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永贵电器（300351）研究报告：连接器龙头，轨道交通与新能源车双驱动。永贵电器概况：轨交连接器龙头，新能源业务爆发。永贵电器成立于 1973 年，公 司凭借在轨道交通连接器领域的长年深耕，逐步成为国内轨交连接器龙头。 2012 年，公司切入车载与能源信息领域，积极布局新能源汽车相关产品。目 前，公司已形成了轨道交通与工业、车载与能源信息、军工与航空航天三大业 务，2021 年占比分别为 58.97%、35.82%、5.21%；其中，公司 2021 年新能 源车业务收入 3.52 亿元，同比+81.42%，产品包含高压连接器、充电枪和线 束 PDU 等，主要客户为比亚迪、吉利、长安、上汽、小康、华为等。当前， 公司新能源车高压连接器、充电枪业务迎来高速发展期，叠加公司轨道交通领 域非连接器业务稳健增长，公司业绩持续向好。

连接器行业分析：新能源车带动行业变革，轨道交通国产化持续提升。

1）连接器行业：规模大、品类多，国内企业有望在新能源车领域超车。2020 年全球连接器市场需求规模为 784 亿美元，汽车和通信是最大的两个细分领 域，份额分别为 22%和 21%。连接器行业竞争充分，以泰科、莫仕、安费诺 为代表的海外龙头具备先发优势。然而，伴随国内新能源车产业引领全球，国 内连接器企业凭借技术、成本、快速响应优势，在新能源汽车领域加速突破。

2）新能源车连接器：汽车电动化促产业变革，国产龙头快速崛起，新能源车 销量强劲增长。汽车电动化带来高压连接器的广泛需求，国内连接器厂商在新 赛道上迎来赶超海外龙头的黄金发展机遇。根据中汽协数据，2022 年 1-5 月我 国新能源车累计生产/销售 207.1/200.3 万辆，同比+114.2%/+111.2%。5 月新 能源汽车销量达到 44.7 万辆，同比+105.2%。预计到 2025 年，国内新能源车 高压连接器市场规模有望达 233 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 达 35%。

3）充电枪：受益政策与电动化双轮驱动，增长空间广阔。根据中国充电联盟 数据，截至 2022 年 5 月，全国充电基础设施累计数量为 358.1 万台，同比增 加 91.5%。目前，上海、深圳、苏州、浙江等多个地方政府出台充电基础设施 相关“十四五”规划，力争到 2025 年将车桩比降低至 2:1 以下。伴随政策利 好+新能源车销量爆发，我们预测国内充电枪市场规模有望从 2021 年的 4 亿 元提升至 2025 年的 32 亿元，增量空间广阔。

4）轨道交通连接器：高壁垒+高毛利，国产替代持续推动。轨道交通连接器是 铁路车辆设备的关键器件，性能要求高、认证体系严格、毛利率较高。近年 来，国内厂商在技术研发，生产工艺以及制造水平上进步显著，国产替代进程 逐步推进。以永贵电器为代表的国内厂商，逐步扩大在城轨地铁场景的国产化 比例，并有望进一步加速动车高铁领域的国产替代。

永贵电器优势：高压连接器+充电枪行业领先，轨交龙头地位稳固。

1）新能源车高压连接器：持续突破优质客户，收入高速增长。公司深耕新能 源车领域十余年，高压连接器及充电枪产品行业领先。2021 年，公司新能源 车业务收入 3.52 亿元，同比+81.42%。目前，公司新能源车领域的主要客户包 括比亚迪、吉利、长安、小康、上汽、广汽、一汽等整车厂，以及特锐德、威 迈斯等桩端客户，比亚迪是公司新能源领域的核心客户。当前，公司持续拓展 优质客户，自身产品在存量客户中的单车价值量不断提升。