万通液压公司系列报告之二：极客精神传动全球，油气弹簧驱动底盘新变革.pdf

万通液压公司系列报告之二：极客精神传动全球，油气弹簧驱动底盘新变革。液压赛道空间广：1）液压传动是现代机械设备基石，市场空间广阔。 根据华经情报网，2023 年全球液压市场规模为 316 亿欧元。2）2025H1 公司三大业务首次实现全线增长。万通液压聚焦境内“汽车、能源采掘 装备、工程机械、国防装备”四个主行业，布局自卸车专用油缸/机械装 备用缸/油气弹簧三大业务，2025H1 首次实现全线增长，分别同比 +26%/4%/21%。3）定向可转债引入风电新增量：定向可转债引入产业 方新股东盘古智能，其为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司油缸可 适配其风电液压变桨系统和液压偏航系统，液压油缸价值合计占比约 35%-45%。4）行星滚柱丝杠布局航空航天与人形机器人：公司开发的 以电动缸为代表的 JG 装备用缸可用于多场景，其核心组件行星滚柱丝 杠可应用在机器人关节驱动、工业自动化和航空航天等领域。

公司战略眼光独到：1）聚焦液压系统价值量最高部件：公司深耕液压 油缸这一高价值占比环节，在 2021 年中国液压气动密封工业协会重点 联系企业中，液压油缸在全部液压产品价值占比为 35.6%，排名第一。 2）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑差异 化优势，以满足不同环境下车辆和装备结构对油缸技术属性的偏好与需 求，是国内主要的自卸车专用油缸、机械装备用油缸（特别是综合采掘 设备领域）供应商之一。3）择优服务国内外头部客户：公司是卡特彼 勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商，2019 年尽管营收面 临下滑风险，公司仍主动放弃了部分资信状况较差的客户订单，保持了 较强的战略定力。4）头部客户需求与自研能力演化正循环：公司毛利 率已处同行间较高水平，2025 年前三季度 ROE 为 16%，居同行业第一。

打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）油气悬架性能优于空悬，油气 弹簧为油气悬架核心执行元件：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼 性能和高度可调性等突出优点，在相同重量载荷下，油气弹簧体积仅为 空簧的 1/4-1/8，在过弯抗侧倾性能也明显优于其他悬架，不存在爆破风 险，安全系数更高。2）率先推广至商用车与电动无人智慧矿卡：公司 自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运 输车、特殊运输设备等，并成功在全球首个 5G 露天矿无人矿卡集群“华 能睿驰”中搭载以配合车载自动驾驶系统功能。3）乘用车应用打开增 量空间：油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空 间，公司自研与设备改造能力优秀，快速扩产同时可实现极致降本。