华夏银行公司研究报告：营收增速环比提升，资产质量维持稳健.pdf

华夏银行公司研究报告：营收增速环比提升，资产质量维持稳健。华夏银行发布 2025 年年度报告，我们点评如下：25A 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为-5.4%、-7.9%、-1.7%，增速较 25Q1-3 分别 变动+3.41pct、+2.20pct、+1.14pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、 拨备计提力度减弱、有效税率下降为主要正贡献，净息差收窄、其他收 支为主要拖累。

亮点：（1）营业收入、净利润增速环比降幅收窄，盈利能力改善。25 年 一季度受到利率扰动，其他收支对净利润的扰动较大，二季度金市扰动 对业绩的扰动逐步放缓，有效税率改善，拨备计提趋缓释放盈利空间， 华夏银行盈利能力逐级改善。（2）不良率稳中有降，资产质量整体向好。 25 年不良率为 1.55%，同比下降 5bp，环比下降 3bp，分行业来看， 对公不良率较 25H1 上行 6bp 至 1.42%，而个人不良率环比下降 16bp 至 2.11%，25 年华夏银行加大不良资产的处置转出力度，不良核销转 出率为 86.47%，环比提升 8.76pct。（3）拨备反哺利润。资产质量改善 下华夏银行拨备反哺利润空间提升，25 年信用减值损失计提较上年下 降 11.96%。（4）净息差环比回升。25 年银行净息差为 1.56%，环比 Q3 上升 1bp、同比上年下降 3bp，拆解来看，25 年生息资产收益率环 比下降 4bp、计息负债成本率环比下降 8bp，负债端受存款利率重定价 影响改善较多，考虑 26 年高息存款的持续到期，预计华夏银行息差水 平进一步企稳。

关注：（1）中收增速环比下降。25 年手续费收入增长 2.4%，环比增速 下行 5.89pct，考虑到 2026 年权益市场回暖以及托管代理业务规模增 长，预计中收对业绩的支撑作用进一步提升。（2）成本收入比上升。 25 年成本收入比为 30.61%，环比提升 66bp。（3）拨备覆盖率下降， 关注率水平提升。25 年拨备覆盖率为 143.3%，环比下降 6.03pct，同 比下降 18.59pct；25 年关注率为 2.67%，环比上升 35bp，同比上升 9bp。