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海油工程研究报告：受益于油服高景气，多元布局行稳致远。领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东。作为亚太地区规模最大、 实力最强的海洋油气工程总承包之一，公司背靠中海油集团，在立足 传统海洋工程主业的基础上，业务拓展至陆地LNG工程等清洁能源 领域，推动公司2024Q1归母净利润达到4.75亿元。同时，2023年公 司股利分配率同比增长约9.77pct达到40.11%。未来随着公司业绩增 长，分红水平或继续提升。

高油价助力油服景气向上，行业龙头持续受益。OPEC+的坚持减产为 油价提供了较强的底部支撑，同时美国页岩油产量增幅相比2023年 或大幅放缓，原油供需紧平衡的态势有望维持，对高位油价形成支撑， 推动全球油服市场持续复苏，而公司作为国内唯一的大型海洋油气工 程总承包公司，有望持续受益。

传统业务优势巩固，海外市场持续扩大。海洋油气田开发行业进入壁 垒较高。公司重视研发驱动，近两年研发占比约为4%，高于可比公 司。同时，公司背靠中海油集团，在七年行动计划背景下，2018-2023 年，中海油实际资本开支CAGR高达16%左右，持续利好公司国内业 务。同时，公司依托“一带一路”加快海外市场开拓，2023年海外市 场承揽额141.76亿元，创历史高位，随着公司EPCI总包能力得到中 东业主认可，海外市场份额有较大的提升空间。

加快布局清洁能源，赛道优质成长可期。双碳目标叠加能源安全背景， 天然气需求有望长期增长。公司加快陆地LNG工程等清洁能源领域 布局，推动LNG工程为主的非海洋工程项目营收占比从2019年的8% 提升到2023年的36%，毛利占比从2019年的6%提升到2023年的 39%。未来随着公司天然气液化工厂总包能力的形成，以及FSRU、 FLNG等高端业务的拓展，盈利贡献有望进一步提升。