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海油工程研究报告：油气行业景气度回暖，海工龙头有望充分受益。海油工程是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包。海油工程 是中海油控股的上市公司，是国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和 海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工 程总承包公司。2023 年公司首次荣登 ENR 双榜，位列“全球最大 250 家国际 承包商”第 68 位和“最大 250 家全球承包商”第 98 位。2023 年公司承揽额达 339.86 亿元,其中海外市场承揽额 141.76 亿元，创历史新高；截止 2023 年末在 手未完成订单约 396 亿元，为未来工作量提供有力支撑。

油气行业景气度回暖，高油价提振上游资本开支。2024 年，国际石油市场 整体处于平衡状态，国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1）从 需求端看，市场预期欧美央行降息即将到来，将提振原油需求。2）从供给端看， 俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限，“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年 6 月 底；红海危机改变全球原油贸易流向，推高原油价格。3）库存端：2024 年 3 月 15 日 SPR（战略石油储备）库存为 3.62 亿桶。在过去十年的大多数时间里，SPR 原油库存都在 6 亿桶以上，当前补库需求显著。

我国油气资源对外依存度高，增储上产是能源安全的题中之义。2023 年我 国原油对外依赖度达到 72.93%，同比增加 1.72Ppct；天然气对外依存度 42.2%，同比增加 1.8pct，我国能源安全形势日益严峻。未来深层、深水等非常 规等领域油气开发有望成为油气增储上产、保障能源安全的必然选择。2023 年， 我国海洋原油产量突破 6200 万吨，同比增产超 370 万吨，占全国原油增量比例 达到 87%左右。中海油 2023 年实际资本开支为 1296 亿元，超年初 1000-1100 亿预算，同时 2024 年预算为 1250 亿-1350 亿元人民币。随着增储上产政策的 持续推进，预计中国石油和中国石化资本开支也将保持高水平态势。

LNG 贸易量持续增长，LNG 接收站建设正如火如荼。2022 年，全球液化 天然气贸易量达到 401.5MT 的新纪录，同比增加 25.4MT，年增长率为 6.8%， 高于 2021 年的 4.5%。截至 2022 年底，我国已投产 25 座 LNG 接收站，合计 接收能力 1.12 亿吨/年。据不完全统计，我国还有超 3000 万吨/年的 LNG 接收 站审核通过处于待建中，LNG 接收站建设将保持较高活跃度。