永贵电器（300351）研究报告：轨交品类拓展谋发展，电动车客户重构再出击.pdf

永贵电器（300351）研究报告：轨交品类拓展谋发展，电动车客户重构再出击。公司深耕连接器二十余年，目前已形成以轨交为基本盘、电动车为第 二增长曲线、前瞻布局军工的业务版图。公司质地优，盈利能力强， 毛利率常年在30%以上。公司积极把握汽车电动化机遇，有望实现汽 车连接器的自主突围，带动业绩长期高增。22H1公司营收约6.8亿， 同比+45%；归母净利润约0.82亿，同比+42%。

新产品进入业绩兑现期，轨交基本盘稳固

公司目前已形成连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、 受电弓、蓄电池箱等七大轨交产品线。2021 年，轨交与工业领域营收 6.8 亿元，占比 59%，是公司业务的基本盘。公司门、贯通道、计轴 系统等新产品正进入业绩兑现期。2021年，公司轨交新产品实现营收 2.5亿元，同比+ 33%，支撑轨交业务总营收稳健增长。

客户重构、研发高强度投入，电动车连接器老将再出发

根据我们的测算，到2025年，电动车带来的高压、高速连接器和充电 枪等新增需求将从2021年的49亿元提高到2025年的228亿元， 2021~2025年CAGR约47%。在新品需求涌现、自主车企崛起的机遇 窗口期，国内厂商有望凭借产品性能差距小、快速响应能力实现电动 车领域的突围。公司围绕电动车连接器，布局了高压连接器、高压线 束、充电枪。展望未来，电动车老将有望再出发：1）客户端，经过 2018年客户重构优化，目前主要客户有比亚迪、吉利、长安、小康、 理想、本田、特锐德、华为等主流厂商。电动车业务的营收也逐步恢 复，2021年增加至3.5亿。2）产品端，近3年公司保持约0.8~1.1亿的 高强度研发投入，持续提升公司产品竞争力，取得了国内首家量产大 功率液冷充电枪等成果，为未来营收增长夯实基础。