陕西能源研究报告：煤电联营低波动，产能释放增红利.pdf

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时间：2024/03/12
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陕西能源研究报告：煤电联营低波动，产能释放增红利。陕西能源背靠陕西省国资委，为省内煤电一体化领军企业。截至 2023 年底，公司拥有在运电力装机 918 万千瓦，除吉木萨尔电厂（2×66 万千瓦）布局于新疆外，其余均布局于陕西省内；公司在陕西省内拥有在产煤矿 2200 万吨。公司部分电站为煤电一体化坑口电站，充分发挥协同优势，相比传统火电，煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。受益于煤电一体化以及煤炭开采低成本优势， 2023H1 公司电力板块度电毛利达到 0.14 元/千瓦时，具备高盈利能力及业绩稳定性。

煤电一体化盈利能力强，在建与筹建项目储备充分，成长性可期：

截至 2023 年底，公司在建及筹建火电装机达到 607 万千瓦，多数为西电东送、陕电外送电源点，消纳能力及上网电价具备保障，将陆续于 2024-2026 年投产，煤炭板块公司目前在建产能 800 万吨，预计于 2024-2025 年投产，筹建产能 400 万吨。煤矿与火电的相继投产为公司未来几年业绩增长提供支撑，同时将进一步完善煤电一体化布局。

高分红有望延续：

2022 年，公司现金分红 13.13 亿元，分红比例达到 53.1%。公司作为业绩稳健的煤电一体化企业，具备优异的现金流，在手资金充足，公司积极汇报股东，未来不排除继续维持高分红比例。待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提升，分红金额有望更加可观。