光大银行公司研究报告：营润增速差收敛，理财业务同比高增.pdf

光大银行公司研究报告：营润增速差收敛，理财业务同比高增。光大银行发布 2025 年年度报告，我们点评如下：25A 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为-6.72%、-6.43%、-6.88%，增速较 25Q1-3 分 别变动+1.22pct、+3.00pct、-3.25pct，营收增速环比回升，主要是利息 及非息业务同步改善，利润增速环比回落，主要是拨备计提环比增加。 分项来看，净利息收入同比-4.7%，降幅逐季收窄；净手续费同比+6.2%， 增速同比/环比走阔 4.0pct/25.7pct，Q4 单季同比高增 21.8%，主要是 理财手续费大幅多增；测算核心营收（净利息收入+净手续费收入）同 比-2.92%，降幅同比收窄 8.85pct，主营业务压力显著缓解；非息业务 承压依旧，净其他非息同比下降 57.2 亿元，降幅 29.1%，主要是债市 利率波动背景下公允价值变动损益同比-96.7 亿元。资产减值损失同比 -10.2%，贷款/金融投资减值损失 364/-11 亿元，同比减少 14/35 亿元。

亮点：（1）主营业务压力缓解。Q1-Q4 单季净利息收入同比下降 6.8% /4.3%/4.2%/3.6%，降幅逐季收窄。一是规模平稳增长，25 年末总资产 /贷款/金融投资同比+3.0%/1.2%/7.4%，对公贷款同比+5.7%，票据大 幅压降，同比-45%，个贷同比-1.1%；OCI 同比+13.0%，结构占比提 升。负债端，个人/公司定期贡献主要增量，公司活期同比下降-8.0%， 定期化现象延续。二是 25A 净息差 1.40%，环比 25H1 持平，同比收 窄 14bp，其中资产/贷款收益率同比下降 52bp/62bp，负债/存款成本率 同比下降 39bp/37bp。（2）理财收入增加驱动中收显著回暖。25A 净手 续费增速由负转正至 6.2%，同比多增 9.6 亿元，理财业务手续费同比 高增 61.4%，同比多增 23.6 亿元，银行卡业务承压，同比-9.6 亿元。

关注：（1）资产质量波动。25 年末不良率 1.27%，同比+2bp，个人/对 公不良率 1.46%/1.21%，同比+6bp/-3bp，批零及租赁商服不良率改善 82/35bp，房地产及建筑业不良率上行 66/25bp。（2）金市收益承压， 浮盈回吐。25A 净其他非息同比减少 57.2 亿元，TPL 交易收入同比减 少 105 亿元，AC/OCI 处置收益同比增加 19/17 亿元；测算 AC/OCI 浮 盈 358/50 亿元，占利润总额 72%/10%，24 年为 98%/21%。