食品饮料行业2024年度投资策略报告：走向大众化的高品质消费.pdf

食品饮料行业2024年度投资策略报告：走向大众化的高品质消费。2023 年的消费市场无疑是分化进一步凸显的。既有大量的消费降级的担忧者，又有不少 明星演唱会、核心景区一票难求的现象；白酒中既有像茅台这样的价稳量增、持续高增 的势头，又有部分酱酒量价双杀的情况；啤酒中不乏燕京 U8 的高歌猛进、青岛及百威啤 酒吨价提升的加速，又有重庆啤酒乌苏、1664 增速掉头的现状；饮料中既有农夫山泉茶 饮料（东方树叶、茶π）、东鹏等高速发展，又有不少饮料产品的沉沦；板块性的同涨共 跌的现状鲜有存在，更多的是分化成长。我们认为，随着行业性的大β暂时告一段落， α凸显，企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走 向大众化的高品质消费，优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。

不一样的思考：（1）中国消费市场足够大，分级是主要的特性，在供应链以及供应系统 强大技术的支持下，消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。（2）2023 年前三季度 来看，食饮行业盈利走在行业前列，负债率最低，与股票的表现有些背离；（3）消费力 仍在提升但是消费信心不够，估值处于中位数之下。消费信心的回升也将有望带动 消费股重新引领市场。（4）从日本近 30 年的经验来看，食品、餐饮等刚需产品价格 依旧占据优势，长期跑赢 CPI。

各个行业梳理：（1）白酒：分化成长是主旋律，酱香也呈现明显分化的现象，反向红包 成为一种阶段性的趋势。一方面我们重点推荐高档酒、山西汾酒这样的优质供应；另外 一方面我们也大力推荐企业家红利持续释放的泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 等；（2）啤酒：我们预计 2023 年啤酒行业销量小幅增长，2024 年向疫情前平稳恢复； 2023 年均价强劲增长，2024 年高端化趋势稳健；成本有望持续回落。持续看好青岛啤 酒、华润啤酒、燕京啤酒等；（3）调味品：疫后复调加速渗透，基础调需求期待改善。 重点推荐高增的天味、宝立、千禾等，关注海天味业、中炬、恒顺、涪陵榨菜等公司内 部改革的机会。（4）餐饮产业链：随着渠道下沉以及供应链效率的提升，餐饮产业链依 旧有望取得较好的增长，重点推荐安井、巴比、千味、立高等；（5）休闲零食：量贩红 利仍在，渠道下沉正酣中，重点推荐劲仔、洽洽、燕京等，关注良品公司的改革。（6） 饮料及宠物食品：看好优质供应带来的持续高增，重点推荐东鹏、农夫等公司；宠物食 品重点关注乖宝、佩蒂等；

2024 年投资思路：我们建议从四个角度筛选标的(1)优质供应。大众下沉市场有望取得 较好的成长，如：高档酒、山西汾酒、啤酒及饮料龙头、餐饮链及复合调味品龙头企业、 宠物食品、饮料咖啡龙头等；（2）周期反转带来的盈利提升：油脂、安琪、洽洽、啤酒、 巴比等；（3）估值便宜的个股：调味品、乳制品、肉制品、添加剂等龙头企业；（4）有 望通过整合并购带来持续的高增的个股：安井、绝味、千味央厨等；