陕西能源研究报告：煤电一体化发展成本优势较强，产能增长空间大.pdf

陕西能源研究报告：煤电一体化发展成本优势较强，产能增长空间大。公司概况：煤电一体化优势显著的区域能源龙头企业。陕西能源公司是以电 力和煤炭生产为主业的大型能源类企业，公司主营业务为火力发电、煤炭生 产和销售，截至2024年，公司累计投运火电装机容量为1123万千瓦，权益 装机容量794万千瓦，煤炭投运产能为2400万吨/年。公司业务模式为煤电 一体化发展，截至2024年6月，公司已核准的总装机容量中，煤电一体化 和坑口电站装机容量占到61.57%；同时，公司主要机组处于西电东送通道， 电力消纳有保障，截至2024年6月，公司已核准的总装机容量中，参与西 电东送的煤电机组占比42.43%。

煤电盈利模式重塑，业绩稳定性提升。新型电力系统中，煤电定位由传统的 电力、电量主体电源转向基础保障性、系统调节性电源。长期来看，随着新 能源持续发展以及煤电政策定位发生转变，同时电改持续深入推进，未来煤 电收益来源电量电价+辅助服务+容量电价，收入来源更为多元，盈利稳定性 将有所提升。

煤炭、电力产能均有增长，煤电一体化持续深化。目前，公司火电在建项目 合计控股装机容量为602万千瓦，权益装机容量为398万千瓦，预计公司多 数火电在建项目将在2026-2027年间投产；煤炭项目方面，截至2024年9 月，公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约51.84亿吨，煤炭远期产能有 望达4600万吨/年，其中在建产能为600万吨/年，筹建1000万吨/年，远 期600万吨/年，2025年赵石畔煤矿项目投产后公司将新增煤炭产能600万 吨/年。公司新增火电项目中，清水川能源三期、赵石畔煤电二期均为煤电 一体化项目，而赵石畔煤矿全面投产后，将可为公司陕西省内的煤电项目更 好地提供煤炭资源供应，煤电项目的煤炭资源保障程度将有望进一步提升， 增强公司煤炭、电力业务的整体竞争力。