估值处于历史相对低位，维持"增持"评级。