永贵电器（300351）研究报告：轨交连接器龙头，新能源业务再起航.pdf

上传者：罗***
时间：2023/01/12
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永贵电器（300351）研究报告：轨交连接器龙头，新能源业务再起航。国内轨道交通连接器龙头企业，布局三大业务板块：永贵电器成立于 1973 年，2012 年在深交所创业板上市，是国内轨道交通连接器龙头，同时积极拓展新能源、军工、航空航天等下游领域，目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。在新能源汽车连接器的放量带动下，公司 2021 年及 2022 年前三季度营业收入分别为 11.5/10.5 亿元，同比上升 9.1%/36.1%，净利润分别为 1.2/1.19 亿元，同比上升 16.4%/30.4%，实现较快增长。

高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长：高压连接器是新能源车核心器件之一，经我们测算 2025 年国内市场空间有望达到 369 亿元， 22-25 年 CAGR 为 16.9%。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自 2018 年起进行客户结构优化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作关进将进一步深化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。

充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性：据我们测算 2025 年中/美 /欧三地充电枪市场空间将分别达 36.6/19.6/19.0 亿元。公司充电枪产品覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，相关产品收入在车载新能源业务占比超过 30%，为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。

轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富：公司为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接器产品在客户处快速渗透实现增长，预计 2022 年营收将接近连接器产品。十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，公司轨交产品有望实现稳定增长。