食品饮料行业零食量贩业态专题报告：穿越周期，拥抱成长.pdf

食品饮料行业零食量贩业态专题报告：穿越周期，拥抱成长。折扣零售行业：业态本身具备穿越周期的属性，但公司未必可穿越周期。复盘德 /美/日等海外市场可以看到，折扣零售业态通常诞生于经济衰退阶段，且稳定存 续至今，并在海外成熟市场有较高市占率。折扣业态本身具备长期属性，但公司 未必。以美国为例，20 世纪中期成立了数十个折扣零售品牌，但大多于 70-90 年代终止运营，仅个别品牌持续运营至今，真正能够穿越周期的品牌并不多。终 止原因包含运作模式竞争力不足/盲目扩张/定位摇摆等多种因素，亦可说明企业 规模并不是护城河，而是经营结果。 关于中国零食折扣零售业态，市场普遍关心的三个问题在于：1）经历数年快速 扩张后的零食量贩业态，还有多少空间？2）头部商家结束“跑马圈地”后，进 入门店模型优化阶段，新拓展的品类能否有效提升自身的供应链效率？3）供应 链在折扣零售中扮演了什么样的角色，什么样的模式才能达到与上游的均衡？本 篇报告从供需两个维度，以供应链的物理条件作为硬性约束来解答以上问题。

新视角下的市场容量测算。我们结合鸣鸣很忙会员年化购买频次 21 次和购买金 额 651 元、以零食购买主要满足家庭需求为假设来测算，零食折扣的目标市场 容量约 3500 亿元。根据鸣鸣很忙 25Q1-Q3 年化单店 GMV 519 万元计算，该业 态所能容纳的门店总量约为 6.7 万余家。考虑到门店最终稳态是市场容量/竞争 结构/物流配送硬约束共同决定的均衡状态，我们根据鸣鸣很忙运输物流成本和 日销表现进行敏感性测算。若只是同质化进行门店加密，量贩系统目前的规模经 济基本处于最优区间。在现有的物流体系下，提升单店营收是核心手段。

产业升级路径：拓品类拓收入，自有品牌提盈利。1）拓品类的价值在于提升目 标市场容量以及尝试获取更高毛利率。基于中国折扣零食业态已经占据食品类目 这一极佳的引流品类以及品牌所倡导提供的欢乐购物理念，当前门店拓品类选择 常温的高毛利率产品如日化、文具、潮玩等方向是合理的选择。2）打造自有品 牌最大的价值在于稳定以及提升公司的综合毛利率水平。成功建立自有品牌的前 提需依次在规模/供应链能力/客户信任度上成熟后才具备实操的可行性。