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永贵电器（300351）研究报告：新能源汽车连接器高速增长，液冷大功率充电枪先发优势凸显。深耕连接器行业近 50 载，立足轨交连接器多元拓展。公司始创于 1973 年，是国内轨道交通连接器细分领域龙头企业。以轨交连接器为根基， 公司在轨交领域向减振器、门系统、蓄电池箱等品类拓展，同时向通 信连接器、新能源汽车连接器、军工连接器拓展。公司产品已进入吉 利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等国产一线品牌及合资 品牌供应链体系，及华为、中兴通讯、大唐移动、维谛技术等通信设 备公司。公司新能源连接器收入快速增长，2021 年前三季度公司新能 源汽车连接器收入 2.08 亿元，同比增长 76.3%。受益于新能源汽车渗透 率快速提升及公司客户群体持续拓展，公司新能源连接器收入有望持 续高增长。

轨交行业高壁垒，公司产品竞争力突出进入“复兴号”供应体系。轨 道交通连接器是铁路车辆设备的关键器件之一，轨道交通连接器行业 在产品的研发设计、制造工艺、技术开发等方面均具有较高壁垒。公 司通过中铁铁路产品认证中心（CRCC）认证，同时进入“复兴号”供 应体系。供应产品主要包括：车端跨接、电勾连接器、救援连接器、 电机连接器、传感器连接器等。2021 年前三季度公司轨交板块增量业 务收入稳步提升，实现营业收入 4.66 亿元，同比增长 7.85%。

新能源汽车快速渗透，带动连接器、充电枪市场高速增长。根据乘联 会及 EAFO 数据，2021 年欧盟新能源汽车销量约为 227 万台，中国约 为 352.1 万台，中国首次超越欧盟成全球新能源汽车第一大市场。新能 源汽车连接器单车价值量更高，随着新能源汽车销售占比提升，汽车 连接器市场空间有望高速增长。根据中国充电联盟数据，2020 年新增 私人交流充电桩、公共充电桩约 50 余万台，充电桩保有量较 2019 年同 比增长 37.05%。虽然国内充电桩数量高速增长，但仍表现出发展不平 衡不充分的特点。目前公共充电桩区域集中度较高，主要分布在东部 沿海等经济发达地区，西部地区、东北部地区充电桩建设短板有待逐 渐补齐；根据中国充电联盟数据，2021 年总体车桩比约为 3：1，较 1:1 的车桩比目标仍有较大差距。受益于车桩比降低及直流充电比例提升， 我们预计 2025 年国内充电枪市场规模有望提升至 21 亿元，未来 4 年 CAGR49%。

充电枪布局领先，液冷超充先发优势显著有望逐步放量。公司充电枪 产品品类完备，覆盖交流、直流、液冷超充，其中液冷充电枪功率更 大，同时防止端子及线缆温度过高，提升充电安全性。同时液冷充电 枪线束直径更小，充电更轻便，是提升补能效率理想的大功率充电解 决方案。根据公司公告，公司液冷大电流充电枪电流指标可达到 600A，电压可达到 1000V，并已形成批量供货，在技术上处于国际先进水平， 是国内首家液冷充电枪商业化量产的企业。目前在国内领先的特斯拉、 小鹏、蔚来三家超充品牌中，仅有特斯拉充电功率达到 250kW 应用了 液冷超充技术，液冷超充仍处于发展初期阶段未来发展潜力巨大。公 司液冷充电枪技术储备充分先发优势显著，有望抢占较大市场份额。