食品饮料行业2024年行业投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会.pdf

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时间：2023/12/12
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食品饮料行业2024年行业投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会。2023 年 1-11 月食品饮料板块下跌 5.6%，跑输沪深 300 约 10.8pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，软饮料板块（+9.8%）表现突出，葡萄酒（+4.3%）、肉制品（+3.6%）获得正收益，也获得明显的超额收益。其他酒类（-24.9%）、调味品（-27.3%）跑输食品饮料板块。我们从市值分解角度观察，食品饮料 2023 年 1-11 月 PE 较 2022 年底回落 24.6%，预计 2023 年净利增长 19.3%，两者共同作用，年初至今板块市值下跌 10.0%。

总量判断：消费有回暖，需求曲线缓慢上行

从宏观层面来看，2023 年消费开始复苏，节奏可能偏慢，但复苏的方向没有变化。观察经济数据，2023Q3 GDP 增 4.9%，前三季度 GDP 增 5.2%，基本符合预期。10 月社零数据增速持续回升至 7.6%，整体来看消费复苏的趋势明确，节奏略慢。从微观层面来看产业表现，呈现弱复苏趋势：食品制造企业 2023 年 1-9 月营收增速 2.0%，增速环比 1-8 月略有上行；利润总额同比增长 2.2%，增速创年内以来新高，也表明产业正在缓慢复苏。

2023 年节奏回顾：白酒企业韧性较强，大众品现分化

食品饮料行业在 2023 年表现出弱复苏特性，在经历春节旺销后，进入淡季市场开始回落，从财报业绩表现来看，2023Q2、2023Q3 食品饮料上市公司整体营收增速（9.6%、 8.0%）环比一季度（11.8%）出现回落，也与我们调研情况相符。但其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2023 年白酒企业季度报表业绩相差不大。大众品全年分化较大，其中其他酒类、软饮料实现较快增长，肉制品、乳制品、食品综合增速较低。2023Q3 软饮料、调味品、食品综合增速环比加快，其他子行业增速环比略有回落。整体来看大众品的季度业绩反映出大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链企业等。