新华保险-601336-首次覆盖报告：价值增长再提速，权益弹性正释放.pdf

上传者：m****
时间：2026/05/20
热度：88
0人点赞
举报

本文档为东方证券对新华保险的首次覆盖报告，给予“买入”评级，目标价81.22元。报告核心观点认为，新华保险寿险主业集中度较高，负债端价值修复与资产端权益弹性共振，具备较强业绩弹性。

负债端方面，公司新业务价值自2023年以来连续修复，2025年恢复至98.4亿元，同比+57.4%。个险渠道经历队伍出清后，人均产能持续提升，2025年个险NBV修复至48.1亿元。银保渠道增长显著，2025年保费同比+39.5%，NBV同比+110.2%至52.7亿元，首年保费口径NBVM提升至13.9%，成为价值增长重要渠道。内含价值自2024年以来恢复正增长，2025年同比+11.4%至2,878.4亿元。

资产端方面，公司投资资产规模持续扩张，权益类资产配置比例较高。2025年股票、基金、股权投资占比合计26.0%，总投资收益率2025年回升至6.6%。较高权益敞口和FVTPL占比使公司利润表弹性较强，权益市场改善阶段利润释放更直接。

盈利预测方面，预计2026至2028年保险服务收入分别为532.8、561.3、592.6亿元；归母净利润分别为287.4、286.4、317.0亿元；期末内含价值分别为3,167.5、3,482.1、3,829.6亿元。考虑公司P/EV估值较同业存在折价，给予2026年0.8x P/EV，对应目标价81.22元。