永贵电器（300351）研究报告：轨交车辆零部件迎来替换增量，液冷超充枪产品领跑行业.pdf

永贵电器（300351）研究报告：轨交车辆零部件迎来替换增量，液冷超充枪产品领跑行业。新能源车连接器为轨交连接器龙头打开第二增长曲线。1）永贵电器在 轨交连接器领域深耕多年，是国内轨交连接器龙头。公司起家于轨道 交通连接器，1979 年成功研制了中国首套铁路机冷车连接器，后逐步 切入铁路客车、动车、城市轨交车辆等市场，客户包括中国中车、国 铁集团以及北京、上海、成都等城市地铁运营公司，公司国内轨交连 接器市占率长期维持在 25%-30%。2）公司新能源汽车连接器业务成长 迅速，客户结构优质。2022H1 公司车载与能源信息业务 2022H1 实现 营收 2.99 亿元，同比+103.6%，毛利率从 2019 年的 17%提升至 20%。 公司客户战略已完成优化，目前聚焦比亚迪、吉利、上汽等头部车企 客户，为收入质量提供保障。

公司在液冷超充枪领域具备先发优势，是下一可观增长点。1）高压快 充是高确定性的补能技术路线，液冷超充枪市场空间有望快速增长。 车企和充电设施运营商积极布局大功率快充，自 2019 年特斯拉 V3 超 充桩发布后，埃安、理想等众多自主品牌车企以及特来电、星星充 电、ABB 联桩等充电设施运营商纷纷推出了液冷超充桩/站的建设规 划。综合各品牌规划，2023-2025 将进入液冷超充桩数量高速攀升的阶 段，预计液冷超充枪市场空间预计为 17.8 亿元，3 年 CAGR 约 165.8%；2）永贵电器液冷超充枪已率先实现量产供货，先发优势明 显。永贵电器于 2016 年 5 月成为国内电动汽车充电接口生产厂家中首 批拿到强检报告的厂家之一，掌握大功率液冷充电枪的核心技术，并 率先在国内市场推广应用，目前为众多知名客户提供批量产品，已在 国内市场形成市场先发优势。

我国存量轨交车辆大修带来零部件替换需求，二三线城市地铁线网拓 展提供新增量。1）我国轨交车辆存量较大，正逐渐到达大修年限。我 国动车组和地铁的大修年限分别为 12/10 年，而我国动车组和地铁的建 设都在 2013年左右开始大幅提速，意味着 2023年起将有越来越多的轨 交车辆到达大修年限，这将带来大量的老旧零部件替换需求；2）二三 线城市地铁网线扩建带来新建轨交车辆零部件增量需求。对比各省市 轨道交通线网的远景规划和目前建成的地铁里程，我们可以发现许多 二三线城市轨道交通线网在“十四五”期间还有很大的建设潜力，近 期如南通、武汉、成都等多地均有新线路开通运营。随着各城市轨道 交通网线逐步丰富完善，新增轨道交通车辆产品需求有望进一步得到 释放。