齐鲁银行公司研究报告：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续.pdf

齐鲁银行公司研究报告：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续。核心投资逻辑。1、扩表动能强：区位增长动能叠加齐鲁银行自身在山东省内机构业务、产业、科创、和县域领域的领先地位，以及网点建设、负债端和资本端的优势，预计齐鲁银行市占率能进一步提升，从而带来扩表能力保持在较高水平。2、信用成本有下降空间：资产质量持续改善的同时信用成本保持在相对较高水平，信用成本有进一步下降的空间，利好利润增长的持续性。3、扩表动能强+资产质量优=高ROE可持续。

公司质地：治理结构好，业绩稳健高增。（1）地方国资背景深厚，股权结构均衡多元。齐鲁银行前十大股东分别为境外战略投资者、济南市国企和民营企业，在获取政府、国企资源优势的同时，多元的股东结构也避免了“一家独大”的局面，市场化程度高；高管年富力强，深耕本地银行体系，专业素养扎实；组织架构扁平化，运营机制敏捷灵活。（2）业绩表现持续稳健，营收与利润维持高增。1~3Q25，齐鲁银行营收增速 4.5%；利润增速 15.1%，位居上市银行第一梯队，大幅跑赢6.9%的可比同业均速。

“三驾马车”支撑齐鲁银行信贷动能：机构客户+实体+科创，对公信贷动能强劲。（1）机构客户优势：一是省内环境来看， 3Q25 山东基建贷款增速13.6%，高于四川（7.8%）、江苏（11.5%）。二是公司自身方面：齐鲁银行银政资质维持高速拓展、市级重点项目 100%触达，截至 1H25，齐鲁银行机构类贷款（租赁商服+电力燃气+水利+交运+建筑）占比总贷款 46%，位列上市城商行第5 高。（2）实体优势：一是绿色方面，“十五五”期间产业“固本升级”催生巨大市场，山东传统产业占比高，绿色金融是特色动能，3Q25 山东绿色贷款增速29.4%，高出全国6.5个点；齐鲁银行 2020-1H25 复合增速达 29%，绿色贷款占总贷款比重为11.8%，相较大行的 19%仍有空间，预计未来将维持高速增长。二是县域方面，山东省有着发达的县域经济，总体水平稳居全国第一梯队，2024 年，山东省县域GDP（剔除县级市）2.0 万亿元，增速 6.5%，在各主要省份中体现出兼具规模与增速的特点。齐鲁银行通过异地扩张和县域下沉带来市占率持续提升。最近三年县域支行对齐鲁银行当年贷款增长的贡献均在 35%以上，对存款增长的贡献均在40%以上。增速方面，齐鲁银行2022~2024 县域支行贷款复合增速达 20.7%，显著高于全行平均对公贷款增速。预计县域金融将对齐鲁银行贷款增长产生持续贡献。（3）科创优势：一是省内环境来看，济南是全国首个科创金融改革试验区，3Q25山东科技贷款规模同比增长 15.9%，同期四川为 13.4%，江苏为16.2%，山东维持较高增速。二是公司自身方面，齐鲁银行早在 2016 年于省内率先成立总行科创金融管理部，多年来，在产品创新、组织架构、机制体制、生态服务等方面均实现较大突破和省内领先。1H25 科创贷款维持 30%以上高增，占全行贷款比重为11%，较大行的15%还有增长空间，预计仍能维持高速增长。