海油工程（600583）研究报告：油服进入上升通道，公司拓展新能源赛道，未来可期.pdf

上传者：小**
时间：2023/02/27
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海油工程（600583）研究报告：油服进入上升通道，公司拓展新能源赛道，未来可期。[Table_Summary] 海工 EPCI 龙头，近年业绩高速增长。国内唯一一家集海洋石油、天然气开发、液化天然气工程于一体的大型总承包商。2018 年营收见底后，公司近年业绩显著修复，2018-2021 年 CAGR 为 21.4%；2022 年前三季度，累计营收 195 亿元（yoy+63%），归母净利润 8.35 亿元（yoy+52%）。预计 2022 年归母净利润 13.25-16.19 亿元（yoy+258.1%-+337.6%），扣非归母净利润 7.75-9.47 亿元（上年同期 708 万）。

公司背靠中海油，受益增储上产和七年行动计划，叠加高油价驱动上游油气开发回暖。我国油气对外依存度高，保供应和能源安全意义重大。中海油积极响应国家增储上产政策，2022 年资本支出 1000 亿元（yoy+14%），2023 年进一步上调资本支出预算总额为 1000-1100 亿元；叠加高油价驱动上游资本开支，2022 年全球上游油田服务投资达 4250 亿美元（yoy+18.8%），油服行业新周期开启，海油工程订单饱满，截止 2022 年前三季度公司累计承揽金额达到 174.26 亿元（yoy+16%）。

持续推进降本提质增效，毛利率触底回升，费用率持续下行，盈利能力提升。近年公司订单饱满，高产能利用率摊薄固定成本，叠加数字化转型效率提升和原材料价格下降等因素，公司季度毛利率自 2018 年下探至局部低点后逐年抬升，未来仍有较大提升空间。近年公司在订单与作业量明显提升情况下，费用率保持下降趋势，净利率由 2018 年 0.72%提升至 2022 年第三季度 4.25%。

全球能源结构加速低碳转型，公司积极拓展海上风电业务，现已掌握核心技术。预计 2022-2030 年海风新增装机量由 5GW 增至 41.5GW， CAGR 30%。公司非海洋工程项目收入由 2018 年 3.2 亿增至 2021 年 82.1 亿元。2022H1，公司承揽新能源业务 7.06 亿元，同比增长 384.8%。公司已掌握深远海浮式风电研发、设计和建造的核心技术，2022 年公司承建的“海油观澜号”完成浮体总装，成为浮式风电行业龙头。