海油工程研究报告：国内海工行业EPCI龙头，国内外业务稳步增长.pdf

海油工程研究报告：国内海工行业EPCI龙头，国内外业务稳步增长。海工EPCI龙头，国内外收入稳定增长。公司是国内唯一的大型海洋油气工程总 承包公司，23年收入迈上300亿元，海洋工程类收入226亿元，yoy+10.8%，其 中总包收入占比85%，非海洋工程类收入81亿元，yoy-9.1%。

国内收入：23年公司国内收入247亿元，境内油气业务承揽额164亿元，24Q1 国内承揽额61亿元，公司国内海洋工程类收入与其主要业主中海油开发类资本 开支高度相关，中海油规划24-26年实现年均6%-7%的净产量增长，预计其国 内资本开支将维持高位。公司国内非海洋工程类收入主要来自LNG接收站项 目，23年工作量有所下滑，“十五五”期间国内预计11座接收站投产，公司仍 具备后续接单潜力。

海外收入：23年公司海外收入60亿元，承揽额142亿元，24Q1承揽额4亿 元，公司23年海外承揽额创历史新高，约127亿来自中东的三大总包项目，未 来中东地区资本开支将保障公司海洋油气业务收入，此外，LNG出口终端增速 或有放缓，FPSO业务依然具备前景。长远看，公司设立2035年600亿元产值目 标，境内油气、清洁能源、海外业务占比1:1:1。。

油服行业维持高景气，深海开发成为重点。2020年以来的油价复苏推动本轮油 气企业上游资本开支温和提升，我们预计24-25年油价仍可维持中高位，油气上 游资本开支预计仍将维持高位，同时结构上油气企业开发重心将向海洋尤其是深 海偏移，23年全球海上油气行业资本支出达1160亿美元，今年有望进一步升至 1250亿美元，预计22–26年海域油气勘探开发投资年均增速为6.8%，上游油气 投资结构向海洋转移将进一步利好海洋油服行业。

海外业务向总包商转型，规模优势带来增长潜力。23年公司海外141亿的新签 订单都是以国际总承包商的角色获得的，实现了由国际工程分包商向国际工程总 承包商的转变，海外竞争优势加强。公司拥有全球领先的陆地场地面积和船队规 模，随着未来场地面积的进一步提升，工程费用有望进一步下降，盈利水平有望 进一步提升。